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大奇迹日啊！ 上证指数先跌1.4%，然后暴力反弹，收盘又涨了1.5%。 历史上，这种情况出现过吗？ 出现过，而且还不少，2000年以来就出现过27次。

分析这27次大奇迹日， 主要集中在两个时间段： （1）市场顶部区域（灰色底纹），2007、2009、2015年市场顶部区域都出现过“大奇迹日”。 （2）市场底部区域（蓝色底纹），2004、2008、2016年市场底部区域也都出现过“大奇迹日”。 为什么主要集中在这两个区域呢？ 单边行情持续时间太长，被压制许久的一方突然发动了袭击。 牛市顶部是获利盘忍不住止盈，向下砸出了一个大缺口，但做多资金情绪高昂又把行情给拉回来了。 熊市底部是做多的资金一再被压制，然后突然在某一个时点集中发力，打了一场漂亮的翻身仗。 今天就是这种情况，所以大家要有信心啊。 话说来回，后面如果行情反弹应该选谁呢？主动基金已经伤了不少人的心， 前天总结基金前三季度表现时说过， 不少顶流都跌了30%左右，跑输沪深300指数。一直说主动基金相对指数有超额收益，但熊市中顶流也扛不住啊。 那熊市中主动基金跑输大盘正常吗？如果将来行情大反弹，应该选主动基金呢，还是指数增强基金呢？01熊市中，主动基金跑输大盘正常吗？我们看下过去几次熊市中主动基金（普通股票型+偏股混合型，剔除C类份额）的表现， 2008年的大熊市中，沪深300跌了72.3%，主动基金平均跌了58.35%，所有主动基金都跑赢了沪深300指数。 2015年下半年的熊市中，沪深300跌了46.7%，主动基金平均跌了44.9%。其中，有245只主动基金跑输沪深300，占比49.4%。 2018年的熊市中，沪深300跌了32.46%，主动基金平均跌了28.28%。其中，有211只基金跑输了沪深300，占比29.1%。 看平均水平的话，大熊市中主动基金还是能跑赢指数几个点的，不过也会有1/3左右的主动基金跑输指数。

具体到这一轮， 截至10月10日的最低点，沪深300跌了35.93%，主动基金平均跌了23.07%，跑赢指数将近13个点。 也只有24.32%的主动基金跑输了沪深300，表现比之前的3轮大熊市还是要好一些的。 可能有小伙伴好奇， 那牛市中，又有多少主动基金能跑赢沪深300呢？懒猫也统计了数据，

看平均涨幅的话，除了这一轮，之前的4轮牛市中，主动基金平均都跑输了沪深300。 看跑赢比例的话，除了这一轮，之前的4轮牛市中，主动基金跑赢沪深300的比例都不到30%。 还是比较残酷的。 牛市中，主动基金平均跑输指数几十个点，也只有不到30%的主动基金可能跑赢指数。至于这一轮牛市，那是核心资产的牛市，也是基金重仓股的牛市，所以公募基金表现特别好，接近90%的主动基金都跑赢了沪深300指数，而且是大幅度跑赢，跑赢了70多个点。 02主动基金的超额收益来自于哪里？做下小结， （1）大熊市中，主动基金还是能跑赢指数几个点的，不过也会有1/3左右的主动基金跑输指数。 （2）牛市中，主动基金平均跑输指数几十个点，也只有不到30%的主动基金可能跑赢指数。 那主动基金的超额收益来源于哪呢？答案很明显：熊市，还有可能是震荡市。我们用偏股混合型基金指数代表主动基金的平均水平，看下主动基金的超额收益来源于哪。

红框框出来的地方是主动基金超额收益慢慢积累的区域。（1）2004-2006年，这期间是熊市+牛市初期。 （2）2008-2013年，震荡熊市。 （3）2019-2021年上半年，核心资产牛市。 蓝圈圈出来的地方是主动基金超额收益快速回吐的区域。（1）2007年，大牛市。 （2）2014年下半年-2015年上半年，大牛市。 （3）2009年，牛市。 所以，结论很清晰了： 牛市中，主动基金很难跑赢指数，超额收益积累完全靠熊市和震荡市。03选主动基金还是指数增强基金？那指数增强基金呢？ 懒猫也统计了数据， 熊市中，指数增强基金平均也能跑赢指数，而且要比主动基金多跑赢几个点。跑赢比例上，只有5%左右的指数增强基金可能跑输指数，表现也要好于主动基金。

牛市中，指数增强基金能和指数打个平手，且80%左右的指数增强基金大概率都能跑赢指数。不管是大熊市，还是大牛市，指数增强基金都要比主动基金更能打一些。 不过拉长时间，还是主动基金更胜一筹。 2015年以来，主动基金平均涨了126.66%，沪深300指数增强基金平均只涨了59.16%。 再贴下这张图， 虽然会在牛市中回吐超额收益，但过去20年主动基金相对大盘的超额收益大方向上是增加的，长期持有的话，主动基金仍然是个不错的选择。博短期行情的话，指数增强基金胜率可能更高一些。

本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《大奇迹日！反弹了买什么？》

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关键词： 超额收益