中环今年一季度的归母净利润约22-24亿，预计全年有望达到120亿，同比增幅预计近翻倍，主要还是靠大尺寸硅片来支撑业绩。但中环也不再是以前专业化的中环了，开始花百亿来砸TOPCon电池项目了。截止到目前为止，信誓旦旦专业化的龙头都向一体化妥协，光伏的钱，是越来越难赚了。

一季度完美交卷，硅片是今年业绩的有力支撑

4月13日晚，TCL中环发布2023年一季度经营数据，其中Q1实现营业收入约170-180亿，同比增长27%-35%；实现归母净利润约22-24亿，同比增长68%-83%。公司给出的解释是，因为今年硅料的供应不那么紧张，装机量也快速起量，需求好，而硅片尤其是210的大尺寸硅片，优质的产品处于结构性紧缺状态，所以才有此业绩。


(资料图)

恰好前几日上游的通威也公布了一季度业绩预告，见智研究之前也在“通威大幅增长的背后，是组件端杀疯了丨见智研究”一文中点评过通威的业绩，对比中环的170-180亿，通威一季度营收350-360亿，同比增长42%-46%；归母净利润83-87亿，同比增长60%-68%。作为光伏中游的中环，其实一季度业绩还是不错的，但是相比之下，上游硅料虽然降价了，老大哥通威的利润还是相对更厚。

一季度是传统光伏淡季，中环一季度归母净利润22-24亿，预估全年净利润大约能在120亿左右。去年中环的归母净利润68.19亿，预估今年乐观同比能接近翻倍。

乐观的预期主要还是基于硅片，因为光伏硅片是中环最核心的业务，营收占比达76%，所以硅片今年格局如何直接决定了中环大部分业绩。

但今年硅片也说了很多次，因高纯石英砂的紧缺加剧属于光伏反转性最强的赛道。主要逻辑：第一，硅料降价；第二，高纯石英砂紧缺加剧，但硅片双龙头中环和隆基的保供能力非常强，中环及其供应商锁定进口砂40%的量，能生产出优质硅片；第三，成本管控能力强，主要是相比于非龙头的硅片企业，由于缺乏比较纯的石英砂保供能力，坩埚更换频次提升，拉晶质量低，安全隐患多等不可控因素大大增加了二三线硅片企业的非硅成本，从而降低了其竞争力。第四，大尺寸N型硅片紧缺的同时也越来越成为了主流。而目前市场上大尺寸主要有210和182两种，各自有各自的领地。

所以见智研究认为，根据一季度的业绩指引看，今年全年中环的业绩还是有保障的，随着硅料价格下滑，即使硅片价格下调让利下游，龙头的盈利优势影响也不大，至于硅片行业产能过剩会不会价格战的问题，长期看有可能，但与其他环节一样，淘汰的终究是落后的过时的产能。

行业内卷太疯狂，一体化之路也不得不开启

光伏行业也许一体化是最终归宿。业内最先垂直一体化的是隆基，隆基也凭着一体化的优势收获颇丰，曾经通威也表明只做硅料和电池，坚持专业和聚焦，但是去年也不得不打脸来向下游延伸做组件了，且凭借其资金优势现在进度非常快，已经打通澳大利亚等海外环节了；而中环，另一家硅片王者，一直走的是专业化路线，目前硅片业务占76%左右，仍是最核心的，一体化方向也就是不紧不慢的延伸了组件，和布局了些硅料，组件的占比现在是排第二，约16%。

但是最近中环的一体化动作越来越快，近日中环官宣通过发行不超过138亿元的可转债，用来建设年产35GW的高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目，TCL中环25GW的N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。而目前已经明确的是选址在了广州，在广州开发区斥资106亿，建设25GW的电池项目，主要用来生产G12N型TOPCon。这次是中环首次大规模扩产电池项目，毫无疑问的是，中环此举就是砸重金向电池领域进军。

就像前文说过一样，中环一体化其实也已经不意外了，光伏竞争如此激烈，在其他龙头都已经一体化的趋势下，中环跟进也是大势所趋。且目前中环硅片主要是210和182，不同的龙头也各自抱团自己信仰的尺寸，中环作为N型210硅片的主要供应商，向下扩产电池很正常，扩了电池后，中环向下游购买电池的需求将大大减少，也降低了产业链风险，能更好的发挥协同优势，更好的衔接硅片和组件业务进而降低综合成本。

最后见智研究不得不担心的是，光伏的龙头们在主动或被动的裹挟之下都选择了一体化，行业的各个细分环节产能过剩的趋势不可避免的会越来越快，最后走向价格战或许不可避免。

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