长期以来，抵押贷款支持证券（Mortgage-backed Security，MBS）被认为是几乎与美债同样安全的市场，但近期的银行业风波正搅得这一规模高达8万亿美元的市场人心惶惶。

在硅谷银行倒闭前，机构抵押贷款支持证券（Agency Mortgage-backed Security，机构MBS）是它最大的一项投资，现在联邦存款保险公司（FDIC）已经接管了硅谷银行，投资者预计这些债券将在未来几个月内被抛售，从而进一步压低MBS价格。


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根据FactSet的数据，在硅谷银行发生挤兑后，机构MBS和相应美债的利差一度上涨了20个基点。

小银行暴雷后，人们担心将有更多区域性银行被迫出售所持债券。中型银行持有的机构MBS远高于小银行，如果他们因面临挤兑而选择抛售，这势必将对MBS市场产生更猛烈的冲击。

投资机构富兰克林邓普顿的抵押债券投资组合经理Paul Varunok表示，由于较低的估值吸引了新买家，市场深度足以吸收甚至大量清算这些被抛售的证券，但如果银行业再发生任何动荡，都会引发市场更剧烈的波动。

加息重挫MBS，间接导致硅谷银行倒闭

机构MBS，因得到国有银行房利美和房地美的抵押贷款支持，被银行、保险公司和债券基金大范围持有。

与大多数债务相比，这种债券违约的可能性要小得多，而且流动性很高，这也是它受到硅谷银行青睐的一个关键原因。

然而，机构MBS与所有长期债券一样，容易受到利率上升的影响。去年美联储开启加息风暴后，其价格被显著压低，并导致硅谷银行等银行遭遇了浮亏。

比如，“低息”机构MBS的价格大约在一年前开始下跌。

根据FactSet的数据，部分债券在几个月内下跌了15%或更多，交易价格低至面值80美分。

行情下跌期间，必须以市场价标记投资的基金经理亏本出售了大量低息MBS，但银行基本上坚持了下来，他们将大部分债务归类为“持有至到期债券”，以高于市场价的价格标价。

但这种策略在硅谷银行身上起到了适得其反的作用，客户大量提款迫使它亏本出售证券，进一步引发银行挤兑，最终不得不宣布破产。

08年危机重演？哪家中型银行率先翻车？

截至去年12月31日，硅谷银行持有约780亿美元的机构MBS，刚刚被收购的小银行Signature Bank和股市暴跌的First Republic Bank拥有的机构MBS远远少于这一数字。

但真正令人担忧的是，接下来规模更大的银行可能会“翻车”。

现在银行分析师和MBS投资者都在调查其他中型银行的资产，他们担心储户也会对中型银行失去信心。

T. Rowe Price Group Inc.的抵押债券投资组合经历Ramon de Castro说：

我们立即去查看他们的资产。（2008） 大金融危机的剧本可能会重新上演。

根据提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，在美国中型金融机构中，嘉信理财、Truist Financial 和美国合众银行是机构MBS的最大持有者。其中，美国投资经纪公司巨头嘉信理财占比最大，拥有2370亿美元的机构MBS。

这些公司声称有足够的资金来应对提款，比如嘉信理财的一位发言人此前表示：

鉴于我们可以获得大量流动性资源……我们需要在到期前出售投资组合的可能性几乎为零。

但投资者信心并没有显著好转，自3月初以来，嘉信理财股价已下跌近28%，其他两家公司股价也出现大跌。

花旗集团证券化产品研究全球主管Ankur Mehta表示，目前投资组合的规模太大了，任何调整都会伤害大多数银行持有的低息债券的价格，不过美国监管机构采取的措施将防止抛售。

美联储的贷款工具和其他举措将阻止银行进行任何强制性抛售。

据华尔街见闻此前文章，美国中型银行要求监管机构在未来两年内将FDIC保险范围扩大到所有存款，避免小银行危机导致更大面积的银行挤兑。

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