爆火AI究竟该怎样估值？不少主权财富基金、共同基金和其他私募投资者在面对OpenAI和Anthropic这两个头部AI公司时，都会遇到这个问题。


(资料图)

目前，OpenAI正在执行第二轮员工股权出售，如果成功，该公司估值达到800亿至900亿美元。

Anthropic仅成立两年，创始人出身于OpenAI。该公司希望以200亿至300亿美元的估值，从谷歌及多家公司募资20亿美元。而就在一周之前，亚马逊刚向Anthropic投资12.5亿美元，与之达成产品及销售合作。

OpenAI 800亿美元的估值，意味着其市销率达到80倍左右。即便该公司营收因为GPT-4新功能的推出而暴增，就算将其市销率下调至60倍左右，估值仍然属于天价。作为对比，不少软件上市公司的平均市销率也只有7倍左右。

而且，目前OpenAI股东们的持仓都处于盈利状态，这意味着只要OpenAI持续盈利，相比股东们的初始投资，即使不通过收购公司或IPO，股东就可以获得丰厚汇报。不过，若要出售这些股票，其出售价格可能限制在原始投资的100倍，而从2025年开始，限制倍数每年增加20%。这虽然对机构投资者影响不大，但是后来加入的风投业者可能会保持谨慎，因为他们要求的回报率可是在1000%以上。

但Anthropic要求的估值，甚至会让人觉得OpenAI已经很便宜。若按照该公司寻求估值的低端200亿美元计算，意味着市销率达到200倍，是OpenAI的三倍多。不要忘记，Anthropic的组织结构也很“奇葩”，一个独立的五人小组可以聘请或解雇公司的董事，因此投资者无论买多少股票，也得不到话语权。

像谷歌、英伟达、亚马逊、微软和Salesforce这样的企业投资者，可能愿意为爆火AI支付高溢价，这些投资者并不关心财务回报，而主要考虑的是这些初创公司能否提高投资企业的营收，或者至少能消化自身业务，如租用云端服务器或使用自家芯片。

因此，这些巨头加入融资、让AI公司的估值高出天际并不令人惊讶。OpenAI将利用其员工股权出售募出天价，以实现该公司CEO“将OpenAI打造成硅谷资本最密集初创公司”的承诺。

不过，企业投资者不可能买下AI公司的所有股权，其他部分则需要金融投资者来填补。但并非所有金融投资者都是对AI公司来者不拒的孙正义，基金经理将面临艰难选择。

由OpenAI和Anthropic分别创制的大语言模型，很有可能成为下一代操作系统，可能将这两家头部公司带向万亿美元级别的高度，在与谷歌等开源AI项目的竞争中获得优势，也将令监管方和政客头痛，同时也可能导致芯片和算力短缺。

有业内人士称，其实对投资者而言，最安全的选择是，直接买谷歌和微软的股票。

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