骗我可以，注意次数 _太平洋在线网

点击蓝字关注我们

又跌了，

(资料图)

3100点也没守住。

得，还得再说说“市场底部”，

去年4月说过一次，10月也说过一次，没想到现在还要再说一次。

说好的，只有再一再二，没有再三再四呢...

先说下基本情况，

市场的“底”分为3个：政策底、市场底、业绩底。

一般来说，

“政策底”会先于“市场底”1.5-3个月左右出现，

比如，2018年10月政策底就出现了，10月7日降准，10月19日高层表态支持资本市场发展，11月1日民营企业座谈会召开。

但直到2019年元旦过后，市场才开始涨，中间隔了2个半月。

业绩底和市场底的联系则没有那么紧密，市场底可能“先于”，也可能“晚于”，或和业绩底“同步”出现。

所以，大家对“政策底”就特别关注，去年4月后、10月后的2波行情都是政策底带来的。

预期很高，但无一例外，之后都遭遇了“强预期、弱现实”的反噬，行情怎么上去的，又怎么下来了，竟然震荡了这么久...

说回这次，

政策已经放了那么多，行情为啥就是起不来呢？

换位思考下，当你连续被骗2次后，第3次还会选择轻易相信吗？

行情起不来，也是同样道理，喇叭之后竟然还有眼罩，大家的信心明显没那么足...

但你说，行情会这么一直烂下去吗，我们又该如何应对呢？

还是那句话，关键是如何理解行情。

（1）底部的反复无常

之前都是从大的视角理解底部，反映到图上，底部就是一个个小圆圈，和之后行情的波澜壮阔相比，一朵小浪花而已。

但当我们把视角缩小，聚焦这些小浪花后会发现，真的是一沙一世界。

以2008年的底部为例，

政策底是什么时候出现的呢？

2008年9月15日，当晚，央行宣布降准降息。

但效果似乎非常有限，

9月16日，上证指数从2080跌到1987，跌了4.47%。

之后2天，9月17日、9月18日，也是连续2天大跌，最低跌到1802。

然后在9月18日迎来政策大杀器，降印花税，由买卖都收，改成卖出才收。

第二天，行情很配合，大涨9.45%，之后几天也是持续反弹，最高涨到2333。

然后又是新一轮的调整，

期间虽然有“2008年10月8日，央行宣布降准降息”、“10月22日，三部门推出七大举措扩大住房消费需求”、“10月29日，央行再度降息”等利好，

但市场直接选择无视，一直等到11月5日，4万亿计划推出才触底，期间最低跌到1665点。

1802 / 2080 - 1 = -13.4%

2333 / 1802 - 1 = 29.5%

1665 / 2333 - 1 = -28.6%

“-13.4%”、“29.5%”、“-28.6%”，看似一朵浪花的底部，其实并不平静。

再对比这次，

第一波，从2864涨到3425，3425 / 2864 - 1 = 19.6%。

第二波，从3425跌到2885，2885 / 3425 - 1 = -15.8%。

第三波，从2285涨到3419，3419 / 2885 - 1 = 18.5%。

第四波，从3419跌到3093，3093 / 3419 - 1 = -9.5%。

“19.6%”、“-15.8%”、“18.5%”、“-9.5%”，我们身处其中感觉惊涛骇浪，但和2008年底部的震荡相比，其实并没有脱离“浪花”的范畴。

那句古诗咋说的，“不识庐山真面目，只缘身在此山中”，这应该是对当下最好的描述。

（2）底部信号满足了几个？

那为什么这次感觉特别难受呢？

主要是磨底的时间太长了，从去年4月份磨到现在，都快一年半了。

2008年，政策底到市场底之间隔了1.5个月，

2018年，政策底到市场底之间隔了2.5个月。

这次可倒好，从第一次喊政策底以来，已经快一年半了，耐心早就耗尽了。

不过在耐心耗尽的同时，底部信号也越来越明朗。

比如，大家比较关心的“偏股混合型基金指数三年滚动年化收益率”，

去年4月底部的时候，这一指标是多少呢？“12.4%”；

去年10月底部的时候，这一指标又是多少呢？“10.8%”；

现在又是多少呢？“-4.2%”。

之前说过，“偏股混合型基金指数三年滚动年化收益率”的底部大概在“-10%”左右，对应着“3年亏30%”左右，可以认为是市场情绪的底部，也是基（股）民怨气的顶点。

想象一下，你买一只基金，3年亏了30%，第一反应是啥：“还钱，LZ不玩了...”，这才是真正的市场情绪底，也就是所谓的“市场出清”。

对比之前两次的政策大底，

2018年10月，“偏股混合型基金指数三年滚动年化收益率”是“-5%”，

2012年9月，“偏股混合型基金指数三年滚动年化收益率”是“-3%”，

2012年和2018年政策底出现时，市场情绪已经处于极低的位置。

去年4月份、10月份则不同，“偏股混合型基金指数三年滚动年化收益率”还在10%以上，市场离出清还有较远距离。

有这么一句话，“多头不死，跌势不止”，这就可以理解之前2次政策底后市场为啥没有起来了，市场情绪没出清呗！

这一次，情况好一些，

代表市场情绪的“偏股混合型基金指数三年滚动年化收益率”接近出清状态，

之前总结过的其他“牛市信号” ，除了换手率，其他也纷纷触底。

也就是说，这次的“政策底”还叠加了“情绪底”，是最像2012、2018年“政策底”的时候。

只有再一再二，没有再三再四，

不知道会不会有第四次“政策底”，但总的来说，市场运行节奏还在框架可解释范围内，而且现在离“大底”更近了一步，如果前几次不害怕，这次似乎也不应该害怕...

最后，再补充下券商的观察——热门赛道拥挤度。

这是去年5月的，

均匀分布吧。

这是今年7月的，

肉眼可见，“拥挤度较低”、“拥挤度中等偏低”占比明显提升。

和去年相比，市场情绪更低了一些，离底部（出清）也更近了一些~

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

更多阅读

【明星基金经理】张坤 | 傅鹏博｜朱少醒｜刘彦春｜谢治宇｜张清华｜杨浩｜王崇｜何帅 | 程洲｜周蔚文｜萧楠｜林英睿｜杜洋 | 范妍 | 丘栋荣 | 李崟 | 聂世林 | 周海栋 | 金梓才 | 缪玮彬 | 刘涛 | 姜诚 | 张翼飞 | 于洋 | 刘畅畅 | 杨金金 | 韩创 | 张宇帆 | 王斌 | 李进 | 刘晓 | 饶刚 | 万民远 | 董辰 | 高兵 | 刘自强 | 陆彬 | 沈楠 | 朱红裕

【行业解读汇总】白酒｜消费｜医药｜军工｜银行 | 芯片 | 碳中和 | 新能源 | 央企国企 | 顺周期 | 游戏 | 地产 | 信创

关键词：