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基于A股市场特征历史经验回溯来看，再困难的投资年份，A股单年内都存在至少两波行情。可类比当前的A股小年（投资困难年份），单年度内都存在两波机会，市场特征和历史经验呈现的机会级别在10%左右。从特征来看，机会属性分为两种：一种是震荡市（困难）年份中的10%机会，如2005年、2010 年、2013年、2022年。另一种是单边下跌市（更困难）中的超跌反弹属性的10%机会，典型如2008年、2011年、2018年。2023年第二波行情路径假设1：对于2023年四季度行情展望而言，参考我们此前的假设，1999年的“519行情”与2012年的“12月行情”是历史上存在的非常积极的情景，可做为当前第二波行情的参考路径之一。2023年第二波行情路径假设2：基于对历史上单边下跌市的市场特征总结来看，2008年、2011年、2018年这三年的第二波行情涨幅平均值9%，亦可作为参考值。

重点行业关注：第二轮AI行情或将启动。8月底以来，国内多家AI大模型陆续通过备案，开始上线向公众提供服务，9月中旬以来，微软、Roblox、特斯拉等加速推出AI新产品和服务，海外映射有望驱动新一轮AI行情，尤其是软件端的“AI+应用”。8月29日华为提前开售Mate 60 Pro，9月20日至9月23日，华为全联接大会2023在上海举行，华为多项新技术、新产品亮相，9月25日华为秋季新品发布会召开。8月下旬以来，华为产业生态频迎利好。基础技术方面，星闪、5.5G纷纷落地，全新架构昇腾AI计算集群推出，华为云昇腾AI云服务正式上线，盘古大模型也发布多项重磅更新；终端设备方面，mate 60 pro为代表的消费电子新产品发布，问界M7订单表现较优，问界M9、智界S7即将落地，ADS2.0自动驾驶系统有望在年底前覆盖全国所有城市。华为生态本轮技术、产品密集落地利好消费电子、智能驾驶、AI算力及应用、卫星通信、星闪及射频天线等在内的诸多赛道，有望全面助推科技板块行情。

市场热点聚焦：1）9月百强房企销售单月业绩环比上升，同比降幅有所收窄。施工端建筑材料价格修复有限，竣工端油烟机、燃气灶销售略有回暖，后续仍需观察地产销售回暖持续性；2）国内外动力煤价格持续上涨，动力煤供需缺口仍存在但较2021年低。9、10月进入需求淡季，煤炭短期上涨空间或有限。国庆假期原油价格回落、库存抬升，11月加息预期提升叠加沙特增产预期下油价或承压，巴以冲突虽推升原油价格上升风险，但若不波及其他产油国影响或有限；3）9月国内多种主要农产品维持上升趋势。与8月相比，9月全国猪肉均价及生猪养殖利润均有所下跌，养殖利润再度回归负区间。4）中秋、国庆假期，国内旅游收入修复良好，客单价较2019年有所提升。中秋国庆假期旅客发运量修复水平相对有限，但结构上铁路、民航发运量恢复情况较好。

年内第二波科技行情或将到来。8月国内经济内需改善，主要经济指标环比拐头向上；领先指标社融增速回温，通胀数据好转，产成品库存增速有望见底。经济修复预期渐增，考虑到专项债等稳增长政策发力，政策储备较足，股债有望迎来再平衡，海外扰动仍在，但已非影响市场的主要矛盾。活跃资本市场政策的累积会增加估值修复斜率。科技股估值本身对分子的敏感性要高于分母，复合高增长不能证伪叠加关键价值催化有助于行业从估值修复进入估值扩张。而AI海外映射与大模型备案落地叠加华为产业链密集催化有望驱动年内第二波科技行情的到来。

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