作者 | 周智宇、柴旭晨

这是笔让外界感到诧异的交易。


(资料图片)

12 月 22 日晚间,江淮汽车公告称,拟花费17.04 亿元,收购“安徽蔚来”持有的相关项目资产。

具体来说,是包括安徽蔚来持有的在建工程、设备安装工程相关项目在内的一系列资产。

江淮汽车表示,这次交易有利于其继续深化与蔚来汽车的战略合作。不过当事人的另一方蔚来,截至目前尚未就此次交易给出回应。

让投资者感到惊异的重点在于,目前这笔交易对于双方来说并不是个小数额。从三季报来看,江淮汽车目前固定资产、在建工程合计约111.44亿元。而蔚来截至9月底的固定资产、厂房及设备净值也就127.78亿元。对于双方来说,这一笔交易占据各自固定资产的比重都在12%以上。

掏钱的江淮也并不富裕。截至三季度末,江淮汽车现金及现金等价物余额为99.47亿元,但在营收和盈利能力上表现较差。三季度其营收同比下降10.36%,归母净利润为亏损7.83亿元。这笔对固定资产的交易,也会在未来数年内随着摊销折旧,对江淮汽车利润造成持续性的影响。

看上去,这笔交易蔚来就是最大的受益方。况且江淮与蔚来目前的合作合同,是到2024年。而蔚来的自建工厂也要在2024年建成投产。当下的这笔17亿元的资产收购,也由此引发市场的联想。

以至于有投资者质疑,这是江淮变相地在为蔚来“输血”。

只不过眼下的江淮已然很难离开蔚来了。

从它自身情况来说,其营收的主要来源是商用车,从中报来看,延续着去年年底以来的下降趋势,而乘用车部分,已是多年毛利率为负。过去五年,其归母净利润大抵在-7.86亿至4.31亿之间徘徊,但如果剔除掉政府补贴的部分,其扣非净利润连续5年为负。

在各家券商机构的研报中,对江淮汽车看好的原因,无非是它“左大众,右蔚来”。认为它作为行业里的老兵,可以凭借这些合作伙伴的合作,摸索到在新能源时代里的新模式。

只不过残酷的现实,是其与大众的合作,除了一个没有在市场上掀起浪花的思皓之外,至今没有大的进展。

反倒是靠着为蔚来“代工”,找到了一条现金奶牛的业务。

2016年4月,蔚来就与江淮签署了合作期长达5年的合作框架协议,开启传统车企与新势力合作的探索。此后,在蔚来经历了销量下滑再走出低谷,江淮都一直是其代工方。

去年3月,双方和合资进一步深入,合资设立“江来技术”。同年5月,蔚来、江淮、江来三方签订联合制造生产协议,从 2021 年 5 月至2024 年 5 月,江淮将继续制造ES8、ES6、EC6 等蔚来车型。

据蔚来财报,2018 年 4 月至 2020 年 12 月底,蔚来共向江淮支付了 12.34 亿元的 “制造费用及亏损补偿”。期内江淮给蔚来的代工产量约为 7.5 万台。

而从2021年至2022年11月,这段时间里蔚来累计交付量约为19.77万台。虽然此后财报中未披露具体的数据,不过从此前合作情况看,江淮汽车从蔚来收取的代工费,也随着蔚来交付的增长水涨船高。

也是由此,江淮只有进一步和蔚来绑定,押注蔚来接下来还会继续实现规模跃升。

截至今年三季度,蔚来现金余额约为514亿元。不过其在研发销售等费用上也在大幅增长,比如说销售、一般和管理费用同比增幅达到48.6%,就是因为在中国和欧洲推广车辆的营销和促销活动增加。而在研发费用上,蔚来也达到了29.4亿元,同比增长146.8%,是单季度的新高。并且蔚来方面表示,接下来一段时间里,其单季研发费用会保持在 30 亿元左右。

在蔚来持续地“烧钱”之下,如今连代工厂的江淮,都开始要用真金白银的支援来表态,将自己牢牢绑定在蔚来的战车之上。而蔚来能否如愿实现规模跃升,也得看代工厂江淮给不给力了。

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