作者 | 曹安浔、周智宇


(资料图)

在创下港股去年最大IPO后不到半年，3月27日，万物云交出了首份年度成绩单。

行业“增收不增利”的大环境中，万物云也未能幸免。

财报显示，万物云实现营业收入301.06亿元，同比增长27.0%；但归母净利润为15.10亿元，同比下降9.42%；毛利率为14.1%，较2021年同期下降2.9个百分点。

万物云董事长朱保全在致股东函中坦言：“开发商，这个物业公司传统的好客户，一下子变得捉襟见肘。”

万物云表示，由于地产交付项目数量出现下滑，案场业务、前介业务缩减影响毛利1.3亿元。

此外，过去一年，来自开发商增值服务的收入同比下滑4.2%，为29.35亿元；毛利同比下滑31.7%，为4.09亿元。

这背后是，虽然早早在业内提出用科技化、智能化重塑传统物业行业，但万物云对开发商的依赖程度还是很高，在地产行业数年深度调控下，万物云的利润率也受到波及。

不过，这也促逼着万物云尽快摆脱对开发商的依赖。朱保全感慨道：“如果不是地产行业遭遇寒冬，或许物业行业还会躺在传统收入结构的温柔乡里” 。

基于此，朱保全在业绩会上做了四大反思，即反思物业公司与地产公司之间的关系、反思高估值并购带来的后遗症、反思社区增值服务的商业模式及反思物业行业的韧性。

在朱保全看来，物业行业本应该是一个很有韧性的行业，不应该受到大风大浪的影响，应该是长坡薄雪，（利润）持续地滚下去。

所幸，万物云依然有着稳健的财务基本盘。

财报显示，2022年度，万物云资产负债率为53.94%，在手现金133.45亿元，是目前在手现金最多的港股物企，现金短债比为1.4倍，偿债压力较小，这为万物云转换发展动能提供了足够的“底气”。

那么，反思之后，对于未来的路怎么走？朱保全祭出三个对策，即聚焦“蝶城”战略、多元客户战略及科技战略。

最终目标是，“2023年效益改善会大于规模增长，这也是管理层给自己定下的目标。”朱保全说道。

其中，“做蝶城”是万物云今年最重要的事，也是朱保全对万物云2023年效益改善的信心来源。

2023年，万物云计划最少改造出100个蝶城。2022年，蝶城数量从459个增长到584个，并在38个蝶城完成了住宅物业服务流程改造，已经为住宅物业服务带来了3000万元的提效。

实际上，作为万物云早在2020年就推出的、面向未来十年的核心战略，万物云做蝶城的步伐越发坚定。

“我们今天已经不再说做蝶城了，而是反向提出了一个‘蝶城+’的概念，” 朱保全在业绩会上指出，“蝶城+”就是一个三公里劳动力调度平台，可以反向加住宅物业、加家装修缮服务，打破传统住宅物业围墙，构建社区共享服务网络。

对于朱保全在业绩会上讲的、关于蝶城的美好故事，大多数投资者还是选择了接受。3月29日至4月4日收盘，万物云股价微涨4.02%。摩根大通还在3月底增持了万物云39.86万股，最新持股比例由10.93%上升至11.24%。

西南证券则表示，万物云经营稳健、科技板块业务扩张迅猛且“蝶城”模式规模效应逐渐显现，预计未来两三年利润将持续改善。

但身处物业这个传统的行业，想做颠覆行业的独角兽、拓荒者，这不容易，需要漫长的时间去践行。而万物云的投资人耐心不会太多，这无疑加剧了朱保全身上的压力。

业绩会上，朱保全坦言，直到现在，很多投资人对蝶城模式还是将信将疑的状态，需要不断去验证、相信。如今已经建成的500多个蝶城必须要在2023年产生效益，只有这样才能够为未来做出更好的铺垫。

可以预见，在短期，选择了长期主义的万物云可能还是会受地产波动明显影响，但在更长久的将来，万物云的价值也许会迎来新的重估，这注定是一场孤独但激动人心的旅程。

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