袁芳也卸任了！

大消息，袁芳也卸任了！

(资料图片)

11月19日，工银瑞信发公告， 袁芳一口气卸任了旗下5只基金。

卸任原因是“工作调整”，也就是说她目前还在工银瑞信，但已经不再管公募基金了。

卸任后，5只基金是这样安排的：

代表基金，也是规模最大的一只，工银文体产业，交到了 修世宇手中。

工银圆丰、工银圆兴，分别交到了 杜洋、鄢耀手里。

工银高质量成长、工银科技创新，这两只基金袁芳已经分别和 李昱、胡志利共管了将近2年，卸任后将由两人独立管理。

袁芳

再简单回顾下袁芳的职业生涯吧，

她业绩挺好的，2015年底开始管理工银文体产业，之后 2016-2020年连续5年同类排名都是前1/4，优秀。

不过，2021年开始排名有所下滑，当年同类排名掉到1/3附近，良好。

今年，业绩进一步跌落，工银文体产业跌了20.87%，险险跑赢沪深300，同类排名也掉到了后50%，一般。

为什么会这样呢？

可能和规模膨胀有关。

袁芳是交易员出身，对市场的灵敏度要优于普通基金经理。

而且，她对自己的要求也是把持有人体验放到第一位，追求收益的同时尽量控制好产品的波动和回撤。

所以，投资中她会做不少的交易，换手率偏高，400%左右，平均持股周期3个月。

但2020年规模变大后，袁芳的换手率就降下来了，200%左右，平均持股周期6个月，拉长了一倍。

这两年表现一般，可能和规模变大有关。

行业选择上，2011年，袁芳加入工银瑞信做研究员时，看的是消费行业，之后还做到了大消费团队的负责人。

所以， 她的持仓以消费为主。另外，为了持仓均衡，还配了地产、军工、医药、科技等行业的龙头。

修世宇

修世宇接手的是袁芳的代表基金——工银文体产业。

大家对他可能比较陌生，懒猫也就多扒了下他的资料。

（1）他背景还不错，清华大学会计学博士，2012年加入工银瑞信基金，也做过行研，现在是工银瑞信研究部总经理，研究总监，同时牵头权益投资部工作。

简单点理解，他是工银瑞信研究部、权益投资部的一把手。

这里补充个知识点，

不像其他基金公司，明星基金经理一般给个公司副总经理的头衔，比如张坤、萧楠、陈皓都是易方达的副总经理，刘彦春也是景顺长城的副总经理。

工银瑞信明星基金经理担任公司副总经理的案例还是比较少的，懒猫扒到的，也就杜海涛担任了工银瑞信的副总经理。

其他像王君正、鄢耀、杜洋、赵蓓、欧阳凯、何秀红，都只是部门的副总经理。

袁芳，还只是权益投资部投资副总监。

（2）能力圈在大制造方向

他是2014年开始管公募基金的，工银高端制造，他是这只基金的第一任基金经理。

2017年又发了新基金，工银工业4.0。

从基金名字上就能看出来，这两只基金都是偏向大制造方向的。

这是两只基金2017年底的持仓，拿的主要是大制造方向的股票。

今年8月份，他出山后选择管的依然是自己的第一只基金——工银高端制造。

这是基金三季度和二季度的持仓对比。

十大重仓股就保留了一个阳光电源，他应该已经按照自己的思路完成了调仓换股。

从持仓上来看，也主要是大制造，新能源+半导体+军工。

所以， 如果贴标签的话，那修世宇的标签应该是“大制造”。

再对比下工银文体产业现在的持仓，消费为主，地产、消费、军工、新能源、医药、机械为辅，和修世宇的风格并不搭。

不知道他接管后会不会把工银文体产业改造成一只大制造基金。

另外，懒猫看了下基金吧里的评论， 不少人对他能不能管好工银文体产业其实是比较担忧的。

为啥呢？

过往业绩一般，管的几只基金都没跑赢同行。

不过前面也说了，他持仓主要集中在大制造方向，而大制造是这几年才火起来的，之前可是消费、医药、科技等赛道的天下。

保守一点，大家不妨先把他看做一位大制造基金经理~

杜洋

不少人都因为杜洋重仓银行、地产、建筑，十大重仓股平均市盈率长期低于10倍，就把他归为价值型基金经理。

这其实是不对的。

杜洋在2017-2020年也长期重仓过新能源和传媒。

那期间，十大重仓股平均市盈率最高到过105倍。

