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2022年全球投资者一面担忧通胀失控，一面担忧全球经济走向衰退。华尔街大行高盛近期发布的报告称，即使美国出现了经济衰退，也是相对温和的衰退。

高盛并不认为美国经济在2022年上半年处于衰退状态，虽然其预估在未来12个月内美国进入衰退的风险达到约三分之一。高盛表示，美国7月份强劲的就业报告表明美国并没有进入衰退。

人们虽然有理由担心在进入衰退周期之后，至少劳动力市场会受到打击，但高盛认为即使在战后最温和的两次衰退中（1960-1961年和2001年），美国的失业率也仅上升了约2个百分点，失业率在战后的历次衰退的平均值增长仅达0.75%。

通过对历史上77此经济衰退进行分析，高盛认为，高核心通货膨胀率和高单位劳动成本增长往往发生在历次严重衰退之前。尽管如此，其仍然认为美国经济衰退或将是温和的，其带来的失业率的增幅有限，约为1个百分点。

其理由有三，具体如下：

首先，异常高的职位空缺会抑制负面产出冲击的就业效应。更为普遍的是，过度需求和无弹性供应的结合将对价格产生比产出更大的负面影响，包括劳动力以及对市场需求下降将对价格产生的负面影响。

其次，即使就业增长确实大幅放缓，对消费的作用也可能比支出的作用相较任一衰退周期更弱。因为如果招聘量下降的同时，整体通胀率也大幅下降，那么对实际可支配收入增长的净影响很可能是正面的。此外，私营部门资产负债表应继续控制任何实际收入疲软对支出的溢出效应。

第三，即使在经济衰退的情况下，也能看到一些重要经济领域持续增长的结构性原因。对经济相对敏感的部门，比如与消费和旅游业仍有正常化的空间。同时，基础设施投资和与气候相关的支出可能会带动增长，这部分则得益于联邦长期支出计划。

同样的考量因素可以延续至其他G10经济体，而欧洲的情况则更为复杂，因为一旦俄罗斯的天然气供应完全停止，或将会引发欧洲的严重衰退。

此外，高盛表示其得出的结论和和最终政策利率预测将在以下情况下被改变，即如如果通胀被证明比其预期的更加稳固，或者经济受到更多的负面供应冲击。于此来看，美联储或将把基准利率提高至远超其预期的0.75% - 3.5%的假设。

关键词： 劳动力市场