一直保持高速增长并不容易。

A股经历了2022年IPO募资额的显著增长后，今年前3季度出现了下滑趋势。


(相关资料图)

信风（ID：TradeWind01）以上市日为口径（下同）统计Wind数据发现，2023年前3季度IPO募资总额和项目数分别为3236.43亿元、264家，分别同比下滑了33.36%、13.16%。

沪深IPO项目募资额下滑较为明显。2023年前3季度，主板、科创板和创业板的IPO项目数募资额分别为609.61亿元、1395.79亿元和1119.93亿元，分别同比缩水了50.72%、33.41%和23.16%。

A股IPO募资额、项目数双双下滑的背景下，信风（ID:TradeWind01）试图从以下3个角度诠释IPO江湖的新变化：

一是虽然市场低迷、IPO募资额下滑显著，但超募情形依旧屡见不鲜——今年前3季度，IPO超募家数、超募金额分别达到151家、761.08亿元，占同期IPO项目数、募资总额的比例分别可达到57.20%、23.52%。

这与机构报高价不无关系，破发频现就是最好的印证——2023年前3季度上市的新股上市5日、15日和30日，超7成基本破发。

二是伴随IPO节奏的放缓，3单超百亿的IPO项目的上市正在面临不确定性。

三是头部投行之间的博弈在IPO缩水的年份里愈加激烈。作为IPO的深度参与者，“三中一华”的地位正备受挑战。

今年前3季度位居IPO承销排行榜第2名的海通证券正在拉近与“一哥”中信证券之间的差距，二者仅相距34.05亿元。

超5成新股超募

A股2023年前3季度的IPO募资额出现了一定的缩水。

Wind数据显示，2023年前3季度IPO募资总额和项目数分别为3236.43亿元、264家，分别同比下滑了33.36%、13.16%。

剔除2023年上半年的数据，今年第3季度的IPO募资额只有1139.66亿元，环比下滑了21.18%，同比下滑了34.39%。

具体来看，与去年同期相比，今年第3季度并不缺IPO大单。

2022年第3季度，A股共斩获了联影医疗（688271.SH）、海光信息（688041.SH）两单百亿项目，IPO募资额分别为109.88亿元、108亿元；虽然今年第3季度百亿项目仅有华虹公司（688347.SH）一家，但该项目的IPO融资额高达212.03亿元，可“以一敌二”。

但是IPO项目数出现了较大幅度的下滑。

剔除2023年上半年的数据，今年第3季度IPO项目数仅为91单，环比下滑了13.33%，同比下滑了31.58%。

IPO项目数缩水的B面是，超募在IPO项目中仍是屡见不鲜。

今年前3季度，A股IPO超募家数、超募金额分别达到151家、761.08亿元，占同期IPO项目数、募资总额的比例分别可达到57.20%、23.52%。

“超募项目数占比几乎是超募金额占比的2倍，背后可能也和量化打新参与者比较多有关系。”北京一位私募基金经理指出。

今年前3季度超募金额排名前3的公司分别为航材股份（688563.SH）、华虹公司和阿特斯（688472.SH），超募金额分别达到32.85亿元、29.15亿元和26.28亿元。

与此同时，超募金额占募资总额比例超过5成的新股并不在少数。今年前3季度超募比例超过50%的新股数量高达26只。其中，绿通科技（301322.SZ）、威士顿（301315.SZ）和日联科技（688531.SH）的超募比例包揽了前3名的宝座，分别达到74%、73.97%和70.44%。

在市场整体表现欠佳的背景下，新股超募与机构“报高价”不无关系。

今年前3季度上市的新股首发市盈率（摊薄）中位值为36.36倍，与2022年同期基本持平，并未出现估值缩水的情形。

事实上，市场并不对定高价的行为“买单”。

Wind数据显示，今年前3季度上市的新股上市5日、15日、30日破发的比例分别为73.95%、75.30%和74.68%。

对此，业内人士看法各有不同。

“这说明并不是整体的资金风险都喜好低迷。但确实是个矛盾，现在市场不好的情况下，炒新股的现象还是普遍存在。”北京一位私募基金经理向信风（ID:TradeWind01）表示。

还有投行人士向信风（ID:TradeWind01）透露，实操过程中，部分公司前期有意降低募投金额，等到后期如果询价阶段机构“报高价”后就会出现超募，而发行人可以自由支配这部分资金。

“超募最大的好处是可以自由支配这部分资金，所以很多公司都有超募的动机。”上海一位投行人士向信风（ID:TradeWind01）表示，“现在还有一个问题就是IPO前期审核过程中募资额如果太大，募资的合理性、必要性就会被质疑。与其这样，不如战略性降低募资额，等到后期定价高一点的话，额外的融资可以通过超募来实现。”

这也是目前市场的矛盾所在。

过去23倍隐形发行市盈率之下，企业难以超募，但这衍生出来的结果是“无脑打新”；伴随着全面注册制改革的推进，企业和机构有了更多的定价权，但机构为了“博份额”入围报高价，不合理的价格导致破发频现。

“一放就乱,一收就死”的困境仍待破局。

撤退者众

分板块来看，主板、科创板和创业板IPO项目数、募资额较往年同期均出现了不同程度的下滑。

2023年前3季度，主板、科创板和创业板的IPO项目数分别为44家、62家、98家，分别同比下滑了20%、35.42%、16.95%，同期三大板块的募资额分别为609.61亿元、1395.79亿元和1119.93亿元，分别同比缩水了50.72%、33.41%和23.16%。

