手术量激增后，天智航仍需“财技”减亏

手术量大增，是手术机器人公司天智航（688277.SH）今年上半年财务表现最大的亮点。

(相关资料图)

天智航8月23日发布的半年报显示，今年上半年旗下的骨科手术机器人开展的手术数量超过1万例，同比增幅超7成。

尽管手术量大增，但业绩增幅与之并不匹配。

2023年上半年，天智航的收入和归母净利润分别为0.82亿元、-0.37亿元，其中收入同比增长了34.41%，亏损幅度缩窄16.48%。

这与天智航的商业模式有关，根据天智航方面向信风（ID:TradeWind01）的解释，其主要收入来自手术机器人的设备销售，这并不直接与手术量“挂钩”，因此手术量增速与收入增长并不同步。

与此同时，天智航还计划今年对满足条件的研发支出进行资本化。

在此之前，天智航对研发支出进行全额费用化的处理，而资本化处理或有助于其“减亏”。

据天智航测算，2023年研发支出资本化约为832.15万元，利润总额同样可增加832.15万元。

手术放量何以成效不显

伴随着疫情的退潮，医疗机构的手术量逐渐回归正常节奏后，与之相关的企业业绩也在逐渐回暖。

如今，有着“骨科手术机器人第一股”之称的天智航终于迎来利润改善的时刻。

2023年上半年，天智航的收入和归母净利润分别为0.82亿元、-0.37亿元，其中收入同比增长了34.41%，亏损幅度缩窄16.48%。

但二级市场反应平平，8月23日收盘天智航报13.67元/股，跌幅为6.18%。

可观的业绩背后，市场难言满意的原因之一或在于业绩增速跟不上手术的放量。

今年上半年，天智航的骨科机器人手术量已超过1万例，同比增长超70%。以此折算，2022年上半年的手术量约为5882例，同期收入为0.61亿元。

换言之，今年上半年超7成的手术放量只带来近3成的收入增长。

信风（ID:TradeWind01）亦致电天智航求证这两项数据差异的原因，其表示这与自身的商业模式有关。

半年报显示，天智航的收入来源包括骨科手术机器人、配套手术工具包以及技术服务。

其中与手术量的关联度较高的是手术耗材和技术服务。

相比之下，单价较高、可重复多次使用的骨科手术机器人销售所形成的是一次性收入，与手术量之间并不是强关联的关系。

“一方面，医院购买了我们的骨部手术机器人之后，有可能是全款购买的，如果是这种情况的话，医院每做一例手术后，就不需要再支付手术费用；另一方面，如果是手术相关的一次性耗材的话，根据合同的不同，我们会赠送医院一定的一次性耗材，所以一次性耗材的消耗量可能包括了赠送的部分，因此数据的增长率之间会有一定的差异。”天智航向信风（ID:TradeWind01）表示。

天智航同时向信风（ID:TradeWind01）证实，目前主要收入仍来自设备的销售，耗材、技术服务在收入中的占比相对较低。

“我们目前还是以大设备销售为主，‘十四五’医疗装备产业发展规划的出台，提出了支持购买技术服务模式，所以技术服务的业务才渐渐发展起来的。”天智航向信风（ID:TradeWind01）表示。

这或许可以解释天智航的收入增速为何跟不上手术量的增长。

不过，手术量提升的背后指向了天智航骨科手术机器人渗透率的提高，这在一定程度上可以带动耗材的销售，由此形成可持续性的收入来源，毕竟销售手术机器人的“一锤子买卖”所带来的收入远不如耗材来得稳定。

全球手术机器人市场的老大“达芬奇”正是利用“整机+机械臂”的商业模式持续创收。

公开数据显示，达芬奇手术机器人的主机成交价高达2000万元，其必须配备且只能使用10次的机械臂为10万元/条。若不考虑主机成本、按照每台手术至少需要4条机械臂计算，则达芬奇手术机器人一次开机的成本至少为4万元。

正因如此，作为达芬奇手术机器人的母公司，直观外科公司凭借这一销售模式获得了稳定的收入来源。

同样受益于疫后手术量的回升，直观外科2023年“仪器和配件”的收入高达14.65亿美元，同比提升24.58%。

天智航未必复刻达芬奇的过往经验，但渗透率的提升或许也给后续的耗材、技术服务等业务的板块收入带来增长潜力。

“手术量快速增长有望带动耗材收入持续增加。”国联证券医药行业分析师郑薇表示。

“减亏”财术在即

从在研项目来看，天智航欲通过拓宽骨科手术机器人的适用范围，来争取更多元化的收入来源。