近期美债暴跌、美债收益率持续走高，终于让全球的债券交易员们意识到，美债的低利率时代可能结束。


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美国经济出人意料的强韧弹性、不断膨胀的债务和赤字，以及市场对美联储将长时间维持高利率的担忧不断升级，正在推动期限最长的美国国债收益率回到十多年来的最高水平。

美国银行的策略师警告投资者，要做好准备迎接美债收益率5%的回归，即回到金融危机前的美债市场。贝莱德和太平洋投资管理公司表示，通胀可能仍将顽固地高于美联储的目标，从而为长期债券收益率进一步推高留下空间。

美国银行的警告，比本周美国前财长萨默斯的警告更为夸张。

萨默斯警告称，近期美国10年期国债收益率可能还会进一步上涨，在未来十年，美国10年期国债收益率平均将达到4.75%。

萨默斯表示：

我并不特别认为当前的长期利率水平会立刻达到任何峰值。我得到这一结论部分是基于随着时间的推移，美国政府预算赤字将“成为投资者关注焦点”的预期。

前加拿大央行高官、现任贝莱德投资研究所所长Jean Boivin认为：

美债长期利率的重新定价已经显著走高。

尽管最近控制通胀取得了进展，但市场越来越认为，通胀压力将会长期存在。未来几年，宏观不确定性仍将是投资者面临的主要问题，这需要为持有长期债券提供更大的补偿。

世界各国央行正在发生重大转变。 多年来，央行们将利率保持在远低于被认为中性的利率，以刺激经济并防范通货紧缩风险。但现在情况已经翻转了。因此，即使长期中性利率没有改变，央行也会将政策维持在中性利率之上，以避免通胀压力。

对市场来说，当前美债市场的表现，是一个急剧的翻转：去年市场为经济陷入衰退做准备，押注美联储将放松货币政策；做多美债，也被预言为今年最具确定性的交易之一。

但现如今，由于通胀粘滞的趋势越来越清晰，以及美国政府在预算方面毫无节制，美债市场让投资者遭遇至少50年来的最严重损失。有分析直言，在这样的环境下，持有长期美债不是一个明智的选择。

从通胀来看，尽管今年的通胀较去年同期已经大幅放缓，但最近食品、能源等价格走高，再加上基数效应会在今年剩余时间逐步消失，市场担忧，通胀可能很难迅速降至美联储设定的2%的目标。纽约联储研究显示，到今年年底，美国短期实际中性利率将达到2.5%。鉴于第二季度个人消费支出平均通胀率达到3.7%，美联储可能被迫将政策基准收紧至至少6%。

市场担忧，美国经济的软着陆将使通胀成为主要风险。本周联邦公开市场委员会公布的7月份会议纪要也凸显了这一点，当时官员们对可能仍需要进一步加息表示担忧。他们还表示，即使美联储决定放宽利率以减少政策限制，也可能会继续削减其债券持有量，这可能会再次拖累债券市场。

尽管软着陆的可能性越来越高，而且美债收益率不断提升，但美债收益率倒挂的现象并未消失。市场普遍认为，美债收益率倒挂是经济陷入衰退的预兆。

毫无疑问，美债收益率走高将对消费者支出、房地产销售和各类企业带来更多压力，但更重要的是，这一趋势将增加美国政府的融资成本，加剧赤字。反过来，美国联邦政府支出增加也加剧了这美债收益率的上行压力，从而可能形成恶性循环。

从外部来看，日本央行调整其收益率曲线控制政策，也可能减少全球投资者对美债的需求，转而投资日本，引发对美债的进一步抛售。

周五，尽管美债收益率小幅回落，但依然难以脱离美债收益率上升的通道。

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