杭锅转债大家有注意到这只新债吗?杭锅转债值不值得去投资吗?参考相近行业、相似评级的盈峰转债(评级AA+、规模14.76亿元，平价100.73元对应转债价格125.05元。
预计上市价格中枢为138.72元
参考相近行业、相似评级的盈峰转债(评级AA+、规模14.76亿元，平价100.73元对应转债价格125.05元，转股溢价率24.14%)、龙净转债(评级AA+、规模20亿元，平价80.38元对应转债价格110.34，转股溢价率37.27%)。公司身处双碳+储能+绿电三大热门赛道，且为“专精特新”小巨人，具有较好的成长空间，近期正股涨幅较大。综上，我们预计上市首日转股溢价率在12%-20%之间，价格133.94-143.5元，价格中枢138.72元。
预计中签率约0.0022%
根据最新数据，杭锅股份的前两大股东为西子电梯集团有限公司、金润(香港)有限公司，持股比例分别为39.01%、21.89%。前十大股东合计持股81.37%，股权结构较集中。。假设原股东有80%参与配售，则预计获配8.88亿元面值转债，留给市场的规模为2.22亿元。假设杭锅转债网上申购1000万户，按照打满计算中签率在0.0022%左右，建议积极申购。
公司2021年前三季度业绩受高基数影响下滑
公司是一家主要从事锅炉、压力容器、环保设备等产品的咨询、研发、生产、销售、安装及其它工程服务的大型综合性集团企业。公司前三季度实现营业收入41.99亿元，同比+14.93%，实现归母净利润3.57亿元，同比-14.87%。毛利率23.57%，同比下降1.12pcts,净利率9.57%，同比下滑4.35pcts。
双碳政策有利于余热锅炉行业发展
我国是全球锅炉最大市场，2018年至2020年，我国工业锅炉产量从29.48万吨(蒸汽)增加至36.42万吨(蒸汽)。据此测算，2020年我国余热锅炉产量为6.55 万吨(蒸汽)，而余热资源被认为是继煤、石油、天然气和水力之后的第五大常规能源，可以有减轻对环境的污染，多项国际政策支持余热资源的开发与利用。1)在气电领域，电站余热锅炉新增市场容量到2030年有望达到500亿元以上。2)节能环保和能源循环设备领域中，目前整体渗透率较低，提升空间大。3)我国可再生能源发电和垃圾焚烧发电增速快，发电锅炉也保持稳步增长的态势。4)太阳能储热型发电是未来光热发电和储能的发展趋势，余热锅炉作为核心设备热交换器有广阔的市场前景。
深耕余热行业，布局新能源行业
公司是余热锅炉行业的龙头，在一个充分竞争的市场中，保持着60%以上的市占率，在技术上处于国内领先水平，在国内外拥有大批优质客户，产品覆盖GE、SIEMENS、MNI、ANSALDO、ALSTON等国际主要燃机供应商的各类主力发电机型，也是GE在中国的唯一合格供应商，是“一带一路”余热发电设备的主要出口商。同时公司与浙江大学、西安交通大学、西南交通大学等高校产学研结合，持续提高研发能力，不断中标新单。公司也布局新能源，在光热储能行业浸淫十余年，自主研发、设计、制造的50MW熔盐储能系统应用于青海德令哈50MW塔式熔盐储能光热发电项目，并已正式并网发电。
风险提示：原材料价格波动，市场变化和竞争加剧，海外客户拓展不及预期
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