昨夜盘中，美国WTI原油和布伦特原油10月原油期货均下跌5.5%，失守每桶100美元的关口。WTI 原油日内一度6.6%，下逼每桶90美元的关口。


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而在前一日，两种油价曾收涨超4%，布油创下一个多月来最大涨幅。

欧洲天然气价格也连续两日大幅下跌，基准的TTF荷兰天然气期货跌超8.6%，日内一度跌21%创4月份以来最大盘中跌幅；英国天然气价格跌超30%。

德国电价尾盘跌超14%，法国电价跌超38%，失守1000欧元关口，而前一日曾收报1200欧元创下历史新高。

针对近期商品市场的大幅波动，高盛认为，目前的下跌主要是由期货市场和现货市场之间的脱节引起的，由于缺乏流动性而被夸大的大宗商品市场疲软，反而是一个很有吸引力的入手点。

“期货市场和现货市场的脱节”

高盛大宗商品研究全球主管 Jeff Currie 在本月初的一份报告中就表示，“市场是非理性的”，良好的需求、下降的库存和供应紧张的共同作用应该会推高油价：

几乎所有衡量投资者在这一领域参与度的指标都在下降，这让我们有信心说，这是投资者推动的。

近两个月前，就有分析师发现，原油期货市场正因担心经济放缓而出现抛售，而现货市场看起来仍相当稳定，两者之间出现了错位。

加拿大皇家银行也表示，石油金融市场正与极其紧张的实物市场严重脱节，实物市场的定价体现的是供应的稀缺性，而金融市场的定价体现的是经济衰退。这可能会产生一些混乱的信号。

沙特也做出了削减石油产量的决定，称石油的金融资产交易价格太低，在实物市场中没有意义。

据媒体报道，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼上周表示，“极端”波动和缺乏流动性意味着原油期货市场与供需基本面越来越脱节，沙特正在考虑削减石油产量以平衡这一局面：

最近的大宗商品抛售与实物基本面完全脱节，并受到金融机构的推动。

高盛分析了油价和经济衰退的关系后认为：“自6月中旬以来，油价和炼油利润率的下降，相当于石油市场在预期2022-2023年的全球GDP将下滑1.1%。”

尽管未来经济衰退的风险在增加，但高盛仍旧十分乐观，他们认为目前的石油赤字仍未解决，随着仍在下降的库存接近极低水平，通过高油价破坏需求是唯一的解决方案。

他们表示，对经济衰退的过度担忧继续笼罩着大宗商品市场，石油、石油产品、铝、小麦、玉米或糖的价格远低于今年迄今为止的高点，未来曲线走弱。在高盛看来，大宗商品对衰退的定价比任何其他资产类别都要高。

大宗商品“未来可期”

在经济衰退真正到来之前，高盛仍相信，大宗商品是投资周期后期最好的资产。

高盛大宗商品研究全球主管 Jeffrey Currie 等分析师最近发布了题为“先买大宗商品、然后再担心衰退”的报告。他们认为，在能源极度短缺的时代，石油是最后可以倚靠的大宗商品，由于缺乏流动性而被夸大的大宗商品市场疲软，反而是一个很有吸引力的入手点。

报告指出，从跨资产的角度看，股市可能遭到两重打击，一是通胀居高不下，二是美联储更有可能在鹰派方面给市场带来意外。而另一方面，在仍然供不应求的周期末阶段，大宗商品是最适合持有的资产类别。

因此，高盛认为，大宗商品与其它风险资产的相关性将再次下降。

高盛还重申了它为何仍预计油价仍将上涨的理由，并写道，实物基本面预示着市场将出现数十年来最紧张的局面：

库存继续快速减少，炼油（尤其是馏分油）利润率再次开始走强。随着库存进一步下降可能引发耗尽风险，投资者的大宗商品回报率可能会上升。重要的是，总回报率的反弹可能不仅受到现货价格的推动，还受到超额滚动回报率的推动。我们认为，最近滚动回报率已经过度下行。

换言之，由于库存枯竭的风险远高于全球经济即将陷入衰退的风险，高盛认为大宗商品现货溢价应会上升。

高盛认为，近期经济前景并非没有风险，宏观形势仍然具有挑战性，美元短期内可能进一步上涨。其中提到的最大风险包括投资者因波动性上升、追加保证金而进行的大规模金融清算，以及对经济衰退的担忧最终会引发价格下跌。因此不能完全排除再次出现流动性驱动的抛售。

综上所述，高盛对大宗商品12个月的远期前景十分乐观，并将高盛GSCI和BCOM商品指数的总回报率预期分别上调至38.3%和13.6%，同时保持对布伦特原油达到每桶125美元的年终价格预测。

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