10月21日晚，通威股份公布了前三季度业绩快报，公司前三季度营业收入为1020.84亿元，同比增长118.60%；归母净利润217.3亿元，同比增长265.54%，其中单季度Q3归母净利润达95.06亿；此净利润基本接近此前业绩预增公告的上限，可以说给市场交了一份满意的答卷。

硅料为主，电池为辅，全面拉升通威业绩


(资料图片仅供参考)

1、硅料贡献大部分业绩，未来降价后利润仍有保障

通威公布了三季度业绩快报，意料之中的是，业绩依然一如既往的好，但众所周知，大部分都是硅料的功劳。根据集邦新能源最新公布的硅料价格，本周单晶复投料在30.8万元/吨，单晶致密料在30.5万元/吨，本周没涨，与上周持平。但是从目前的硅料价格看，硅料价格仍处于高位，且是从今年年初开始一直高走到现在的位置，所以作为硅料龙头的通威，自然在硅料业务上赚到了大部分利润。

硅料明后年随着产业放量而降价已是产业明牌，唯一不确定的是具体的降价时点，但趋势不改。按照通威硅料生产成本3.5万元/吨来算，即使未来变动到4-4.5万吨，即使明后年硅料价格随着产业放量而走低，通威的硅料业务净利润还是有极大的保障，且相比于其他硅料企业而言，通威的硅料成本管控可以说排在业内第一。

2、电池结构性紧缺，盈利得到快速修复

除了硅料，通威在光伏板块的重要看点就是电池，电池业务今年可以说是下游盈利修复最好的环节，主要还是大尺寸电池这块，一方面是由于去年盈利差，且技术路线不确定，产业扩产少，导致现在有所紧缺；另一方面是N型电池今年快速放量，溢价也较PERC更高。整体电池环节的盈利得到了快速的修复，目前大尺寸电池还处于结构性紧缺的状态。

通威今年电池片也是持续涨价了好几次。作为光伏电池龙头，价格就是风向标，已经充分反应目前电池结构性供需错配的状态。目前大尺寸电池的出货比例约占到75%，预计明年大尺寸PERC会进一步提升至约85%。通威目前的PERC基本都具备改造成TOPCon的条件，如果所有项目都顺利投产，今年年底预计电池产能能达到70GW，大尺寸占比约90%。

组件有潜力成为下一个增长极

但是对于硅料和电池不是通威今年最大的看点，通威今年最大的看点是其进军组件。首先不得不承认，即使我们根据上文分析，通威即使在硅料价格下降后，仍能保证不错的利润。但是不得不承认的是，通威近两年业绩暴增主要是因为多晶硅的贡献，那么伴随着“拥硅为王”时代红利的逐步消失，市场也会担心通威“钞能力”不再奏效。

且通威和爱旭一样，虽然是电池龙头，但是之前并没有一体化，相比于一体化的隆基、晶澳等企业，利润被硅片和组件挤压的严重。

基于以上背景，见智研究认为通威进军组件其实不意外，是意料之中的事儿，见智研究也在 “通威也忍不住一体化，光伏“内卷”进入终极模式丨见智研究“和“通威再投40亿加码组件，光伏价格大战恐将近丨见智研究” 等文中讲解过通威进军组件的事儿。

简言之，见智研究认为，“拥硅为王”的时代逐步褪去市场已经心知肚明，无论是通威还是其他硅料企业而言，不可能永远持续“印钞”，所以市场更关注的是通威进军组件后的格局，因为从模式上看，相当于从专业化，进军一体化，对整体的成本管控和产业链的协同有更好的整合能力，且其把握着上游原料端，拥有资金优势，一体化之路并不困难。

但组件更重视品牌和渠道，尤其是海外市场，对品牌的认可度会更高一些。目前通威组件的消息还不多，处于起步阶段，且起步点是在国内，但从其资金实力和业内资源上看，进军国外也并不是非常困难的事。

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