天天热文：一代对冲基金传奇离世

8月24日，老虎基金创始人、华尔街奇才朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）在家中因心脏病去世，享年90岁。

罗伯逊被誉为全球最有影响力的对冲基金经理之一，他于1980创立了著名的对冲基金Tiger Management， 其业绩相当惊人，年化业绩达到25%，全球罕有人与之匹敌。

该基金于2000年关闭，20年间Tiger Management基金资产从880万美元飙升至220亿美元，一度成为美国最大的对冲基金， Robertson净资产估计为40亿美元。

(资料图)

罗伯逊曾成功地预测到柏林墙倒塌后德国股市将进入牛市，预见到全球债券市场的灾难，受众多投资者的追捧， 与索罗斯罗、斯坦哈特并称为美国对冲基金三巨头。

不仅如此， 罗伯逊还善于发现人才，他孵化出“小虎队”（Tiger Cubs），其中包括老虎司令（Tiger Legatus）和老虎环球（Tiger Global）这样的“小虎”和“虎崽”对冲基金，以及一大批有名的基金经理，其中包括Chase Coleman、Philippe Laffont和Lee Ainslie在内的新一代投资者，Robertson在对冲基金领域也被誉为是教父般的存在。

值得一提的是，遭遇了世纪大爆仓的比尔·黄（Bill Hwang）也是老虎俱乐部中的一员，并师承Robertson。

总体而言，罗伯逊的投资策略以价值投资为主， 也就是根据上市公司取得盈利能力推算合理价位，再逢低进场买进、趁高抛售，但也是因为顽固坚持己见，拒绝投资科技股，虽然科技泡沫最终破灭，但Tiger Management此前错失了科技股快速增长时的机会，后又因大量卖空日元遭遇了巨大亏损，被迫关闭旗下所有基金业务。

罗伯逊认为，在股票市场上赚钱并非什么难事，这位华尔街奇才的主要投资观念是：“避免重大损失的同时，在感觉正确时押大赌注。”

他的投资理念也广受世人追捧，下面是他的12条投资箴言。

1、灵感闪现，详尽研究，押大赌注

罗伯逊的一位同事曾说过， 一旦罗伯逊确信他的判断正确，他就会重仓押注。

罗伯逊是一位典型的价值投资者，在他看来，对冲基金这个行业的真谛就是耐心寻找那些“尚未被开发的、具有价值实现潜力的”廉价公司，找到后仔细研究并大力投资，然后等待获得回报。

2、规避竞争，才能提高成功率

罗伯逊表示，对冲基金每次出手的平均结果决定了最终收益， “在一个竞争相对较弱的市场中，反而有更大的机会盈利”。

以棒球比赛为例，相比于高级别联赛，在低级别联赛中提高击球率更为容易，因为竞争对手不强。罗伯逊曾说过：

在棒球比赛中，你可以在A级联赛的球队中打出40个本垒打却从来不获得任何报酬。但在一个对冲基金中，你靠你的成功平均值获取报酬。所以你该去你可以找到的“最差”的联赛，在低对抗中脱颖而出。

罗伯逊认为， 从对冲风险考虑，对冲基金的最佳做法是做多和做空不同的股票。他曾说过：

我们的任务是找到并投资世界上最好的50家公司，发现并做空世界上最差的50家公司。如果你发现这50家最好的公司运营情况还不如那50家最差的公司，这就说明你并不太适合这份工作。

罗伯逊认为， 对冲基金的长期盈利诀窍在于：如何在市场表现糟糕的时候跑赢市场。

除了多空策略可以提供一定的对冲作用，还有另外一种避免重大亏损的方法：在市场行情不佳的时候趁机买入那些明显被低估的公司。

罗伯逊指出，当在价格方面找寻正确的切入点时，投资者可能会犯错误，这时候公司的财务状况显得更可靠，“有一点很重要，安全总比遗憾强”。

5、选择合适的公司做空

许多对冲基金本身并不做任何对冲，然而罗伯逊却十分喜欢做空那些被严重高估的股票。他对空头头寸的看法是：

在我的做空行为中，我会寻找一些有着糟糕管理层的公司，或者是做空那些正处于下行周期或被市场误解的行业中被严重高估的公司。

罗伯逊将许多研究和分析工作分配给了其他人员，不过做决策的总是他一个人。

他认为，一个好的研究员未必会是一个好的决策者，而真正拍板的人需要极佳情绪控制。很多时候，投资者的错误并非由分析所导致，而是由心理波动所引发的。他称：

没有多少人有能力扣动扳机，而我通常是那个扣动扳机的人。

在罗伯逊看来， 黄金交易往往基于对人性的预测，这不是投资，而是投机。他表示：

我不喜欢投资黄金，因为黄金的投资逻辑，与其说分析黄金本身有无价值，不如说是在分析那些黄金投资者的心理。

罗伯逊此前说过：

当你在管理资金的时候，它可能会主宰你的全部生活，也许你要一天24小时投入其中，对冲基金绝非懒人能够生存的行业。

对冲基金是一个累计口碑的行业。罗伯逊称：

对冲基金业务是关于成功孕育成功的。随着时间的推移，日积月累取得的成绩最终将帮助你获得成功，这就是我们的成长。

此外，强者恒强、弱者愈弱的马太效应意味着只有稳定盈利，基金规模才会越滚越大形成良性循环。

罗伯逊认为，从高处摔到谷底可以让人认清自己，外界的褒奖和批评其实并不是那么重要，因为别人的看法而影响自己的判断是十分可笑的。他表示：

记得有一次，我登上了《商业周刊》的封面，成为了“世界上最伟大的分析师”。然而三年后，我却被严厉批评。

如果让媒体的观点影响你对自己或你所做事情的看法，这无疑是相当愚蠢的。相信我，这些言论无关紧要，不要让混蛋把你打倒。

罗伯逊表示，市场总是在不断变化，以前惯用的策略可能会在未来令人一败涂地。他认为：

许多成功的投资者都懂得急流勇退的道理。举个例子：1969年，巴菲特也曾在其致投资者信中表示，由于没法找到合适的机会，他决定清盘基金。

罗伯逊曾经说过：

那时候我就意识到，也许我可以通过存够钱来购买股票，这渐渐地激发了我的投资兴趣。

如果你希望培养小孩的投资兴趣，那么最好从小就给他潜移默化的灌输一些关键想法。给他们一些真金白银，不需要太多，真实的经验才有意义，越早接触某个领域意味着未来成功的机会更大。

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