(资料图)

事件：公司公布年报，2022年公司实现营收60.13亿元，YOY +191.5%；归母净利润12.73 亿元，YOY +302.5%。其中2022Q4 公司实现营收24.45亿元，YOY +218.4%，环比 +42.6%；实现归母净利润6.28 亿元，YOY+869.3%，环比+64.7%。

点评：

海外户储维持高景气，公司盈利能力维持高位。2022 年公司产品销量3535.4MWh，产品均价1.7 元/Wh，单位盈利0.36 元/Wh。年底新增4GWh产能贡献部分销量，叠加欧洲年底抢装，公司销量大幅提升，Q4 产品销量1332.4MWh，同环比132.0%/34.1%；龙头公司具备较高议价能力，成本传导顺利，产品均价1.83 元/Wh，环比 +0.1 元/Wh；海运成本及汇率变动向好发展，盈利能力维持较高水平，Q4 单位盈利0.47 元/Wh，环比+0.09 元/Wh 。2022 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.6%/1.7%/6.3%/-1.3%，相比2021 年分别-0.2/-1.4/-1.2/-0.7pct。其中Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/0.6%/5.9%/-1.0%，相比Q3 分别-0.4/-1.5/-0.5/1.5 pct。海外户储经济性良好，渗透率依旧处于较低水平，预计2023 年单位盈利0.32 元/wh+。

产能释放顺利，积极开拓大储、工商业市场。截止2022 年年底，公司已形成年产 7GWh 电芯产能和 8.5GWh 系统产能。定增项目一期5GWh有望2023 年底投产，2023 年出货预计7.5GWh+。公司作为家储龙头企业渠道、产品力领先，夯实区域细分市场优势地位，积极拓展美洲、亚太区域等家用储能市场，参与美洲、亚太区域和既有欧洲市场的电网级项目。储能产品系列不断丰富，公司开发钠离子电池获得德国T?V 集团认证，计划2023 年实现户用储能、工行业储能产品示范；同时凭借大容量长寿命铝壳电池打开大储市场。

投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为24.88/38.6/44.75 亿元，同比增长95.48%/55.16%/15.92%，EPS 为14.17/21.98/25.48 元，对应PE 为18/12/10 倍，公司盈利能力行业领先，上调至“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，产能建设不及预期风险、业绩预测和估值判断不达预期风险

关键词：