由60%股票和40%债券组成的“六股四债”投资组合几十年来一直备受个人投资者和养老金等机构的青睐。

自上世纪80年代以来，股票和债券的表现始终类似跷跷板：股市上行时，债市通常下行，反之亦然。因此六股四债组合长期被视为能够有效对抗市场波动性的稳健投资策略。

但在2022年，六股四债稳定增长的魔力失效了。当债市与股市齐齐下行，令践行六股四债的投资者损失惨重，这一稳健的投资策略风光不再。


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“六股四债”也不再稳健

据Vanguard数据，1926年到2021年，由60%标普指数和40%美国国债组成的投资组合年回报率为8.8%。

去年，由美联储暴力加息所带来的严峻的宏观经济环境，令市场面临股债双杀：标普500全年跌幅近20%，而债市则迎来40年一遇的熊市。

贝莱德的数据显示，2022年，执行六股四债投资组合将亏损17%——虽然还是比全部投资股票、亏掉20%好一些，但资管机构Leuthold Group统计，2022年是六股四债投资组合自1937年以来表现最差的一年。

新的一年，长期主义的传统投资方法还能带来“稳稳的幸福”吗？

据东方汇理银行和咨询公司Create Research调查，约58%的机构投资者认为，去年股债双杀的噩梦景象，今年伴随经济衰退，可能还会卷土重来。

不过，贝莱德研究所投资组合研究主管Vivek Paul不认为去年的行情会重演：

“2023年的市场应该不会再像2022年一样糟了。不过你可以用和60/40组合风险相近的投资策略实现更好的收益。在过去的几十年里，市场波动性低，股债走势负相关，一旦出了差错，央行就会介入，所以一切都很好——60/40投资组合表现良好，但实际上70/30和50/50也是如此。不过在未来，这些风险相近的不同投资组合之间的收益差距会变大。”

经济越动荡，越需要多元化资产布局

部分机构投资者认为，更加动荡的宏观环境需要一个更加多样的投资组合。

Create Research的CEO Amin Rajan认为，科技股和其他需要投资者保持耐心的成长股吸引力已经大大下降，“买入并持有”不会像以前一样轻松赚钱了：

“市场机制的变化意味着两件事：关注短线操作和投机，在这种环境下，公式化的方法不起作用。”

Vivek Paul指出，在基础的股票、债券之外，投资者可以适当补充另类资产。

另类资产即全球房地产、私募股权类资产、大宗商品、艺术品等。由于另类资产流动性低，且市场信息不对称、透明度较低，因此投资门槛相比股票和债券更高。

但Vivek Paul认为，越是经济动荡期，越需要资产多元化，加厚资产安全垫：

“我们认为，另类资产在大部分人投资组合中的比例应该更高。”

不过，传统的六股四债策略依然可以带来稳健的回报，只是需要一点小小的变通。

景顺多元资产基金经理David Aujla表示，如果投资者有耐心，并且在股票选择上足够有灵活，传统六股四债仍然能在未来几年带来可观的回报。

在股票投资上，不必局限于单一地区的股票市场，也可以多关注中小公司。在债券投资上，目前的行情中企业债优于国债，之后可以酌情增加国债头寸。

不过，David Aujla也警告称：

“市场可能会继续波动，因此保持灵活性很重要。好在，六股四债不是投资者手上唯一的选择。”

关键词： 个人投资者 宏观经济环境