在3月的银行危机逐渐平息后,美股大盘持续反弹。尽管本月公布的一系列美国经济数据皆指向衰退信号,且一季度企业盈利预计将出现大幅下挫,但投资者仍在蜂拥买入。

现在真的是买入美股的好时机吗?


(资料图)

通过对过去150年经济衰退史的考察,美国银行投资策略师Jared Woodard等人指出,经济衰退来临的三个信号,其中两个已经出现,下一步,美国股市可能迎来灾难性的后果。

美国银行指出,股票投资者正在忽视风险。最近几个月,冒险的消费周期性股票的表现一直优于防御性股票。防御性股票通常在经济衰退期间表现出色,而衰退可能就在眼前,现在,到了投资者觉醒的时候了。

具体来看,三个衰退信号如下:

收益曲线陡峭化(已经出现)

收益率曲线衡量的是短债和长债收益率之间的差异。目前2年期美债收益率稳站4%上方,而十年期基债收益率则为3.43%,呈现持续倒挂。通常情况下,债券的久期越长,期限内投资者面对的不确定性风险因素就越多,因此,长期美债收益率往往会高于短期美债收益率。

美银分析师指出,收益率曲线倒挂往往意味着经济衰退即将来临。自1921年以来,十次收益率曲线倒挂中有八次是在衰退性熊市之前发生的。

而比收益率曲线倒挂更危险的,是收益率曲线陡峭化。3月初,2/10年期美债收益率的倒挂幅度曾一度突破-100个基点,但随后,银行危机爆发,2/10年期美债收益率倒挂幅度同步收窄,收益率曲线大幅陡峭化,可能在不久的将来解除倒挂,

比倒挂更可怕的是,是收益率曲线迅速解除倒挂。美银指出,而当收益率曲线变陡并解除倒挂时,这通常是经济衰退仅剩几个月的信号。

从下图可以看到,当经济衰退真正降临时,美债收益率曲线往往会迅速脱离倒挂状态,与如今的走势基本一致。

信贷收紧(已经出现)

第二个信号,是信贷收紧。

分析师指出:

"美联储的高级贷款官员意见调查自1960年代以来一直在跟踪银行的贷款意愿。它正在闪烁着警告信号。贷款标准变得如此严格,通常会引发经济衰退、或在经济衰退期间发生。贷款标准通常会在熊市低点前的一年左右收紧。2022年12月出现了2020年以来的第一次信贷紧缩,并自那时起一路收紧。”

华尔街见闻此前提及,随着美国金融系统逐渐走出银行业危机的余波,监管机构正着手加强监管,信贷条件可能会进一步收紧。

美联储被迫降息(暂未出现)

美银发现的最后一个衰退信号,是美联储降息。

分析师写道:

"美联储几次降息启动宽松政策都是不折不扣的熊市信号。衰退期的熊市在美联储首次降息后通常会有25%的下行空间,"

期货市场数据显示,投资者目前预计美联储在5月的FOMC会议上还会加息一次,随后在6月暂停加息,在7月降息。目前市场对今年年底前降息的定价约为100个基点。

衰退之际的策略

美银指出,尽管衰退或导致股市迎来历史性低点,但市场的低谷意味着十年一遇的大好买点。投资者可以选择在经济衰退前后,随着数据的改善和确认熊市结束时,逐步投入资本。

美银分析师Michael Hartnett曾在此前的研报中提出过“完美低点”理论,即股市的最佳买点。

完美低点需要满足三个条件:

ISM指数跌破40(目前在46上方); 美银牛熊指标(Bofa Bull&Bear Indicator)降至0(目前为2.3); 美联储启动降息。

2008年3月、2018年12月和2020年3月,美股都曾出现过"完美低点"。

在具体的配置策略上,美银给出了三条建议:

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