阿里“彻底放权”,宣布史上最大调整“一拆六”,未来“六”的价值或将远超“一”。


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自周二发布拆分消息以来,阿里股价节节高升。阿里周二美股大涨14%,创去年6月以来最大单日涨幅,周三升近100美元。阿里港股周四开盘涨超2%,目前有所回落,涨0.9%,报95.4港元。

前所未有的调整带来了估值逻辑的变化,阿里或释放巨大的价值,摩根大通上调阿里美股目标价至210美元;瑞穗将牛市情境下的阿里目标价上调为190美元。

除此之外,独立经营框架下,将调动各业务版块积极性,提高各业务版块竞争力和运营效率。

SOTP重估阿里价值

重组改变了分析师和投资者对阿里的估值方法,由市盈率(P/E)估值法切换至分部加总法(SOTP)。

摩根大通表示,在阿里巴巴分设业务后的最佳情景中,其股价可能会上涨一倍以上。

摩根大通分析师Alex Yao称:

尽管阿里巴巴宣布变革后,周二股价只上涨了14%,但从中长期来看,该公司股价仍有进一步上升空间。最理想的情况,阿里的预期股价将达到每股210美元,意味着较周三的收盘价上涨约110%。

华尔街的其他分析师也同意这一观点,瑞穗分析师James Lee表示,将使用SOTP对分拆的业务部门进行估值:

基准情况下,阿里目标价为155美元。牛市情况下,我们将阿里目标价上调为190美元。

我们认为,只有核心商业版块和云计算业务被计入了股价,而外卖、在线视频和支付等业务则是免费看涨期权。

根据阿里最新方案,将设立六大业务集团独立经营,阿里将以控股公司身份对各个业务版块进行管理,每个业务集团被允许单独上市。在这一模式下,市场将更容易发现各个业务版块的价值。

云计算和电商是最有前景的领域,许多分析师认为它们是阿里巴巴最有价值的业务领域,另一方面,送餐等当地服务正在烧钱,而且可能还会持续一段时间。这就是为什么分析师们采用SOTP估值法来评估阿里在拆分后的价值。

调动各业务版块积极性

更关键的是,分拆将会进一步调动各业务版块积极性、改善整体运营效率。各大业务版块可以制定更符合自身特点的激励政策,有助于提升阿里的活力。

阿里的核心是中国商业版块,该板块是阿里最大的收入和利润来源,约占阿里整体收入的三分之二,也是六个中唯一一个去年实现营利的版块。

如果没有摇钱树的支撑,其他业务势必将努力提高效率和利润。其次,核心电商业务将有更多的现金来对抗竞争者,或者是提高股东权益报酬。

麦格理资本分析师Ellie Jiang指出:

我们预计会看到各版块更积极的决策,将会提高阿里的整体运营效率。现阶段,阿里的许多核心部门仍面临亏损。拥有一个更清晰的业务部门组织可以提高运营力度和透明度,同时每个部门也将对其财务业绩和稳定性更负责。

随着每个部门开始独立运营,制定符合自身的激励措施,管理团队回归创业模式,将提高阿里的长期竞争力。

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