焦点热门:今年市场怎么这么难？

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今天说下市场情绪，

有两个讨论挺火的，

(资料图)

而且都偏悲观。

第一个讨论是：行情为啥这么难？

看下事实，

代表主动股基平均收益的“偏股混合型基金指数”，也就1月份是涨的，之后一路下跌，不仅把1月份收益都跌没了，还倒贴进去3.25%。

与此同时，市场成交量也是一路下滑，连续多日的万亿成交说没就没了。

所以，最近讨论的热点就从“TMT”、”中特估”变成了“行情为什么这么难”。

为什么这么难呢？

大V“月风_投资笔记”给了一个解释： 主要是没有增量资金。

2020年上半年是医药牛市，收益TOP10的基金都是医药基金，之后在2020年6月出现了公募基金发行的第一个高峰。

2020年下半年，又变成了茅指数的牛市，然后在2021年1月出现了第二个发行高峰。

2021年宁组合、大制造崛起，“固收+”也大火（当时特别流行“适合推荐给丈母娘、班主任的基金”），所以在7月、12月又出现了两次基金发行高峰。

回顾这几次发行高峰，一次比一次低，而且高位进场的资金基本都被套了，这才有了当前尴尬的一幕： 没有增量资金入市，只剩下存量资金互博。

第二个讨论：2020年下半年成立的“三年期封闭基金”将在今年下半年到期，开放赎回。

这个话题，懒猫还写过，

（这次，轮到张坤感受压力了？）

不少当时高位成立的基金都是零收益，甚至负收益，可想而知，到期后面临着多大的赎回压力。

小伙伴应该看明白了，两个讨论其实都指向一个问题——资金。

当下，既没有增量资金入市，存量资金也可能因为到期解禁而出逃，再细想下去，那行情...

所以，今天准备提前打个预防针，万一真有啥情况，也能有个应对之法，不至于乱了分寸。

“偏股混合型基金指数”三年滚动年化收益率

这是从董承非那里看到的一个指标，他还据此在茅指数牛市中做出了减仓的决定。

具体来说，

（1）“偏股混合型基金指数”三年滚动年化收益率的高点大概在30%左右，3年年化30%，对应的是“3年翻一番”。

股市中有这么一句话“一年三倍者众，三年一倍者寡”，如果代表主动股基平均收益的“偏股混合型基金指数”都三年翻一番了，那大部分主动股基估计也都三年翻一番了，市场可能涨过头了。

比如2015年6月、2021年，行情都是在三年滚动年化收益率涨到30%附近后结束的。

（2）低点在“-10%”附近，3年年化-10%，算总收益的话，就是3年亏损27%，可想而知过去3年有多惨了。

A股最近的2次大牛市，2015年、2019-2021年的牛市，都是在“3年年化-10%”的基础上起来的。

就目前的位置来说，“偏股混合型基金指数”三年滚动年化收益率是5.3%，处于中等偏低的位置。

当然， 这么说不是说市场接下来会继续跌。

这是一个相对指标，3年前对应的是2020年5月初，上证指数只有2900点，从那时开始算，过去3年上证指数还涨了13.04%。

如果我们把时间延后，比如延到春节，对应的3年前是2021年春节，那时是市场高点，即使保持现有点位不变，那偏股混合型基金指数的3年滚动年化收益率将变为-10%，底部区域。

所以，为什么现在这么难呢？

本质上就是在为过去几年公募基金的高收益还债，当时面对高收益的心情有多好，现在还债的心情就有多糟。

只不过，很多人可能是高位入市，没赚到多少收益就开始了还债之旅，落到实际感受上就是一年比一年难，年年亏。

但我们拉长时间，这种难其实是出现过的，而且出现了不止一次。

2011-2014年，整整3年半，都在还2007、2009年牛市的债，2018年，也是在还2015年的债。

所以，如果接下来行情继续一波三折，那也不用太焦虑，“黎明前的黑暗”说的就是这种情况，而只有熬过这个黑暗，才能等来第二天的朝阳。

估值

这个其实是老生常谈了，不过也值得时时回顾。

看估值的话，虽然去年10月底部以来涨了不少，但主要宽基和赛道指数中，PE都低于过去10年的平均水平；PB，除了中证消费，其他都低于过去10年的平均水平。

至于消费估值略微偏高，主要是被白酒顶起来的。

医药、科技，估值都在去年跌到过历史最低估值附近，现在的估值是在那的基础上涨起来的。

白酒，虽然也跌了不少，但去年10月最低点PE是26.29倍，PE百分位最低是31%，离历史最低估值还有一段距离。现在的行情比当时高了一些，估值也又上来一些，但不管咋说，也还在过去10年平均值附近。

这个位置，不管宽基，还是主要赛道指数，估值都算不上高。

看最大回撤的话，

宽基指数的最大回撤都达到了30%+，和2018年的水平相当，

赛道指数的最大回撤则达到了40%+，超过了2018年，甚至逼近2015年。

赛道中最坚固的两个堡垒，白酒、新能源，也都回撤了45%，这个跌幅，说“调整比较充分”不过分。

综上，

市场的调整其实是比较充分的，而且不少行业现在的估值也不高，这个位置没啥可怕的。

借用较为流行的一句话概括就是， 3000点附近只输时间，不埋人。

至于行情的一波三折，把它理解为公募基金在还以前的债就好了，今年大涨的行业，TMT、中特估，都不是公募重仓行业。

这也是不少人感觉今年更难的原因， 比自己亏钱更痛苦的是别人赚钱自己还亏钱。

但越是这个时候，越显得耐心的重要。

懒猫之前总结过一个公式：“估值低、跌幅大≠马上要涨”，

但换个角度，“估值低、跌幅大”的另一层潜在意思是“踏空的风险远大于买错的风险”。

估值低、跌幅大 ≠ 马上要涨 = 踏空的风险远大于买错的风险

所以，对于本就准备长期持有的小伙伴来说，真的没啥可怕的，黎明前的黑暗而已，也就一哆嗦的事，忍忍就过去了。

有那么句话，虽迟必到，对于行情，这句话应该也是适用的。下半年，保持耐心，情绪不崩溃比什么都重要~~

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

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