“平静”或许会是黑田东彦任内最后一次议息会议的基调。

瑞银经济学家Masamichi Adachi领导的团队在最新的报告中指出，黑田东彦担任日本央行行长期间的最后一次议息会议并不会有实质性的改变，预计6月的会议将上调10年期国债收益率曲线（YCC）50个基点：


(资料图片)

考虑的去年12月20日，日本央行意外“转向”，将收益率目标区间上限上调至0.5%左右，高于此前0.25%的上限。给全球金融市场产生了巨大的“冲击波”，我们无法完全否认3月10日政策会议上再一次意外调整的可能性。

然而，我们认为3月的会议调整YCC将面临较大障碍，一方面日本的财政年度将在3月结束，如果财政年度结束前汇率和利率的大幅变动，将会使各个公司遭受损失，另一方面现阶段日本央行没有急于调整政策的理由。

我们现在预计日本央行将在6月或7月的政策会议上开始逐步修正YCC政策，将上限从目前的0.5%提高到1%。

黑田任内再次“意外突袭”的可能性

瑞银认为，黑田东彦任内的最后一次会议不会有实质性的政策变化，货币政策立场并不会转变，瑞银解释称：

一方面，3月是日本财政年度的结束，如果这个时候调整政策，外汇和利率的大幅变动，会使许多保险公司和银行，尤其是地区性银行，在毫无准备的情况下蒙受损失，非金融公司也不会愿意承担这样的不确定性。

另一方面，日本央行这次没有充分的理由让调整YCC。实际上，下一任副行长候选人、现任央行执行董事内田新一(Shinichi Uchida)周二参加议会听证会时表示，去年12月扩大目标区间并不意味着紧缩，因为通胀预期上升，实际收益率并没有上升。而据我们观察，通胀预期从去年底以来并没有进一步上升。

华尔街见闻此前提及，市场仍需警惕“突袭”可能，日本央行观察人士提示意外风险，即现任行长黑田东彦可能会在下个月他任内的最后一次会议上令市场大吃一惊，调整政策为下任行长人选植田和男的任期过渡铺平道路。

法国巴黎银行首席日本经济学家Ryutaro Kono表示：

这取决于市场的发展态势，但我认为日本央行的目标收益率区间在3月再次扩大的可能性为50%，这样一来新行长就可以在更为平静的市场环境中来评估政策。

调整YCC的时间

瑞银认为，日本央行不会在4月会议上扭转负利率政策，也不会承认整体通胀已经稳定在2%的水平。华尔街见闻此前文章也指出，分析师认为如果植田和男获准执掌日本央行，他将不会立即扭转货币政策。

Adachi表示，日本央行将在6月或7月的货币政策会议上开始调整YCC，这一预测与多数经济学家保持基本一致。届时，央行可能会引入新的低长期利率的政策框架，但允许负利率继续存在，使货币政策保持灵活。Adachi称：

在（植田和男）第一次（议息）会议上，我们认为董事会成员将决定在6月或7月进行政策审查。

同时，我们认为他们将强调政策正常化进程或退出策略是循序渐进的，植田和男可能更倾向于修改YCC，而不是放弃YCC。我们预测在6月或7月的政策决定之后，YCC将从目前的0.5%上升到1%。

媒体的一项调查显示，大约70%的受访者认为YCC政策的调整将在7月发生，而上个月这一比例为54%。

许多投资者和经济学家认为，YCC的调整必须“出其不意”，以避免引发大规模债券抛售。据法国巴黎银行和牛津经济学院称，在植田上任之初，日本央行想要极力避免退出宽松政策的预期。

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