华尔街投行们纷纷表示,韩国政府可能在明年上半年停止加息,2023年下半年将成为韩国经济的转折点,预计下半年开始经济将复苏,股市将反弹。

受美联储激进加息带来的强美元和贸易收支赤字等影响,韩元贬值的速度从9月开始陡然加快。10月底,美元兑韩元汇率一度突破1445韩元,刷新了2009年以来的最高水平。


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高盛在11月29日的报告中指出,从2023年开始韩元会逐步升值,同时韩国股市正处于具有吸引力的低估值,韩元的走强将对韩国股市有一定的提振作用。摩根士丹利也在12月1日的报告中称,今年9月美元的汇率已经达到了峰值,从明年开始韩元将走强。

同时,摩根士丹利指出,由于韩国央行对于利率峰值给出了更明确的信号,预测韩国最终的利率峰值将为3.5%,随着货币政策的转向,韩国经济将在2023年下半年复苏,股市也将出现反弹,报告称:

未来韩国央行的加息将对2023年第一、二季度的国内需求造成下行压力,但随着货币政策的转向以及消费情绪的恢复,经济增长将从2023年下半年开始复苏,带动股市的反弹。

韩国股市正处有吸引力的低估值

高盛认为,对于发达国家的市场而言,现阶段韩国股市的市盈率约有64%的折价,对于亚太地区的股票而言,约有40%的折价,高盛认为韩国KOSPI指数在未来12个月内将上涨11%,报告指出:

我们在韩国市场的交易通常倾向于在低估值水平上进行,从6个月到1年(或更长时间)的股市走势来看,估值是一个很好的指标。目前的估值即使按照我们低估值的标准来看也很有吸引力。

与高盛不同,摩根士丹利指出尽管韩国的股市正处低估值,但他们对于2023年韩国股市的盈利持保留态度,认为2024年KOSPI指数将上涨24%,将KOSPI指数从2600点上调至2750点,报告称:

今年年初,没有超配韩国股票的原因之一在于,我们认为企业盈利预期过高。随着宏观环境的变化,我们已经将2023年KOSPI的收益下调了20%,随着2023年下半年韩国股市出现拐点,我们上调了对其2024年预期,预计将同比增长24%。

在大环境下,我们下调了对2023年韩国股市全年的预期,意味着与2022年相比,年增长为0。我们认为在2023年将反映经济增速放缓带来的大部分负面因素,因此我们对2024年的盈利(同比增长24%)持乐观态度。

我们将重点将放在2024年的盈利上。按细分行业来说,我们认为最大的拐点来自于IT行业,市场将更加关注科技行业的反弹。

股票的流动性将在2023年迎来转折

高盛和摩根士丹利都指出,在过去的5年间外资在不停地抛售韩国股票,使其外资持股比例从2017年底的34%降至目前的28%。

摩根士丹利指出,自2021年7月以来,韩国的外国直接投资(FDI)净流出量开始迅速增加,但从2022年8月出现了转折,外资开始逐步流入韩国股市,并预测未来可能将进一步好转:

从今年8月开始,外资卖出的韩国股票开始减少,同时韩国国内投资者也减少了国外股票的购买。我们的股票策略师认为,这种改善可能还有进一步的余地,表明股票流入的前景较好。

高盛认为,外国投资者近5年来持续抛售韩国股票的情况正迎来转折:

2017年底以来,外资累计净抛售金额达590亿美元 。自2020年以来,外国投资者的资金流出速度明显加快,给韩元带来下行压力,超过50%的资金流出可归因于三星电子和SK海力士。

但现在情况发生了变化,2022年上半年净卖出160亿美元后,外国投资者在下半年迄今已净买入60亿美元,这表明外国投资者对韩国重燃起了兴趣。

高盛:还有众多额外利好加成

高盛指出,从基本面看,明年还将有可能被MSCI升级为发达市场、半导体行业迎来转折、政府为公司减税等一系列利好。

高盛认为韩国很有可能在2023年6月从MSCI新兴市场升级为发达市场,称FTSE Russell(富时罗素公司)最近宣布将韩国列入观察名单,可能纳入全球政府债券指数(WGBI) ,这对股市来说也是一个好消息:

韩国仍然被归类为新兴市场,因为它在与外国投资者市场相关方面仍然存在不足,包括:韩元交易结算的困难、外国投资者身份识别的相关法规,以及对做空部分限制。

韩国当局已经公开表示,为了从MSCI新兴市场升级,他们打算解决这些问题,如果成功升级,也将使韩国股市在明年下半年出现转折。

同时,高盛认为韩国的半导体行业的营收可能会在2023年年中陷入低谷,随后将迎来反弹

根据最新的资本支出、出货量和平均售价分析,我们的半导体分析师预计,DRAM和NAND的运营利润周期将在2023年中期至第三季度陷入低谷,随后将开始反弹。

此外,高盛政策认为,潜在的公司减税政策也对股市是个大利好,或将提高对韩国公司未来净收入的预测:

虽然现在还未决定,但韩国政府已提议将最高公司税从目前的25%削减至22%。

在过去的几十年里,经合组织国家的平均企业税率已经下降,但此前韩国政府的企业税却在增加。韩国当局现在提议削减公司税,使其与经合组织国家的平均水平持平,这对公司营收预期而言是个好事。

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