蹲了大半年的拐点，终于出现了

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有点小失落，

(资料图片)

上周五的文章，

大家关注点都集中在“定投5年不赚钱”上了。

但其实，文章中还埋了个彩蛋，

蹲了大半年的“半导体销售额同比增速（蓝线）”拐点终于出现了。

可惜，评论区基本没人讨论这个事，

现在市场情绪都这么低了嘛，对这种大的拐点竟然视而不见。

好吧，你们视而不见，那我就单独说说这件事~~

行情

先回顾下两者之间的关系，

因为这个“半导体销售额同比增速”是全球的数据，我们用费城半导体指数作对比。

肉眼可见，

过去十几年，“半导体销售额同比增速”出现过4次最低点，对应着半导体的4次下行周期。

在半导体周期影响下，费城半导体指数也出现过4轮大的调整。

把“半导体指数的最低点”和“销售额同比增速”的最低点对比下，

“半导体指数的最低点”大概比“销售额同比增速的最低点”提前3-6个月出现。

2016年间隔时间长一些，是因为当年费城半导体指数形成了双底结构，第一次见底是在2015年8月，第二次见底是在2016年2月。

从2016年2月开始算的话，当年“半导体指数的最低点”比“销售额同比增速最低点”提前3个月见底，也大致符合规律。

这一波，

如果认为已经见底的话，那费城半导体指数的底部出现在去年10月份，“半导体销售额同比增速”则在今年4月触底。

2023年4月 - 2022年10月 = 6个月

大致也是符合历史规律的。

再带入A股半导体指数（绿线），

也基本遵循这个规律，特别是红框圈出来的那3次，和费城半导体指数前后脚见底。

不过A股半导体指数波动大，还受A股整体涨跌影响，有时底部震荡或调整周期会偏长一些，比如蓝框圈出来的那2次。

2012年，因为A股又熊了一年，在费城半导体指数触底反弹后，A股半导体指数又跌了一波，然后才开始强反弹。

2015年下半年和2016年初，倒是和费城半导体同节奏，上演了双底结构。但2017年上半年，因为A股风格在大蓝筹上，科技成长普跌，A股半导体指数在费城半导体指数上涨的背景下，又跌了半年。

