作者 | 周智宇


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编辑 | 张晓玲

不过两年光景，曾经众星捧月的“宁王”也变成了“落难王子”。

6月7日，宁德时代开盘跳水，日内跌幅一度达6.76%，截至收盘跌5.46%，报207.3元/股。过去三个交易日里，宁德时代股价累计下跌9.25%，市值也从前几日的万亿，来到了9113.5亿。

这是宁德时代自2022年4月20日以来，又一次失守万亿关口。

与特斯拉合作生变的消息，以及摩根士丹利的一篇看空报告，是宁德时代股价大幅下挫的诱因。低迷的市场里，万亿“宁王”被接连不断的消息撞了个踉跄。往日里无惧利空，股价坚挺的英姿不再。

市场对宁德时代的担忧在于，眼下低迷的车市，让宁德时代等电池厂商业绩承压。加上其他二三线厂商接连打入车企供应链，以及搭载比亚迪刀片电池的特斯拉在德国下线，“宁王”国内外的市场份额都有进一步的下滑的可能。

SNE Research数据显示，今年前4个月，宁德时代以35.9%的市场份额排在全球第一，与一季度市占率35%略有提升。在其之后，比亚迪1-4月全球市占率则从去年的11.5%，升至16.1%。

近期宁德时代与特斯拉合作生变的消息持续发酵，引发市场恐慌。

美国环境保护局下属机构网站6月6日信息显示，所有特斯拉Model3全系在售车型，均有资格获得7500美元的联邦税收抵免。在此之前，仅有Model3 Performance车型能够获得7500美元联邦税收抵免，其他版本只能享受3750美元的税收抵免。

车型享受税收抵免的差异在于，其他版本车型此前使用的是宁德时代供应的电池，不满足美国《通胀削减法案》的相关规定。

根据相关法案，想要获得全部的联邦税收抵免，电动车采用的电池，目前需要有至少40%（按价值计算）的关键矿物，从美国或与美国有自由贸易协定的国家中提取、加工或回收；同时在电池组件方面，按价值计算至少50%的组件必须是在北美制造或组装。

也是由此，有投资者将这则信息解读为，特斯拉可能在北美找到了新的电池供应商，与宁德时代的合作可能生变。

摩根士丹利分析师Jack Lu等也在报告中指出，基于《通胀削减法案》对电动车税收优惠政策的限制，宁德时代在中国产的电池出口到北美的情况可能受限。宁德时代的全球扩张步伐也会因此受阻。

不过宁德时代在6月5日对外回应，称与特斯拉的战略合作关系没有发生变化。

更何况上周马斯克光速访华之旅中，还与宁德时代董事长曾毓群有过会面，双方表现得轻松愉快。业内也猜测，双方应该就储能、北美电池供应的问题有过探讨。此前，曾毓群曾多次表示，美国市场，宁德时代是一定要进的。

有电池产业链人士分析，宁德时代想要绕过《通胀削减法案》为特斯拉供应电池，同时还让特斯拉的新能源汽车能够享受全部税收抵免的方法还是很多。

此前福特就与宁德时代签署过协议，由福特在美自建工厂，宁德时代通过向福特提供技术许可，负责工厂的筹建、运营，派出一支工程师团队，提供服务、技术。

在前述产业链人士看来，特斯拉也可能与宁德时代采用这种技术授权的合作方案。此外，通过更换供应商，以及在美国建设电池模组PACK工厂，也能够让供应给特斯拉的电池符合法规，享受优惠。

更何况如果特斯拉眼下不继续与宁德时代合作，以LG新能源和松下等电池厂商的现有产能，短期内也无法弥补宁德时代的空缺。对今年希望冲刺200万辆，仍会尽可能迅猛扩产的特斯拉来说，此时大幅变动电池供应链并非明智之举。

即便如此，宁德时代的股价还是轻易被看空报告、“小作文”左右。这个投资者嘴里曾经的“小甜甜”，终究变成了“牛夫人”。

事实上，摩根士丹利等机构并非首次发出对宁德时代的看空报告。在新能源板块烈火烹油的的2020年，摩根士丹利也曾发布报告，认为宁德时代当时的股价，已经反映了新能源电池中期前景，并提出宁德时代的产能建设、收入会在2021年见顶。

随后的中国新能源市场超预期的发展，打了摩根士丹利一记耳光。宁德时代的股价也从251元/股（除权前），一路上升至最高692元/股（除权前）。

今时不同往日，在新能源板块经历了接近一年半的持续下跌调整后，投资者对行业前景显得过于悲观。今年一季度新能源汽车需求增速放缓，叠加电池库存高企，更是让碳酸锂价格从年初超50万元/吨，一度跌至最低18万元/吨，跌破了宁德时代向车企划定的20万元/吨的“返利价”。

以往投资者积极参与电池厂商的定增，为他们扩产提供资金输血。如今在新能源汽车渗透率增长放缓后，扩张的产能反倒成了束缚。摩根士丹利看空宁德时代另一个关键点，便是短期电池产能过剩，下半年电池厂间的价格战会更加激烈。

不过从碳酸锂价格来看，前期市场极度悲观的时期已经过去，近两周价格已经返回至30万元/吨以上。在这背后，是行业逐步走出去库存阶段，下游需求也在恢复。

从长远来看，动力电池、储能锂电池未来三年的年复合增长率也会在40%左右，是眼下中国经济弱复苏环境里，少有的还能保持高增长的行业。这也是宁德时代重点布局的两个业务板块。

对资本来说，新能源依旧是个可以大展身手，能够创造财富神话的行业。接下来还会有新玩家，前赴后继投入其中。

诚然，随着车市价格战愈演愈烈，整个产业链上下游在供给与需求之间的博弈还会持续，竞争日益白热化背后，行业格局仍在重塑。“宁王”也在摸索着利润和规模之间的全新平衡点。 “宁王”更需要在市场的质疑声中，好好打响一场反击战了。

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