周四，美联储鹰派表态震动市场，美股出现今年3月以来的最大跌幅。

更可怕的是，摩根士丹利量化和衍生品服务主管Chris Metli警告，启动大规模强制抛售的时刻已经越来越近了，因为支撑今年市场韧性的两股力量正处于瓦解的边缘，其中趋势跟踪商品交易顾问（CTA）即将解除其庞大的市场头寸，而期权交易商似乎准备撤资以对冲其股票风险。


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周四，美股连续第三个交易日下跌，标普500指数下跌1.6%，至去年6月以来的最低水平。在此过程中，该指数自3月份以来首次跌破100日移动均线。自8月份以来，该基准指数也跌破了10日和50日均线。这些趋势线受到交易者的广泛关注，以衡量市场势头。

对于CTA等一系列量化基金来说，这是一个不祥的信号。这些基金通过在期货市场上的多头和空头押注来把握资产价格的走势。直到今年8月，这群量化分析师一直在蜂拥入市，受10个月以来25%的涨幅的推动，股市没有让悲观人士失望。

而Metli领导的团队在周四开盘后一份题为《脆弱性上升》的报告中表示：

“即使美股价格保持平稳，市场趋势信号也将开始转为负面。如果美股现货价格没有反弹，CTA可能会在未来几天开始抛售美股。”

另一个仓位正在改变的参与者是期权交易商，他们的敞口被称为gamma等深奥的概念，他们通过买卖股票以保持市场中立立场，被认为是本月市场平静的原因之一。

现在，这些做市商正在成为市场波动的潜在来源。

大摩表示，期权交易商几天前还持有100亿美元的美股多头头寸，但现在已滑落至40亿美元的多头头寸。再加上杠杆ETF超过50亿美元的空头头寸，意味着市场现在处于净空头状态。

根据大摩的估计，如果股市下跌1%，他们将需要抛售约70亿美元的股票，而如果股市下跌2%，他们将抛售约180亿美元的股票。

此外大摩警告称，如果美股抛售加剧，宏观系统性策略将面临带来更多供应的风险。

好消息是，尽管周四股市经历了今年以来最糟糕的交易日之一，但交易量仍与三个月平均水平持平。并且，到目前为止，已实现波动率一直很温和——标普500一周的波动率仅为10%，但如果波动率上升至15%，摩根士丹利将开始抛售美股。

大摩表示，虽然美股净伽玛因8月的抛售而转为负数，从而加剧了脆弱性，但并未出现实质性冲击。因此，美联储这次是否有能力成为负面催化剂，这还不是板上钉钉的事，但进一步排除降息、从而产生实际加息的影响，可能是一个问题——随着美国通胀下行，实际利率会不断提升，这将带给美股更多压力。

需要注意的一件事是，由于隐含波动率相对较低且偏差平坦，期权市场并未对美股大幅下行走势进行定价。

另外，高盛交易员John Flood周四也发表了一份报告，该报告在很大程度上与摩根士丹利的发现相呼应，即CTA目前有330亿美元做多标普500指数，预计将产生40亿美元的该指数供应量，下个月将产生100亿美元。

能够抵消CTA抛售的是上市公司回购：正如高盛指出的那样，企业一直是今年最稳定的美股买家，其需求很快就会增加，11月和12月是一年中企业执行回购最活跃的两个月，约占全年的21.1%。

最后一个潜在的被迫买家是共同基金，其中许多都面临着10月31日财年年底的压力。

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