自周三美联储加息后，美股当日尾盘由涨转跌，周四继续大幅跳水，其中道指跌超750点创三个月来最差单日表现，标普500指数录得逾两个月最糟，纳指创11月初以来最大跌幅。

12月16日周五美股再度低开低走，午盘前集体触及日低且全线跌超1%，道指跌超330点，纳指跌110点，标普大盘进一步远离4000点整数位。

实际上，不少分析师对周五的市场走势早已感到忧心忡忡。除了美联储暗示2024年之前不会降息，令押注明年下半年央行启动鸽派转向的投资者失望之外，还与今年最后一次“四巫日”有关。


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金融市场的“四巫日”是美股每季度一次的金融衍生品集中到期日，发生在每年三、六、九、十二月的第三个星期五，当日股指期货、股指期权、个股期货与个股期权同时到期。

而当日最后一个交易小时被称为“四巫小时“（Quadruple Witching Hour），即纽约时间下午3至4点。届时投资者急于平仓，导致交易量急剧增加，市场波动幅度加剧。因此，“四巫日”通常伴随股票和衍生品价格的短期大幅波动。

本周五的“四巫日”有些非比寻常。一方面，价值4万亿美元的期权衍生品将到期，涉及个股、股指期货和交易所交易基金ETF，高盛称该规模是至少自年初以来即将到期的最大量期权敞口。

同时，发生在12月的“四巫日”是今年最后一次，通常被视为“一年中流动性集中释放的最后一次机会”，因为年末最后几周的交易量往往会减少，令今日可能成为今年期权交易员最繁忙一天。

不幸的是，本周五“四巫日”注定不会平静收场。

期权分析服务公司SpotGamma创始人Brent Kochuba指出，与标普500指数期货挂钩的2.4万亿美元期权将成为今日主要事件，其中数十万份的行权价集中在4000点，这批合约即将到期，结果大盘已经跌至3900点下方，这说明交易员们可能低估了美股市场在年底前的波动程度。

同时，进入周五之前市场上的流动性本就偏低，衡量标普500指数期货Emini“最高出价与最低要价之间的深度”（top-of-book depth）在本周暴跌，周三加息日曾创今年最大的单日流动性蒸发。金融博客Zerohedge称，“几乎没有流动性，代表任何成规模的交易都会对价格产生异常影响。”

野村证券国际的跨资产策略师Charlie McElligott还警告称，在流动性暴跌的同时，当标普500指数跌破3900点后，追踪趋势、在期货市场进行宏观押注的商品交易顾问CTA可能会转为买家：

“这些系统性基金可能需要抛售300亿美元的全球股票期货，其中约110亿美元来自与标普500指数挂钩的合约。本周美股下跌，让我们更接近一个相当大的潜在‘卖出/去杠杆’触发点。”

金融博客Zerohedge也称，由于CTA基金存在“重大强制抛售风险”，当股市暴跌并失守关键点位时，自我强化卖出的风险只会变得更大。下周起美国上市公司将进入明年一季度财报发布前的股票回购静默窗口期，只会加剧股市跌势：

“这种未来几天或几周技术面上溃败的风险，也解释了为何高盛交易台执行纯多头策略的基金在周四交易结束时，出现了-17%的卖出偏斜，这是52周里的第90百分位之高，其中一些抛售更多是赎回资金，而不是将资金转换至其他板块，抛售集中在科技股领域。”

衡量标普大盘短期内波动性的“恐慌指数”VIX周五一度上逼24，福布斯杂志专栏称这远高于历史平均水平。今年纳指有83天的单日涨跌幅超过2%，是2002年以来的天数最多记录，也对市场心态产生了影响，都预示着今年最后一个“四巫日”会颇为不平静。

OptionMetrics 量化主管Garrett DeSimone称，12 月下半月典型的低流动性可能会进一步加剧股市波动，因为期权交易员争先恐后地相应调整头寸。

eToro 美国投资分析师Callie Cox也认为，今年散户和机构交易员对期权的依赖都在激增，因为交易员越来越多地转向短期合约，试图从到期前几天和几小时的最后一刻大幅波动中获利：

“我们已经看到很多散户客户在考虑如何在年底前用期权进行对冲和投机操作，本周五将是一个非常重大的期权到期日。”

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