给大家看下2019年底他的持仓，没人会说这是一位价值型基金经理的持仓。

事实上，杜洋是这么描述他的投资思路的：“自上而下控风险，自下而上求收益”。

具体来说，就是首先对宏观经济大趋势形成基本判断，然后根据各行业的运行状态配置仓位，再依靠深入研究选择具有长期增长潜力的公司。

他是自上而下和自下而上结合，重仓哪个行业取决于他对宏观经济的判断。

再对比下两只基金的持仓，

工银圆丰是浓浓的“袁芳风”，大消费为主，新能源、地产为辅。

杜洋管的工银战略转型当下则重仓银行、地产、建筑等低估值板块。

接管后，杜洋也大概率会按照自己的风格改造基金。

鄢耀

之前介绍过鄢耀，

（戳这里跳转文章）

他聚焦大金融、大消费、TMT科技成长。

以他独立管理的工银核心优势为例，

宁波银行、招商银行、成都银行、保利、万科，属于金融。

茅台、洋河、五粮液，属于消费。

中航光电、中航重机，属于军工，偏科技成长。

这次他接手的是工银圆兴，

持仓也是浓浓的“袁芳风”，消费为主，还有部分军工（中航光电）、互联网（腾讯）、医药（药明康德）、新能源（宁德时代）、地产（万科）仓位。

鄢耀接管后，大概率也会按照自己的风格改造基金。

李昱

虽然名气不大，但李昱挺有实力的，股债双栖。

职务上，他是固定收益部投资副总监，也和别人共管了几只偏债基金。

自己独立管理的几只股票基金，长期收益也不错。

工银新焦点，任职将近5年，任内收益83.95%，同类排名前17%。

工银瑞信灵活配置，任职也将近5年，基金涨了124.27%，同类排名前7%。

而且接管前，他已经和袁芳共管过工银高质量成长将近2年的时间，这种过渡挺和谐的。

再把李昱独立管理的2只基金和工银高质量成长做下对比，

重仓股重合度还是蛮高的，大消费、互联网、新能源...

而且季报中，李昱说他看好的也主要是互联网、消费、医药、半导体等行业的龙头。

总的来说，李昱和袁芳的持仓相似度还是比较高的，独立管理后虽然也可能按照自己的风格改造基金，但变动幅度应该没有前面几只大。

胡志利

胡志利也是一位副总监，权益投资部投资副总监。

长期业绩也还可以。

管理工银优质精选将近6年时间里，基金涨了137.03%，同类排名前12%。

这次，他接管的是工银科技创新，也和袁芳共管了将近2年时间。

对比下两只基金的重仓股重合度，

4只新能源股票是一样的。

他独立管理的工银优质精选除了重仓新能源，还重仓白酒、医药。

而和袁芳共管的工银科技创新，不知道是不是限于“科技创新”的主题，没有重仓白酒、医药，反而拿了不少半导体、军工。

扒了下胡志利的发言，

他比较看好那些长期前景比较好的行业，也就是消费升级、产业升级。所以，他选择重仓食品饮料和新能源。

看好消费升级和产业升级，胡志利和袁芳看好的方向还是一致的。

不过袁芳是消费为主，科技、新能源等为辅，胡志利则是消费+新能源两条腿走路，两人的相似度只能说一般吧~

最后做下总结：

（1）李昱的持仓和袁芳是最接近的，而且他还和袁芳共管过2年工银高质量成长，这只基金持仓应该是最稳定的，可能会有一定的改动，但应该不会特别大。

（2）虽然都看好消费、新能源、科技等景气方向，但胡志利是消费+新能源两条腿走路，袁芳是“消费为主，其他为辅”，两人的风格还是有一点区别的。

另外，工银科技创新不知道是不是受限于“科技创新”的主题只重仓了新能源、半导体，没有重仓消费，如果是这只基金的重仓方向可能不会出现太大变动。如果不是，胡志利也可能会按照自己的风格改造这只基金。

（3）鄢耀、杜洋都是成名已久的基金经理，投资理念和方法也比较成熟，接管后大概率会按照自己的思路调仓换股，工银圆兴、工银圆丰的改动应该会比较大。 （4）修世宇的能力圈应该在大制造方向，不排除工银文体产业被改造成大制造基金的可能，大家也不妨先把他看成一个大制造基金经理。

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