春运期间的出行客流表现是消费复苏的重要参考数据之一，受到市场的密切关注。


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德邦证券分析师芦哲在1月14日的研报中表示，今年春运启动已经近一周，客流量相比去年大幅反弹，但距离预期差距仍然较大。前6天，春运出行人次较预期仍有约8000万的差距。

德邦证券认为，春运出行不及预期背后有三方面原因，最核心的因素仍然是规避疫情风险。

那么会拖累消费吗？

报告认为，春运不及预期对当前消费总量复苏的影响并不大，更多是信号意义，代表着疫情风险规避、收入偏弱等因素影响之下较为谨慎的出行，可能揭示出春节消费的复苏并没有预期那么快。

春运出行可能不及预期

根据德邦证券：

1月7-12日（腊月十六至二十一日），春运累计旅客发送量为2.21亿人次，较2022年同期的1.55亿人次，增长了43%左右；但相比2019年同期的4.28亿人次，仍只恢复一半左右。

1月6日国新办发布会上，交通运输部预计今年春运可恢复到2019年的70.3%，对应之前六天客运量预期为3.01亿人次，前六天实际客运量比预期少近8000万人次。

历史上来看，疫情前对春运的预测较为准确，比如2018、2019年交通部预测值分别为29.9、29.8亿人次，与实际数据的误差在 0.1亿人次以内。

近两年的预测误差较大，2021、2022年预测值分别为17、17.4亿人次，但实际数据为8.7、10.5亿人次，实际客流量只有预测值的五到六成，明显高估。

背后原因是疫情前春运客流量较为稳定，比如2016-2019年间客运量稳定在29.1-29.8亿人次之间，而近几年出行人次波动较大。

根据百度迁徙指数，德邦证券发现：

①今年春运自驾出行的人口规模可能已超过2019年；

百度迁徙指数通过设备定位信息来界定迁徙，并不区分交通工具，而交通部春运数据主要是公共交通工具的出行人次，二者差异在于是否包含自驾出行。

2022和2023年全国层面的百度迁徙指数接近或超过2019年，而交通部春运数据与2019年差距仍较大，这可能意味着，出于对公共交通疫情风险的规避，近年自驾出行的人口规模在高速增长，可能已超过2019年。

②相比粤江浙沪，北京本次春运的人口流出恢复偏慢。

今年全国的迁徙指数和粤江浙沪的迁出指数均已接近或超过2019年水平，但北京的迁出指数仍显著低于2019年，仅略高于去年，这说明相比全国和粤江浙沪四地，北京春运规模可能较2019年差距仍较大。

按当前趋势外推，德邦证券判断，今年春运可能恢复至2019年的55%左右，对应约16.4亿人次的客流量。

报告写道：

第一周的出行强度往往就反映了整个春运的情况，如2021、2022 年前六天的出行人次分别相当于2019 年同期的36.2%、24.8%，而整个春运期间 恢复到2019年的35.2%、29.2%，十分接近。

今年前六天恢复到2019同期的51.6%，但由于学生提前放假，节后返程人次会明显高于节前出行人次，预计今年春运可能恢复到2019年的 55%左右，对应约16.4亿人次的客流量。

而此前《中国交通报》通过对7000多份问卷调查，预测今年春运客运量为17亿人次左右2， 结果较为接近。

规避疫情风险与消费复苏

报告写道：

春运不及预期的原因有三：一是担忧感染和二次感染风险。二是疫情以来流动人口就业本地化减少春运出行。三是居民收入和预期对旅游和长途探亲形成经济成本约束。

会影响消费复苏吗？报告分别从工业生产和消费的角度探讨这一影响：

缩小版的“就地过年”，利好1-2月工业生产。对于工业生产而言，春运出行人次降低会增加工作时间，有助于提高1-2月的工业开工率，其影响与2021-2022的“就地过年”相似，但不迁徙的人口规模小于“就地过年”，对工业生产的利好也更小。

对消费总量影响不大，不会拖累复苏。全国层面的消费由居民收入和消费倾向决定，后者受消费场景影响大。12月疫情防控优化以来，经过短期疫情达峰冲击后，消费场景会逐渐打开，消费复苏回升的趋势不会改变。春运不及预期并不会对短期内的居民收入和消费场景产生影响，因而也就不会拖累消费总量层面的复苏。

但结构影响突出，人口迁移带来的“城乡消费迁移”效果会减弱。历年春运都是一次消费结构的大迁移。2016-2019年，由于春节期间乡村消费增长更快，乡村社零占城镇社零的比例呈现出1-2月高于全年的特点，平均高0.5个点左右。但2021-2022两年“就地 过年”期间，城镇到农村的消费迁移并未完成，乡村社零占城镇社零的比例呈现出相反特点，1-2月明显低于全年，平均低0.3个点左右。

因此报告认为，春运不及预期更重要的是信号意义，意味着人员流动和消费的复苏并非一蹴而就，对春节消费复苏的速度可能不宜高估。

人员流动和消费恢复进度如何？

德邦证券选择了7个高频的交通和消费指标，来跟踪春节期间的人员流动和消费变动：

（1）百度消费复苏指数；（2）百城拥堵指数；（3）地铁客运量；（4）航班执飞情况；（5）电影票房；（6）快递投递和揽收；（7）30大中城市商品房销售。

总结出，节前消费和人口流动存在几个特点：

一是主要城市的消费复苏态势仍较明朗，十大城市的百度消费复苏指数自12月中旬以来处在回升态势。

二是市内人口流动尚未出现季节性下降，仍处在复苏回升态势，与疫情前的市内流动相比，一线>二线>三线。高线城市市内流动好于低线城市，也是春运出行不及预期的结果，一二线城市人口流出仍弱于往年。

三是自驾恢复情况好于公共交通，体现为市内拥堵指数恢复情况好于地铁客运量，与春运长途出行特点一致。

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