美债收益率上升在一定程度上替代了加息的紧缩效果，但巴克莱认为还没到结束加息的时候。


(资料图)

10月18日，巴克莱银行分析师Marc Giannoni等人在研报中认为，美联储将倾向于在11月暂停加息，并很有可能在12月再次加息25基点。

巴克莱指出，自今年9月FOMC会议以来，美国长期债券收益率已大幅上升，10年期、30年期美债收益率创2007年以来新高，这推高了包括抵押贷款利率和公司债券收益率等其他利率，也为FOMC提供了更多时间来评估即将到来的经济数据。

这份研报发表于鲍威尔本周的讲话之前。在周四的讲话里，鲍威尔认为美联储正在“最大化就业”和“稳定物价”这两个重要使命方向取得进展，并称“债市收益率上升可能意味着无需加息更多”。

被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos撰文称，鲍威尔最新讲话坐实了11月暂不加息的市场预期，“除非有明确证据表明经济韧性会危机降通胀的进展”。

不过，鲍威尔在讲话中也谈到，美联储当前的货币政策“并非太紧缩”，似乎暗示还有进一步收紧的空间。

他说，今年放慢加息节奏，从而让紧缩行动有时间发挥作用，但“利率可能还不够高，维持的时间不够长”；“许多迹象表明，劳动力市场正回归平衡状态。商界领袖告诉我，美国经济仍然强劲”， 即“经济对此前一系列加息行动处理得很好”。

Nick Timiraos也认为，美国9月非农就业和本周的零售销售、工业产出等数据意外强于预期，都使得美联储很难宣布加息已经结束，而鲍威尔周四也确实没有这样呼吁。

这一观点与巴克莱相似。巴克莱表示，这些数据走高令美国经济仍离FOMC的目标比预期遥远，而核心CPI的意外上升表明通胀比“之前想象的”更为顽固：

9月就业人数增长33.6万人，而市场普遍预期为17万人;零售销售月率强劲增长0.7%，甚至超过了我们的预期;制造业生产显示出广泛的增长。

在通货膨胀方面，9月份的核心CPI也出人意料地上升，这反映了住房通胀的急剧上升。这表明，6月和7月的急剧下降夸大了反通胀的程度，通胀压力比之前想象的更为顽固。

因此巴克莱认为，假设长期收益率不会继续大幅上升，FOMC仍有充分的理由再次加息。

9月份的经济预测摘要(SEP)强调了委员会对通胀可能继续温和的乐观态度，2024年经济活动只会适度放缓，劳动力市场也不会放松。

即便如此，FOMC与会者仍可能认为年底前加息25个基点是合适的。

分析师说，关键是长期利率的上升在多大程度上完成了紧缩：

如果没有长期收益率的上升，这些数据的发展本会促使FOMC采取与 9 月份会议时预测的利率路径一致（或可能高于该路径）的利率路径，因此至少会在未来的会议上再次加息。

关键问题是，长期收益率的上升在多大程度上实现了紧缩。

目前，我们认为较高的长期收益率在一定程度上反映了更强劲的经济，而且仍需采取更多的紧缩措施来减缓经济，并使通胀率回到2%的目标。

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