上周市场利空和利好消息并存，然而令许多专业交易员感到惊讶的是，市场对坏消息的反应和好消息一样好，股市延续了6月中旬以来的涨势，进一步扭转了今年以来的亏损，尤其在较长期限的市场。

尽管欧洲央行发出了鹰派信号，11年来首次加息50个基点，德国2年期收益率已经录得自全球金融危机以来的最大单日跌幅。

而市场对2023年货币政策宽松的预期在欧洲和美国都有所增加，疲软的数据和欧洲央行放弃其前瞻性指导也可能进一步促成鸽派的重新定价。


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正如高盛策略师Cecilia Mariotti最新指出的，由于经济活动数据大幅走弱，市场对央行的行动更加乐观，市场也正在恢复到"坏消息就是好消息"的情境之中，这也一直是过去增长放缓央行出现鸽派倾向周期中的特征。

就拿今日出炉的谷歌财报来看，尽管营收利润均不及预期，，带动纳指100期货亚太盘初涨超1%。同日公布财报的微软同样如此，二，然而股价盘后先曾跌超5%，后转涨，一度涨6%。

从下图可见，股市与宏观意外事件呈负相关。

在过去的一周里，周期性股票的价格也比防御性股票要高，高盛"全球增长"因子也变得不那么负面。

值得注意的是，信贷已经滞后，至少在欧洲呈现这样的情况。尽管最近信贷利差有所缓解，但欧洲信贷和股票波动之间仍有很大差距。

在高盛看来，鉴于不确定的宏观前景以及欧洲政治不确定性的增加，风险偏向于股票波动性赶上信贷。

高盛一改传统看多的观点，表示投资者可能低估通胀压力持续的风险，这可能使美联储打破过去“传统”，在长时间维持鹰派态度。其认为目前的反弹将很难持续，伴随着企业盈利下修，市场可能重回跌势。

华尔街见闻稍早前文章也指出，高盛的最新观点与摩根士丹利首席股票策略师Mike Wilson的看法惊人一致，后者认为通胀粘性将使得美联储在更长时间内保持鹰派立场。

Wilson在最新报告中表示，虽然在过去四个周期中，美联储都是在经济衰退前就停止紧缩，从而激发出股市看涨信号。但这次的情况与以往不同，目前的通胀水平正处于数十年以来的高位，这意味着即使经济衰退到来，美联储可能仍将采取紧缩政策。

关键词： 防御性股票