但不管咋说，瑕不掩瑜，全球半导体周期对A股半导体行情的影响还是蛮大的，这也是重视这个指标的主要原因。

拐点

说了这么多，核心点就一个：半导体周期拐点是不是真的要来了。

看下机构的预测：

（1）世界半导体贸易统计协会（WSTS）的预测

这算是最权威的预测了，

2023年，全球半导体销售额同比下滑10.3%，不过2024年将迎来强劲反弹，同比增长11.8%。

分区域来看的话，美洲增长最快，同比增长17.7%。

2023年，亚太（主要是中国）半导体销售额预期同比下滑15.1%，但将在2024年增长10.7%。

也就是说， WSTS预测，全球半导体下行周期大概率会在2023年结束。

（2）市场一致预期

券商分析师的预期也大致是这种节奏。

以国证芯片为例，

2023年，成分股净利润同比仅增长1.86%，但将在2024年迎来业绩大爆发，同比增长37.9%。

（3）高频数据

券商跟踪的高频数据也看下，

需求方面，

韩国出口以半导体为主，可以被用来辅助判断全球半导体的需求。6月前20日的出口数据显示，负增长半年多后，韩国出口已经同比转正，全球半导体需求在边际改善。

库存方面，

美国公布的数据显示，美国电脑设备相关企业的库存已经降至低位，下半年可能开始补库存。

高频数据也支撑“半导体周期拐点”已经或即将出现的结论。

基金经理、券商观点

然后是大佬观点，

董承非早就旗帜鲜明的看好半导体了，而且比较乐观。

“中国半导体崛起的故事才刚开始”；

“半导体将来肯定会越用越多，下一轮景气高点可能比上一轮景气高点还要高”；

“现在是行业周期底部，极个别半导体公司业绩已经开始改善”。

而且，他还判断，未来可能再次出现“芯片荒”，中国，乃至全球的芯片价格，特别是车用芯片的价格涨幅会非常惊人。

还有雷涛，

对，就是那个“业绩不好时会努力做家务，免得被老婆骂”的基金经理。上半年，他管的德邦半导体产业涨了43.16%，全市场排名前20。

前几天，接受《券商中国》采访时，也说了他对半导体行业的看法：

1）半导体周期拐点是个大背景，在这个大背景之下，不同细分行业，反转的周期和节奏是不一样的。

2）具体来说，物联网（IOT）芯片会快一些，一季度已经出现了反转；

3）但下游的手机等消费电子会慢一些，可能三季度也不一定出现反转，具体反转时间还要再观察；

4）存储会快一些，三季度大概会出现价格拐点；

5）人工智能驱动的芯片股已经进入到理性乐观阶段了，涨幅非常大，虽然行业景气度还在往上，市场情绪也没有衰退，但已经能看到一些泡沫化或者接近泡沫化的迹象。

华泰证券的观点和雷涛比较接近，直接用图画出了半导体细分领域的景气定位：

1）高新能计算最景气，在AI带动下，市场规模有望持续增长；

2）功率半导体，主要用在电动车、光伏上，2021、2022年新能源高增长，2023年需求增速有所放缓，功率半导体行业景气度实际上在往下走；

3）消费电子的需求还比较疲软，手机芯片、MCU、模拟芯片等仍处在探底的过程中；

4）主要存储器厂商在陆续减产，存储器可能是消费电子中率先触底的一个方向。

值得一提的是，

董承非的观点和他们还有一些出入，

比如，董承非认为，新能源汽车对芯片的需求是传统汽车的几倍甚至10倍，所以车用芯片也是一个主线，未来几个涨幅可能非常惊人。

但华泰证券认为，新能源景气度已经向下了，未来一段时间车用芯片的景气度也是往下走的。

当然，这里可能有一个“长期”和“短期”的问题，董承非可能是立足长期来看，华泰证券看的是短期景气度，不多讨论。

更大的分歧集中在消费电子上，

董承非认为“先见顶的也基本先见底”，半导体行业景气度是在2021年底见顶的，但消费电子景气度在2021年初就见顶了，比较2023年的数据，相对去年三四季度已经开始改善，消费电子可能因为先见顶也先见底。

雷涛的观点就和董承非背道而驰了，手机三季度也不一定出现反转，还要再观察观察。

券商的观点介于两者之间，消费电子还在寻底的路上，但已经接近底部。

总结

总的来说，大家对“半导体即将迎来行业周期拐点”这个大方向是没有异议的。

在这个大方向下，半导体行业营收、业绩增速都可能在明年掉头向上，也就是所谓的行业景气度回升。

但细分方向，其实挺乱的。

首先，细分行业复苏节奏不同。

AI相关的半导体股票涨幅巨大，雷涛认为已经或接近“泡沫化”了，但消费电子似乎还在寻底，新能源相关半导体则面临着景气下行的风险。

其次，大佬之间的观点也有分歧，主要是关于消费电子的。

董承非认为“先见顶的也会先见底”，雷涛和华泰证券则说还要再看看...

不过，话说回来，这些分歧其实也没那么重要，贴出来是在让大家看看，了解下行业（事实上，我也没搞得很明白，叙述中也可能有表述不严谨的地方，见谅）。

对我们做基金的来说，大方向更重要，没必要深入到这些细节中。而幸运的是，对“半导体即将迎来行业周期拐点”这个大方向市场分歧并不大，数据也支持。

当然，还是要提示下风险，

“半导体即将迎来行业周期拐点”的口号已经喊了大半年了，也有无数人前赴后继的冲进来，但怎奈这轮景气下行周期持续超预期，直到今年4月份才止跌，半导体行情也在这其间起起伏伏了好几轮。

对于半导体，可能已经看到曙光，但也不妨继续做好打持久仗的准备~

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

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