近年来，波动成为了股债市场的主旋律。一方面，A股市场自2021年2月以来，经历了长达两年多的震荡期，期间的反复波动，令投资情绪逐步走向低迷。另一方面，在支持政策出台和宏观经济预期改变的推动下1，债券市场也多次遭遇了利率上行带来的较大波动。（数据来源：wind）

单一类型资产的黑天鹅式波动与周期性起伏是市场不变的规律，因此把目光仅聚焦于股票或债券后，也难免觉得投资困难。但相应地，若将视角打开兼看股债机会，用组合配置的角度去做投资，或能发现改善投资的关键在于股债等不同类型资产间的跷跷板效应。

(资料图片仅供参考)

如何巧用股债跷跷板效应做好投资？

股债跷跷板通常是指，长期而言，股债两类资产呈现较明显的低相关性甚至负相关性，既相较于同涨同跌，股债更多时候会呈现反向变动的情况。究其原因，虽然影响股债两类资产的宏观因素大多相同，但它们对资产价格的影响却可能相反，进而使得在相同的环境中，股债走势存在明显差别。

在经济上升期，企业盈利改善推动了股市上涨，但为防止经济过热和通货膨胀的发生，央行通常会采取较为紧缩的货币政策，导致利率上行债市走弱；反之，当经济增速不景气时，企业业绩发生下滑影响股市整体表现，而为稳定经济发展，央行更多将维持宽松的流动性环境，使得利率下行债市走强。

此外，投资者的风险偏好会随市场起伏和资产波动而变化，引导资金在不同类型资产间流动，进一步推动股债走出相反趋势。在权益市场上行阶段，股票关注度逐渐升高，大多投资者开始倾向于将资金配置到股票这类风险资产中以争取较高收益，而权益市场震荡时，避险情绪显著提高，资金又重新流向债市。

而在跷跷板效应显著的震荡市场中，主债少股策略的优势愈发突出。一方面主债少股策略，由债券底仓提供确定性较高的票息收益，以力争降低组合波动，搭配权益资产追求超额收益，中和了两类资产的整体风险收益特征，不仅更适应熊牛轮转的市场，也更匹配广大投资者求稳求进的投资偏好。另一方面，在股债跷跷板效应下，主债少股的策略不仅能实现攻守的平衡，也有望优化组合风险与收益表现、提高投资性价比。

主债少股策略的配置型产品获关注

市场的每一轮调整，都是基金成色的试金石。在近年来的震荡行情中，强调资产配置的股债混合策略产品获得市场关注，其中自然有不少产品表现靓丽，华泰柏瑞新利混合就是其中代表2。

在行业走势分化、市场结构化特征突出的2021年，华泰柏瑞新利混合A实现超16%的年度回报，彰显出较优弹性。

在市场整体震荡下跌、含权产品普遍受到冲击的2022年，华泰柏瑞新利混合A依然韧性逆势上行，年度回报超4%，体现出较优的风控和投资能力。

今年以来截至二季度末，华泰柏瑞新利混合A依然取得了超过3%的正收益表现。

截至23/8/31，华泰柏瑞新利混合A近三年取得了27.01%的回报，于银河同类基金中排名4/131。

图：华泰柏瑞新利混合A过往表现

（新利混合分类：银河-灵活策略绝对收益目标基金(A类)；排名发布日期：23年9月初，近三年华泰柏瑞新利混合A业绩比较基准表现为7.82%，年度、半年度业绩及业绩基准数据来源：定期报告；近三年业绩数据来源：华泰柏瑞，经托管行复核；近三年业绩基准数据来源：wind；基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。）

而从历史表现来看，华泰柏瑞新利混合通过灵活的股债配置和严谨的风控体系，于多变的市场环境中实现了靓丽的表现，并得到了权威评价机构的认可，获得了银河&海通&上海证券的三年期&五年期★★★★★评级和天相投顾三年期&五年期AAAAA评级3，成立以来每个历史完整年度实现了正收益(完整历史业绩及基准见上图。基金有风险，投资需谨慎，基金过往业绩不预示未来表现)。