伴随着沪深IPO审核的放缓，今年第4季度的IPO项目数、募资额同比去年或将出现一定程度的下滑。

今年8月末，证监会明确表态根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。

收紧并非“关闸”。

今年9月中旬，证监会答记者问时强调不存在IPO“关闸”的情况。

“不存在IPO‘关闸’的情况和提高上市门槛的情形。目前，沪深北各板块的定位、发行和上市条件、信息披露要求等没有变化。”证监会指出。

从数据上来看，虽然拟登陆沪深的IPO上会数目有所削减，但过会率（过会项目数/上会数）并不算低。

今年前3季度，拟沪深IPO的企业上会数目仍达到231家，同比下滑了38.73%。同期过会数目达到200家，过会率为86.58%，与2022年同期87%的过会率基本持平。

剔除上半年的数据，2023年第3季度的沪深交易所IPO的上会项目数为62家，过会率为91.94%

不可否认的是，有更多拟申报沪深上市的项目在前置环节就选择了“撤退”。

今年6月申报季，沪深IPO新增受理数仅为246家，同比下滑了44.47%。与此同时还有投行人员反映部分IPO项目并未获得受理。

曾有机构人士预计未获受理的发行人家数达50至70家。

亦有投行人士推测，未获得受理的项目也有可能处于沟通环节，后续仍有“一线生机”。

但从第3季度的受理情况来看，这一猜想似乎并未成立。

今年7月、8月沪深IPO受理数均为0，9月沪深IPO受理数仅为11单，同比减少了7成以上。

与此同时，有机构预计在审的超大型IPO项目上市时间或将推迟。

“过去3个月A股新股获批的数量下降，预期中国内地在今年余下的时间将会有较少数量新股上市。按照目前情况来说，大型和超大型的新股发行很大机会将会延后。”德勤中国资本市场服务部指出。

截至10月10日，还处于交易所审核以及证监会注册阶段且IPO募资额超过百亿的项目仅有华电新能源集团股份有限公司（下称“华电新能”）、蜂巢能源科技股份有限公司（下称“蜂巢能源”）等3单，合计募资金额达到1100亿元。

其中，华电新能IPO募资规模已达到300亿元，其于今年6月顺利过会后便再无进一步消息；处于问询阶段的蜂巢能源融资规模为150亿元，IPO排队时长已经接近1年。

与沪深IPO节奏放缓截然不同的是，北交所却“一片火热”。

2023年前3季度，北交所IPO项目数、募资额分别为60家、111.09亿元，分别同比增长了71.43%、69.14%。

与此同时，伴随着今年9月证监会制定的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》落地后，北交所先发发布优化“连续挂牌满12个月”的执行标准、修订转板指引等多项改革措施，扩容在望。

不过由于申报北交所需要满足“连续挂牌满12个月”的时间标准，因此改革效果暂未于今年显现。

据德勤资本市场服务部预测，2023年北交所新股数量将达到75至85只，同期募资额将录得140至160亿元，与2022年北交所83只新股数量和164.78亿元IPO募资额基本持平。

受到沪深两市IPO项目数和募资额减少的影响，A股IPO募资总额较往年或呈现下滑的趋势。

值得一提的是，若美股第4季度未出现巨无霸IPO项目，A股仍可占领全球募资高地。

2023年前3季度，美股IPO募资总额为230亿美元（折合人民币1677亿元），约为A股的一半；同期港股IPO募资总额仅为246.06亿港元（折合人民币229.63亿元）。

“三中”格局生变

IPO融资规模缩水的同时，投行格局也发生了一定变化。

今年前3季度，“三中”（中信、建投和中金）不再包揽IPO承销规模前3名的宝座——海通证券杀出了重围。

虽然中信证券以494.21亿元的承销规模依旧位居第1名，但其与第2名的海通证券460.16亿元的IPO承销金额所拉开的差距有限，只是“险胜”。而在2022年前3季度，中信证券的IPO承销规模可以与第2名的中金公司拉开超600亿元的差距。

海通证券的冲击之下，中信建投367.89亿元的IPO承销规模只能位居第3名。

事实上，海通证券的IPO项目数并不占优势。

2023年前3季度，中信证券、海通证券和中信建投的IPO项目数分别为31家、21家和28家。

但海通证券的单个项目IPO承销规模颇为可观。

据此计算，2023年前3季度海通证券平均每个IPO项目的承销金额可达到21.91亿元，而中信证券、中信建投则分别仅为15.94亿元、13.14亿元。

海通证券亮眼的成绩单离不开百亿大单的“助力”。

今年前3季度，海通证券斩获了2单百亿项目——华虹公司、中芯集成（688469.SH）的IPO募资规模分别达到212.03亿元、110.72亿元。

2023年前3季度IPO承销规模前10名中，同样实现飞跃的还有民生证券、国信证券、中泰证券，IPO承销金额分别为188.67亿元、86.73亿元、82.79亿元，位居第6名、第8名、第9名，位次分别同比提升了2个位次、5个位次、15个位次。

不过中泰证券此次挤进前10名榜单的背后带有一定的地域性因素。

信风（ID:TradeWind01）注意到，2023年前3季度中泰证券共斩获了10单IPO项目，其中乖宝宠物（301498.SZ）、海看股份（301262.SZ）、国子软件（872953.BJ）、民士达（833394.BJ）、迪尔化工（831304.BJ）5单IPO项目的注册地均位于山东省，这亦是中泰证券的注册地。

据信风（ID:TradeWind01）统计，前述5家公司累计为中泰证券贡献了30.48亿元的承销规模，占其总承销金额比例达到36.82%。

从项目储备的情况来看，中信证券、华泰联合、海通证券和民生证券今年第4季度仍“大有可为”。

信风（ID:TradeWind01）以“交易所审核通过+报送证监会”IPO项目数为口径统计Wind数据发现，截至10月10日，中信证券、华泰联合、海通证券和民生证券分别以20家、14家、11家和10家的项目数，位居前四名。

头部投行之间的博弈仍在进行时。

关键词：