金元顺安元启又火了一把，8月1日起，每日限购50元。为什么限购呢？基民买入热情太高，即使每天最多只能买100元，也让金元顺安元启规模在半年内翻了一倍多。去年底，金元顺安元启的规模是5亿元，今年2季度已经变成了12.44亿元。


(资料图片)

要问基民买入热情为什么这么高？这只基金太神了，明明是一只股票基金，却走出了“固收+”的曲线。收益上，过去3年，金元顺安元启涨了186.31%，同类排名前3%。过去1年，涨了56%，同类排名第一。今年以来，也涨了25.51%，同类排名第3。再对比下一众顶流，换你估计也忍不住要买。

更让人惊艳的还有基金经理（缪玮彬）超一流的回撤控制能力。2018年的大跌，躲过了。2020年初、2021年初、今年以来的3次大跌，也就回撤10%左右，而且早早收复了失地。

收益高、回撤小，最终基金净值曲线走出来是这个样子，如果不看右上角的收益，还以为这是一只“固收+”基金...

01基本情况其实之前介绍过金元顺安元启，也介绍过这只基金的基金经理——缪玮彬。（戳这里，跳转之前的文章） 简单来说，缪玮彬管理这只基金主要用了4个方法：（1）大周期择时这个方法在2020年上半年之前用的比较多，之后用的就比较少了。基金是2017年底成立的，因为市场环境不好，直到2018年2季度，缪玮彬才试探性的建了20%的股票仓位，但看到市场继续跌后，他又把仓位卸下来了。直到2019年二季度，市场企稳后他才开始大规模上仓位，然后在2020年2季度把股票仓位降到70%，之后一直维持在这个水平附近。

（2）低估值小盘股金元顺安元启前十大重仓股都是小盘股，而且主要是低估值小盘股，平均PE在30倍左右。

（3） 极其分散持仓金元顺安元启单只股票仓位不超过1%，十大重仓股集中度也不超过10%。

也就是说，缪玮彬差不多是买了100只左右的小盘股，而且是等权重买入，单只股票仓位也比较接近。这么分散的结果就是，他没有特别重仓的行业，第一大行业仓位也就10%左右。

（4）中等换手率不知道是有意还是无意，缪玮彬把换手率控制在200%左右，平均持股周期半年。作为对比，丘栋荣中庚小盘价值的换手率也在200%左右，缪玮彬不是交易型选手。

02两个疑问这里重点说说大家对他的2个疑问：（1）回撤为什么控制的这么好？2018年就不用说了，差不多是全年空仓，躲过了大跌。那2020年初、2021年初、还有今年的大跌呢？大跌之前，他有没有降仓位？应该是没有。前面说了，缪玮彬的平均持股周期是半年，换手不是特别频繁，巧的是他2020年、2021年的大回撤主要集中在1月份，可以回测下全部持仓股的预估回撤，然后和基金净值的实际回撤比较下，看他有没有在大跌前减仓。这是回测结果：

用全部重仓股预估的回撤，和实际回撤相差并不是太大。再和小盘、微盘股指数对比下，考虑到缪玮彬的股票仓位在75%左右，这个回撤差不多相当于指数的平均回撤。所以，2020年下半年以来，缪玮彬回撤小和降仓位没有关系，主要是靠选股 + 极度分散的持仓。（2）跟踪微盘股指数？这源于一张图，把金运顺安元启和微盘股指数叠加，2021年以来，两者走势竟然惊人的一致。于是就有人猜了，缪玮彬莫不是在悄悄地做微盘股指数增强基金？（PS：微盘股指数可以简单理解为，除ST、*ST、退市整理股等以外的，市值最小的400只股票组成的一个指数。）

这其实更像是一个巧合，拉长时间，金运顺安元启走势和微盘股指数并不一致。2019年5月，缪玮彬加仓以来，微盘股指数实际上是跑输国证2000的，微盘股指数的跟踪价值有限。

那为什么两者走势这么接近呢？因为缪玮彬市值下沉的更加厉害，已经接近微盘股指数了。丘栋荣，我们熟悉了，小盘价值的代表基金经理，但他管的中庚小盘价值也就下沉到中证1000和国证2000之间。缪玮彬下沉的更深，金元顺安元启持股市值中位数28.83亿元，平均数35.72亿元，已经下沉到国证2000和微盘股指数之间了。

再看市值风格，小盘股里多成长股，所以中庚小盘价值重仓小盘价值股的同时，也买了不少小盘成长股。

反倒是金元顺安元启更纯粹一些，死磕小盘价值股。所以，缪玮彬真的就是在小盘股里挑价值股买入而已，不是在复制微盘股指数。

03神话还能持续多久？无疑，缪玮彬创造了一个神话，管的明明是一只股票基金，但却走出了“固收+”的曲线。这和他重视价值（买低估值股票）、持仓极度分散有关，但也和踩中大趋势有关。再贴下这张图，2021年春节后，市场风格开始向小盘倾斜，中证1000、国证2000表现都很惊艳，也吸引了很多人关注。但微盘股指数表现其实更惊艳，大跌后，国证2000还亏着，但微盘股指数已经创了新高。这就是过去几年的大趋势：市值越小、表现越好，也就是所谓的小盘风格占优。缪玮彬踩中了这个大趋势，获得了高收益。

还有回撤，微盘股其实挺危险的，估值高，微盘股指数的估值（PE）大部分时间都在300倍左右。

回撤、波动也大。2019年4月到2020年2月，微盘股指数跌了50%，但中证1000和国证2000也就是巨幅震荡了一下。

金元顺安元启虽然不是微盘股指数基金，但市值下沉的也比较深了，承担的风险也更大。或许正是看到了这个风险，缪玮彬才选择了极度分散，单只股票仓位不超过1%；也更加重视估值，只买价值股，十大重仓平均PE在30倍左右，以此对抗潜在的巨大风险。就目前来看，他做的不错，把风险压制住了，但压制住不代表风险消失了。首先，分散仓位可以对抗单只股票暴雷的风险，但并不能对抗系统性下跌的风险。微盘股指数是一个等权重指数，400只成分股，单只股票权重0.25%，也很分散，但依然被腰斩过。其次，价值不是万能的，虽然买的主要是价值股，但从2020年初、2021年初，还有今年的3次大回调来看，平均30倍PE的金元顺安元启并没有相对300倍PE微盘股指数取得多少优势。过去几年，一众顶流跌下神坛，和市场风格从大盘向小盘切换有关。未来，如果市场风格重新向大盘切换，恐怕缪玮彬也会重蹈顶流的覆辙。（PS：金运顺安元启股票仓位75%左右，为了更好的对比，就把微盘股指数的跌幅乘了75%）

总结一下，缪玮彬很有勇气，敢做市值下沉，也很优秀，取得高收益的同时，也压制住了风险，画出了一条漂亮的净值曲线，但漂亮曲线的背后也存在着巨大的风险，而这个风险恰恰是我们买入之前要认识到的。

本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《业绩第一，限购50元，这只神基更难买了...》

关键词： 股票仓位