产品出色的业绩表现并不源于对单一热点机会的押注，在主债少股策略产品的管理理念上，华泰柏瑞强调绝对收益目标，注重持有人的获得感，把风险控制放在投资体系中重要的位置，并通过灵活仓位调整和组合动态优化，在充分发挥股债跷跷板作用的基础上，致力打造适应多变市场环境的配置精品。其中，同基金经理管理的华泰柏瑞鼎利混合，凭借靓丽的攻守表现，摘获“五年持续回报灵活配置型明星基金奖”（证券时报，23/06）。（基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。）

立足当下，印花税下调、下调险资股权投资风险因子、地产行业政策优化等因素推动下1，权益市场温度有望因政策暖风而回暖，叠加市场整体估值处于低位4，权益资产或有较大估值修复空间，配置价值较为突显。在此背景下，通过债券打底、股票增强弹性的华泰柏瑞新利混合基金尤其值得期待！

备注：1证监会官网-《证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问》-23/8/18；住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局-《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》-23/8/18；证监会官网-《证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求》、《证监会进一步规范股份减持行为》、《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》-23/8/27，财政部官网-《关于减半征收证券交易印花税的公告》-23/8/27；国家金融监督管理总局官网-国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》-23/9/10。

2华泰柏瑞新利混合23Q2、23Q1、22Q4、22Q3的股票占基金资产净值比例分别为15.76%、17.92%、18.97%、13.13%，同期债券占基金资产净值比例分别为83.48%、69.72%、82.66%、87.17%，华泰柏瑞鼎利混合23Q2、23Q1、22Q4、22Q3的股票占基金资产净值比例分别为16.56%、18.07%、19.01%、12.99%，同期债券占基金资产净值比例分别为86.54%、77.23%、81.62%、83.39%，数据来源：定期报告；持仓数据仅为定期报告报告期末数值，具体数据会发生变化且历史数据不代表未来。

3评级来源：海通-23/7/31，银河&上海证券&天相投顾-23/6/30；评级发布日期：海通-23年8月初，银河&天相投顾-23年7月初，上海证券-23年9月初。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。

4wind数据显示，23/9/15沪深300市盈率（TTM）为13.09。

历史业绩备注：华泰柏瑞新利混合A成立于15/4/28，2015年(成立至年底)、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年、2023年上半年收益依次为3.11%、1.53%、6.87%、0.92%、5.05%、20.26%、16.10%、4.24%、3.18%。A/C类业绩比较基准为：一年期银行定期存款利率(税后)+1%，同期收益依次为1.79%、2.50%、2.43%、2.37%、2.31%、2.27%、2.21%、2.16%、1.05%。华泰柏瑞新利混合C设立于15/11/19，自2016年度收益依次为1.89%、6.82%、0.47%、5.17%、20.03%、15.87%、4.03%、3.08%。同期业绩比较基准收益依次为2.50%、2.43%、2.37%、2.31%、2.27%、2.21%、2.16%、1.05%。历任基金经理：方纬（20150428-20160817）、杨景涵（20150428-20180402）、罗远航（20170324-20200721）、吴邦栋（20180402-20200825）、郑青（20200623至今）、董辰（20200825至今）。

华泰柏瑞鼎利混合成立于16/12/22，A类份额在2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年、2023年上半年收益依次为6.75%、3.62%、12.99%、11.29%、16.69%、4.19%、3.27%；C类份额同期收益依次为6.75%、6.10%、12.77%、11.01%、16.30%、3.93%、3.15%。A/C类业绩比较基准为：沪深300指数收益率×50%+中债综合指数收益率×50%，同期收益依次为8.60%、-11.02%、17.99%、13.50%、-1.21%、-10.80%、0.34%。历任基金经理：杨景涵（20161222-20180402）、罗远航（20170324-20200721）、吴邦栋（20180402-20201229）、郑青（20200623至今）、董辰（20201229至今）。

以上数据摘自基金定期报告。

*以上为基金品牌推广内容，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展所有阶段，过往历史业绩不代表未来表现，投资人应详阅《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。本文不构成个人投资建议，用户应考虑文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。基金有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

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