“大起大落”的维生素价格让作为龙头的新和成（002001.SZ）颇为苦恼。

近日，新和成发布的2022年财报显示，当期营业收入为159.34亿元，同比增长6.82%，同期归母净利润为36.20亿元，同比下滑了16.89%。


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2023年一季度的下滑则更为显著，当期营业收入和归母净利润分别为36.12亿元、6.43亿元，分别同比下滑了16.15%、46.55%。

背后原因或指向了2022年以来维生素市场供给过剩，导致价格出现下滑。

“下游需求导致的一个情况，确实是产品价格有所下滑，而且去年整个市场的供应还是有点问题（供应过剩）。”新和成对信风（ID:TradeWind01）表示。

为了降低周期变化对业绩的冲击，新和成也在寻找新赛道。2022年其薄荷醇、牛磺酸等项目先后进入了试车阶段。

新和成向信风（ID:TradeWind01）确认，薄荷醇、牛磺酸已准备对外销售。

“试车阶段的话就是准备对外销售了。”新和成对信风（ID:TradeWind01）表示。

这是否可以成为第二增长曲线，正在受到市场的关注。

低迷的维A

“增收不增利”是新和成2022年业绩表现的真实写照。

2022年，新和成的营业收入为159.34亿元，同比增长了6.82%，同期归母净利润为36.20亿元，同比下滑了16.89%。

主要原因在于2022年贡献超6称收入、以维生素A为代表的营养品表现不佳，当年创收109.52亿元，同比下滑1.94%，同期毛利率仅为36.59%，同比下滑了10.47个百分点。

而维生素市场低迷是此番毛利率下滑的重要原因。

“2022年维生素产业面临市场需求不及预期、行业格局变化复杂、生产成本上升等挑战，维生素E等产品价格上涨，大部分产品价格下跌。”新和成表示。

“维生素市场主要是受下游需求低迷牵制，目前下游市场采购跟进不足，拿货较为谨慎。且目前工厂库存以及市场现货均可满足市场需求，市场整体供应过剩。”天风证券研报指出。

“下游需求导致的一个情况，确实是产品价格有所下滑，而且去年整个市场的供应还是有点问题（供应过剩）。”新和成对信风（ID:TradeWind01）表示。

公开数据显示，维生素A的价格从2022年初的260元/KG下滑至105元/KG左右，期间下滑了超5成。

新和成不是业内业绩承压的孤例。

维生素企业金达威（002626.SZ）业绩也出现了缩水。2022年营业收入、归母净利润分别为7.41亿元、1.20亿元，分别同比下滑了17.74%、59.91%。

“报告期内，维生素A的市场价格一路走低，在第四季度下跌至历史低位。”金达威表示。

2023年一季度，新和成的业绩下滑更为显著，当期营业收入、归母净利润分别为36.12亿元、6.43亿元，分别同比下滑了16.15%、46.55%。

目前维生素A的价格已有回暖迹象，截至4月21日的基准价为92.25元/公斤，较年初89.67元/公斤的均价，已上涨2.88%。

有卖方认为新和成二季度业绩有望回升。

“22年海外去库存及猪周期影响，维生素价格跌至10多年低位，公司Q4业绩明显好于业内可比公司。需求逐渐复苏，部分品种陆续涨价或停报，出口恢复增长，预计Q2价格有望回升。”浙商证券基础化工分析师李辉指出。

但也有观点认为维生素A价格的恢复仍需时间，并下调了对新和成2023年的业绩预测。

“考虑到维生素盈利修复仍需时间，下调公司2023年归母净利润预测至42亿元（-10%）。”国金证券大化工团队分析师陈屹表示。

部分机构正在降低对新和成的持仓。

截至2023年一季度，全国社保基金503组合对新和成的持股比例为1.21%，较2022年末降低了0.07个百分点；全国社保基金112组合2022年第四季度以0.58%的持股比例成为新和成的新进前十大流通股东，但截至2023年一季度末已再无其踪影。

寻找周期“缓冲器”

扩大品类以降低行业周期性波动的影响，正在被新和成提上日程。

“公司准备把维生素系列的产品未来全部能够做成，没有新产品出来，原来的产品靠涨价、跌价的话，永远是一个周期性的公司。未来维生素4个板块一起联动，公司受产品价格波动的影响就会越来越小。”新和成曾公开表示。

目前新和成在维生素A、C、D3、B6等均已实现生产销售。2022年，新和成的维生素B6以及B12年产能分别已达到5000吨、3000吨。

新和成不仅拓展维生素在原料药上的应用，同时还向抗生素、医药中间体系方向延伸。

“500吨/年氮杂双环项目开始生产并销售，现已打通工艺路线，处于不断提升工艺进行技术改进过程中，未来原料药产品结构将进行调整、转型升级，具体项目在报批过程中。”新和成表示。

不过原料药业务在新和成的收入结构中的比重或相对有限，其并未将该板块拆分单独列示。

新和成的年产5000吨薄荷醇项目目前已进入试车阶段，这是市场较为看好的部分。

据了解，作为全球销量最大的香精香料品种之一，薄荷醇一直以来都以天然提取为主，而化学合成的技术掌握在德国德之馨以及巴斯夫、日本高砂手中。

有市场人士认为，短期来看天然提取仍然是主流路线，但化学合成未来有望取代前者。

目前化学合成薄荷醇路线上取得突破的国产厂商仍是凤毛麟角，且产量有限。

辉隆股份（002556.SZ）3000吨/年薄荷醇项目目前已顺利投产并对外销售。

但据辉隆股份的管理层透露，目前全球需求量在5万吨/年左右，而国内年进口量维持在2万吨左右。

这意味着薄荷醇仍有较大的市场空间。

“维生素A的价格变动比较大，薄荷醇现在做的厂家还比较少，如果公司可以做起来，那有可能成为重要增长曲线。”化工行业的一位投资人士表示。

相比之下，新和成新布局的牛磺酸似乎没有那么“幸运”。

牛磺酸可被添加至营养品、红牛饮品、猫粮等产品中，新和成的年产3万吨牛磺酸项目已进入试车阶段。

但牛磺酸的市场容量或相对有限。

公开信息显示，目前全球50%左右的牛磺酸市场份额均掌握在永安药业（002365.SZ）手中，后者还是红牛、雀巢、可口可乐等公司的重要供应商。

作为全球最大牛磺酸供应商，永安药业上市多年来表现平平——2020年至2022年，营业收入分别为11.73亿元、15.65亿元和14.62亿元，同期归母净利润分别为1.06亿元、1.11亿元和1.40亿元。

如此背景下，牛磺酸的市场是否便能容得下更多玩家仍是未知数。

此外，新和成向信风（ID:TradeWind01）确认，薄荷醇和牛磺酸已准备对外销售。

“试车阶段的话就是准备对外销售了。”新和成对信风（ID:TradeWind01）表示。

新赛道能否成为新和成周期波动的“缓冲器”，市场正在拭目以待。

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