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22Q4 归母净利润同增66.2%，盈利能力有望持续提振2022 年公司实现营收12.35 亿元，同增8.3%；归母净利润1.98 亿元，同增24.3%；扣非归母净利润1.87 亿元，同增19.7%。22Q4 公司实现营收4.26 亿元，同增24.2%；归母净利润0.89 亿元，同增66.2%；扣非净利润0.80，同增51.3%。2022 年公司归母净利润同比增速较快，主因自研产品推广顺利，带动毛利率提升。我们认为，随着公司自研产品加速落地，盈利能力有望进一步提升，预计23-24 年EPS 为1.59、2.09 元（前值1.24、1.63 元），预计25 年EPS 为2.65 元。可比公司平均23E 40.3xPE（Wind），给予公司23E 40.3xPE，对应目标价64.08 元（前值33.98 元），“买入”。

行业/区域拓展顺利，有望带动营收高增长

2022 年公司央企重工/高科技电子与5G/汽车及轨道交通/装备制造/能源动力领域业务分别实现收入5.3/2.6/1.6/1.19/1.18 亿元， 同比变化3.5/20.4/13.3/-8.2/-4.1%。其中，2022 年公司高科技电子与5G 行业营收增速最快，主因公司不断拓展在长三角、珠三角和大湾区的业务布局，华南华东地区营收分别增长33.8%和26.1%。我们认为，随着公司高端制造业数字化转型业务不断推进，央企重工、高科技、汽车轨交等板块业务有望持续扩张，或将带动营收高增长。

产品化/平台化/云化持续推进，盈利能力有望持续提升2022 年公司实现综合毛利率44.0%，同增4.1pct，主要得益于公司自研产品的顺利推广，盈利能力逐步提升。其中，公司央企重工/高科技电子与5G/汽车及轨道交通/装备制造/能源动力/消费品领域业务毛利率分别为44.26/48.64/40.13/38.64/46.95%，同比变化2.38/11.51/3.19/5.78/-1.39%。

2022 年公司面向央企重工、高科技电子与5G 等工业企业客户重点开发和推广乐仓、乐造等自研云产品，产品化/平台化/云化进展不断推进。我们认为，随着公司自研产品商业化节奏加快，盈利能力有望进一步提升。

GPT+工业软件结合场景丰富，有望带动产品力升级据公司年报，自2022 年1 月4 日起，公司对上海联宏进行全面整合。上海联宏主要提供以PLM 为核心的工业软件产品，为西门子、ANSYS 等龙头厂商代理实施NX、SolidEdge、TeamCenter 等工具产品。我们认为，随着西门子与微软合作推进，TeamCenter 集成GPT 有望带来产品力升级，PLM渗透率提升或将带动公司市场份额增长。此外，公司自研产品具备丰富的大模型潜在结合场景，如乐仓中台+GPT 代码开发、乐数平台+垂类模型训练等。海外龙头示范效应下，LLM 技术落地有望带动公司产品智能化升级。

风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧风险。

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