今年以来，公募经理离职继续升温，“奔私”浪潮再起波澜。年初至今，中欧周应波、兴全董承非、华安崔莹、易方达林森等多位明星公募基金经理纷纷改换门庭。

无论是“自立门户”还是加盟已有私募平台，这些圈内摸爬滚打多年的知名基金经理往往都能给投资者带来更大想象空间。不过，“奔私”之路并非童话，在铺满鲜花的同时往往也布满荆棘。回望历史，延续神话再创佳绩的基金经理不乏其人，奔私后“水土不服”的基金经理亦不在少数。

那么，总体来看，这些“公奔私”大佬们的产品值得投资吗？


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对此，招商证券分析师姚紫薇、罗星辰在近期研报中对“公奔私”基金经理业绩及风格持续性进行了研究分析，结论如下：业绩方面，“公奔私”基金经理长期业绩表现优异，风险控制能力较好；业绩持续性方面，“公奔私”基金经理业绩持续性较好，回撤控制更佳，且收益稳定性较强。此外，选择加盟而非“创业”的基金经理奔私后业绩提升尤为显著。

需要注意的是，历史业绩不代表未来，整体的成功亦不能代表个体的胜利。这一波“奔私”的知名基金经理究竟能够跑出怎样的成绩，还需拭目以待。

业绩分析：长期业绩表现优异，风险控制能力较好。

姚紫薇团队统计发现，长期来看，公奔私基金经理业绩突出，大幅跑赢百亿私募和市场指数：

从收益表现来看，公奔私基金经理短期业绩表现相对稳健，近3月、近1年跌幅与融智股票策略指数3相当，表现优于公募偏股基金和市场指数；长期来看公奔私基金经理业绩突出，近3年、近5年、近10年收益大幅跑赢百亿股票私募和市场指数分别达76.02%、92.55%、316.06%。从风险控制角度来看，公奔私基金经理回撤控制相对较好，各个时间维度的最大回撤基本均小于市场指数和公募偏股基金，近10年最大回撤远低于私募同类平均水平。

从风险控制角度来看，该团队写道，公奔私基金经理回撤控制相对较好，最大回撤基本均小于市场指数和公募偏股基金。年度收益表现稳健，业绩持续性强。近8年公奔私基金经理每年收益均跑赢中证800，且有7年跑赢同类平均，6年跑赢公募偏股基金指数。回撤方面，该团队认为各时间维度上公奔私基金经理最大回撤分化水平变化不是特别明显。

此外，该团队还认为，“公奔私”基金经理在震荡市表示突出，长期业绩穿越牛熊：

公奔私基金经理牛市中能够跑赢百亿私募，震荡市中获得显著的超额收益，熊市中跌幅相对较小，且回撤控制能力优于公募偏股基金和市场指数。

业绩持续性：业绩持续性较好，回撤控制更佳，且收益稳定性较强。

公募基金经理奔私后是否能够适应私募基金的管理模式？对这一问题，姚紫薇团队亦从超额收益以及超额收益稳定性的角度对公募基金经理“奔私”前后业绩做出了考量。

该团队认为，基金经理奔私后业绩持续性较好，且收益稳定性较强：

从绝对收益角度来看，公奔私基金经理奔私前管理公募的年化超额收益的中位数为0.65%，而奔私后年化超额收益的平均水上升至6.83%，可见基金经理奔私后仍然能够获得正的超额，业绩持续性较好，且相对公募理时期业绩表现更佳；

从相对收益排名角度来看，公募管理期间年化超额回报同类百分比排名中位数为47.28%，奔私后达36.69%，说明奔私后的业绩排名也有显著提升。

另外，从月度超额稳定性来看，公募管理期间月度胜率不到50%，而奔私后胜率提升至52.13%，且月均收益也有显著提高，可见奔私后基金经理的业绩稳定性更强。

此外，该团队还统计发现，选择加盟的基金经理奔私后业绩提升显著，选择创业和加盟的基金经理公私募的年化收益差分别约7.80%、11.46%，而原因或在于选择加盟方式不需负责公司管理、运营等，精力可以集中于投研。

从不同奔私方式来看，选择创业和加盟的基金经理公私募的年化收益差分别约7.80%、11.46%，可见选择加盟成熟平台的基金经理的私募管理业绩相对公募业绩更为优异，原因可能在于选择加盟方式不需要负责公司管理、运营等，只需做好投资研究，精力分配相集中，较少被非投研事项所分心。

而从月度胜率来看，选择创业的基金经理奔私后胜率提升4个百分点，高于选择加盟的基金经理（不到2个百分点），原因可能由于公司为自己创办会更加注重风险管理和波动控制，业绩更为稳健，持续性较强。

本文主要内容来源于招商证券7月22日研报《公奔私基金经理研究——公奔私基金经理业绩及风格持续性研究》，分析师：姚紫薇、罗星辰

关键词： 收益稳定性 控制能力