高盛认为，油价止步不前，一方面受到现货市场震荡影响，另一方面未来冲击的效应需要一段时间才能显现。


(资料图)

高盛高级能源经济学家Daan Struyven研究了过往油价变动背后的影响因素并得出结论：当下市场冲击往往会产生立竿见影的影响，而“未来的冲击”通常需要几个月的时间才能渗透到油价中（但另一方面可能会持续数年）。一般而言，来自供应方的冲击往往特别强大。

Struyven的研究包括150次现货需求冲击的影响（世界主要国家经济数据出现重大意外的日子）、7次现货供应冲击（自然灾害或罢工）、16个未来需求冲击（例如英国脱欧或财政刺激公告）和128个未来供应冲击（OPEC减产或增产公告）。随后他指出：此时此地，石油市场仍然供应充足。

从性质上讲，石油是一种现在和未来的资产。当下和未来的紧缩冲击都会推高油价，因为两者都会增加持有石油的回报。看涨的现货冲击会刺激现货市场的需求和价格，并降低库存，而看涨的期货冲击会刺激期货市场的需求，反而增加库存。

从数量上看，油价对现货冲击的反应比对未来冲击的反应大。虽然遥远的紧缩冲击能增加持有石油的价值，但这将与巨大的储存成本相抵消。

与金属和股票相比，石油价格对未来冲击的反应较弱。持有一种商品的便利收益与持有一家公司股票的股息非常相似。股票的储存成本为零，与能源的便利收益率相比，股息收益率相对粘稠，这意味着股票对未来冲击的重视程度更高。同样，较小的储存成本占商品价格的百分比也使金属比能源资产更具有预期性。

2020年，在新冠疫情冲击、通货膨胀和OPEC减产等一系列因素影响下，国际油价进入了长达两年的上升通道，并在2022年中触顶。

2022年，主要央行开启加息，全球经济增长预期放缓，对石油需求的预期也随之走弱，油价开始持续下跌，布伦特原油和WEI原油在2023年的大部分时间里分别徘徊在85-90美元和75-80美元的区间内。

年底将上涨？

尽管油价当前不断震荡，但包括高盛、福布斯和Refinitiv在内的机构均预计今年下半年油价将反弹。

高盛Struyven认为，对经济增长前景的改善可能会逐渐渗透到现货原油价格中，估计到今年年底，现货原油价格将达到每桶100美元。

福布斯也在本周的一篇文章中表示，历史数据显示油价在3月至5月的大部分时间里往往会上涨，因此，技术数据表明石油价格将在接下来的时间里将走高。

数据分析机构Refinitiv在最近的一次行业活动中表示，今年石油需求每天将激增200万桶，其中中国将占一半。另一方面，本月俄罗斯供应趋紧，并可能持续紧张，给价格带来上行压力。

国际能源署此前曾预计，全球石油需求将创历史新高。而OPEC+仍然坚持减产，美国的石油巨头也更重视向股东分红多过投资增产。

归根结底，当需求保持强劲但供给持续收紧时，价格将不可避免地上涨。

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