券业正在进入国资时代。

3月15日，民生证券股权拍卖案迎来终局。无锡国资控制的无锡市国联发展（集团）有限公司（下称“国联集团”）以91.05亿元斩获民生证券30.30%股份，一举成为控股股东。

原控股股东泛海控股（000046.SZ）失去了旗下最重要的金融牌照，持股比例降至0.73%。


(资料图片仅供参考)

值得一提的是，此次竞拍角逐颇为激烈，共有东吴证券（601555.SH）、浙商证券（601878.SH）等三方参与。直至拍卖结果出炉，国联集团才随之现身。

民生证券股权竞拍起拍价为58.65亿元，期间经历162次出价，按照最后的交易价计算，溢价高达55.24%。

受此消息提振，国联集团子公司国联证券（601456.SH）3月15日收涨5.76%。

市场人士猜测，下一步民生证券或将迁址无锡，国联集团也将操刀国联证券与民生证券的整合，以解决同业竞争问题。

事实上，通过收购的方式再吃金融牌照一直都是国联集团的计划。此前国联证券曾欲吸收合并国金证券（600109.SH），但最终未能成行。

在业内看来，国联集团斩获民生证券的控制权不仅可以助国联证券早日实现弯道超车，而且也可以支持无锡当地的产业发展。

三地国资争夺战

此次共有三家公司参与民生证券股权竞拍的“厮杀”。

3月13日，东吴证券、浙商证券公告称将参与拍卖。不仅如此，浙商证券或为竞拍补充“弹药”，还抛出了80亿元的募资计划。

市场一度传闻第三方买家为上海长宁区某国资。直至拍卖结果出炉，国联集团才“意外”现身。

竞拍过程中，三方经历了162次出价的角逐，国联集团最终以91.05亿元斩获了30.30%的股份，取代泛海控股成为了民生证券的“新主人”。

“此次拍卖价格充分体现了民生证券的价值，此次国联集团成功拍下，表明了其对民生证券价值的充分认可。”泛海控股回应称。

据了解，此前泛海控股曾质疑评估价格过低。

截至2022年6月底，民生证券的评估价为59.25亿元，折合每股仅为1.69元，按照同期民生证券总股本114.54亿股、154.32亿元净资产计算，市净率仅为1.25倍。

此次91.05亿元的交易价较竞拍底价已高出超5成，每股股价达到2.62元，折合市净率为1.96倍。

该估值也高于此前泛海控股出让民生证券股份的价格。

2021年1月，泛海控股以23.64亿元的总价向上海沣泉峪企业管理有限公司转让其所持有的民生证券13.49%的股权，彼时市净率仅为1.53倍。

“因为前次转让的股份数达不到控制的地步，股东拿到股份也拿不到金融牌照，所以估值会比这次低。”北京一位投行人士表示。

此次民生证券控制权角逐背后是三地国资的“争夺战”。

作为东吴证券的控股股东，苏州国际发展集团有限公司的实控人是苏州市财政局；浙商证券的控股股东浙江省交通投资集团有限公司，实控人为浙江省国资委；而国联集团的实控人则是无锡市国资委。

曾有市场传闻指出，国联集团为此番夺得民生证券控制权准备了100亿元。

炙手可热的民生证券确实是优质资产。

据中国证券业协会数据显示，民生证券2021年营业收入和和归母净利润分别为35.78亿元、12.23亿元，分别位列第31名、35名；2022年IPO承销规模高达127亿，排名第9。

再吃牌早有预兆

作为民生证券的新任控股股东，国联集团实力雄厚。

国联集团旗下金融板块已拥有国联证券、国联信托、国联期货、国联人寿等多张金融牌照。

2022年国联集团创收247亿元，同期利润总额高达37亿元。截至2022年末总资产、净资产分别为1820亿元、513亿元。

但国联证券的体量有限。2022年前三季度的营业收入、归母净利润分别为7.81亿元、2.06亿元。Wind数据显示，以上市日为口径统计，国联证券IPO承销额仅为24亿元，排名第30。

因此再吃下一张券业金融牌照以扩大经营规模一直都是国联集团的计划。

早在2020年9月，国联证券就计划吸收合并国金证券，但由于未能就合并方案等部分核心条款达成一致意见，这起交易最终告吹。

花落国联集团后，民生证券是否将迁址无锡受到了外界的关注。从目前国联集团的表态来看，迁址或也是计划之一，但能否成行仍需后续观察。

“发挥金融支撑功能服务地方发展的有效途径。按照无锡市委、市政府有关‘产业强市’的战略部署，充分发挥民生证券‘投行+投资’等功能优势，进一步优化无锡区域融资结构，有效支持地方招引培育优质创新企业，帮助企业通过上市等途径提升价值，助力无锡产业转型升级。”国联集团表示。

除此之外，国联集团将如何解决民生证券和国联证券的同业竞争问题也受到外界关注。

根据《证券公司监督管理条例》，2个以上的证券公司受同一单位控制，则不得经营相同的证券业务。

从现有案例来看，业内解决券业同业竞争问题以出让控制权或整合业务的路径为主。

国泰君安（601211.SH）就选择了前者。为解决与上海证券的同业竞争问题，通过增资的方式为其引入百联集团作为控股股东，而后者与国泰君安同受上海国资委控制；华泰证券（601688.SH）收购联合证券后，则将其作为专门负责投行业务的子公司，其他业务则由母公司开展。

在业内人士看来，无论何种方案，国联集团此番吃下民生证券对券业经营都是弯道超车的机会，加之国联证券近年来吸纳了中信证券（600030.SH）原高管王东明、葛小波等人，已俨然有“小中信”之称，二者的强强联合或也将为无锡当地的金融业发展带来更多机会。

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