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在美联储数十年来最激进的加息步伐下，垃圾级贷款或成为第一块倒下的多米诺骨牌。

12月14日，据媒体援引华尔街银行和评级机构观点称，在美联储加息效应下，美国规模高达1.4万亿美元的高风险企业贷款违约率将在未来两年里激增，从目前相对较低的1.6%水平增加一倍，一些较为悲观的预测甚至认为，明年违约率或达5%-10%。

这些高风险企业贷款中有很大一部分是浮动利率杠杆贷款。新冠疫情爆发后，美联储紧急启动降息将借款成本降至接近零的水平，这使得杠杆贷款的浮动利率尤为有吸引力，一些“垃圾级”企业在疫情期间利用这些廉价资金扩大了债务规模。

数据提供商LCD的数据显示，2021年美国新增贷款销售额飙升至6150亿美元，这是LCD有记录以来的最高水平。据瑞银测算，评级为B级或CCC级的企业目前占杠杆贷款市场的四分之三，而10年前这一比例为62%。

随着美联储转向紧缩，“便宜钱”的盛宴结束了，代价也随之而来。

由于这些贷款的利息与美联储设定的基准利率同步浮动，加息幅度越大，借贷方的利息压力就越大。与此同时，加息也会拖累经济增长，从而挤压这些公司的利润，评级进一步下降将使这些公司更难通过融资来偿还现有债务。

德意志银行预计，美国杠杆贷款的违约率明年将从1.6%攀升至5.6%，然后在2024年升至11.3%。这将使违约率接近2009年创下的历史最高水平。瑞银预测，仅在2023年，低评级贷款的违约率就将达到9%。

德意志银行欧美信贷策略主管Steve Caprio表示，本轮周期存在最根本风险的实际上是美国贷款市场，因为在那里，浮动利率债务与激进的再杠杆化相结合。

更令人的担忧是，贷款违约率上升或从信贷市场向债券市场蔓延。

瑞银信贷策略团队认为，美国杠杆贷款是“美国信贷中最薄弱的一环”，并预测这一资产类别的信用恶化，可能会通过贷款抵押债券（Collateralised Loan Obligations）产生连锁影响。大部分投资者是通过CLO持有杠杆贷款，CLO将这些贷款打包，以各种风险分类的形式出售给投资者。

关键词： 利率杠杆