在英国政府50年最激进减税政策引发金融市场巨震后，周三英国央行紧急宣布“无限量临时购债”并推迟QT出手救市，在二级市场上“狂扫”剩余期限超过20年的传统英国国债。随后，英国市场猛打方向盘，英国30年期收益率更是一度暴跌超100BP。

在特拉斯政府“一顿减税猛如虎”后，市场预期一度猜测英国央行将在11月底前“暴力加息”150基点，不过英国央行后来。


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然而，一如今日再度走疲的英镑、英国国债行情，在持续高烧近两位数的背景下，市场预计此类“治标不治本”的权宜之计并不能解决根本问题，特拉斯政府“任性”的财政政策终究还是需要更加猛烈的紧缩货币政策来对冲。因此，市场仍期待英央行启动暴力加息。

问题来了，宣布完“紧急购债”后，英国央行会宣布“紧急加息”吗？

巴克莱与瑞银的分析师给出的答案是No。

在9月28日发布的报告中，巴克莱银行Fabrice Montagné等分析师表示，英国央行会抵制所谓的“紧急加息”，依然维持英国11月加息75BP的预期。Montagné表示：

“我们认为，英国央行会注意不要过度加息，否则可能导致严重的信贷紧缩和房地产市场崩溃。

采取低于市场预期的加息幅度令货币贬值，将成为一条阻力最小的政策路径。”

9月29日，瑞银Julien Conzano团队也在报告中表示，“没有看到任何催化剂促使英国央行在短期内收紧利差”。Conzano同时称，英国央行的购债操作只是对利率波动的的临时限制，预计持续时间不会超过两周。

巴克莱：预计11月英国加息75BP，购债不代表放弃紧缩

巴克莱银行Fabrice Montagné认为，英国央行的声明以及市场干预手段只是一次“零敲碎打”的方式，不会是一次大规模操作。

Montagné预计，若宏观经济未出现太大变化，则英国央行将在11月加息75个基点。如前所述，这一预测值约为目前市场预期的一半。该团队还预计，英国央行将于12月加息50个基点，随后将维持这一利率水平。

该团队进一步解释称，加息幅度太大可能导致严重的信贷紧缩和房地产市场崩溃，采取低于市场预期的加息幅度令货币贬值，或是一条“阻力最小”的政策路径。Montagné表示：

“如果英国央行像市场预期的那样加息，抵押贷款利率很可能至少会上升400个基点。我们预计这将导致今年实际可支配收入下降2-3%。

这可能会对收入造成前所未有的负面冲击一-自1955年以来,实际可支配收入的年降幅从未超过-2%。”

Montagné认为，英国央行的目标只是避免市场出现过度紧缩，尽管这可能导致利率政策与QT政策暂时失衡，但当下并没有看到英国购债操作为收紧货币政策的努力有“更广泛的冲突”：

“从资产负债表的角度来看，未来几周英国政府将增持有英国国债（可被视作一种QE操作）。然而，通过仅仅推迟QT的启动并继续致力于QT，表明英国央行希望锚定资产负债表缩减的预期，同时维持其量化政策的总体限制性取向(其理由是预期持有水平比月度资金流更重要)。

从利率的角度来看，目前应该金融状况已明显收紧，即使在英国央行干预长期英国国债之后，目前的利率仍高于特拉斯政府出台“迷你预算”之前的利率水平。

最后，从信贷可得性的角度来看，一些银行撤掉部分信贷产品的消息表明，信贷供应出现了相当大的紧缩。

因此，很难说干预后的货币政策总体立场不比迷你预算前更紧，紧缩的立场是有意义的。”

此外，巴克莱银行还表示，英国央行的干预操作表明，市场信心的迅速恶化给经济带来了“非常真实和实质性的后果”。

分析师称，英国央行的操作可能预示着未来英国央行QT将沿着“出售短期英国国债，同时通过选择性和有针对性的购买长期国债来限制长期国债收益率的上升”，达到YCC政策的效果。

关键词： 紧缩货币政策 二级市场 信贷紧缩