通胀火热依旧，美联储似乎要在收紧货币政策的路上走得更远。

在美国8月超预期通胀数据发布后，瑞银上调了通胀预测，其在最新的报告中预计，美联储下周将连续第三次加息75基点，截止目前的7个月内基准利率提高300个基点，为1984年3月以来的最大加息幅度（7个月内）。自1984年以来，FOMC从未在7个月将利率提高225个基点，美国经济已进入“宏观波动”的新时代。

至于近期“加息100基点”的争论，瑞银给这一观点泼了一盆冷水，瑞银认为虽然8月CPI数据超出预期，但较前几个月的峰值有所下降，美联储没有理由现在大幅加息100基点。


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同时，瑞银预计，未来几个月美联储可能将继续大幅加息，11月和12月各加50个基点，今年后期累计约加息175个基点，基准利率预期中值在2022年底达到4.1%。目前市场普遍预计美联储将在今年剩下时间再加息150基点，瑞银的这一预测显得颇为“激进”。

不仅如此，瑞银还指出，加息将持续到2023年，本轮加息的终点将处于4.5%至4.75%的区间内，2025年利率将回归2%的正常水平。

支撑这一预测的理由是，美联储6月经济预期概要（SEP）显示，加息速度正在放缓，正如鲍威尔在杰克逊霍尔会议上提到的，在某个时点，随着货币政策的立场进一步收紧，放缓加息的步伐可能是合适的。显然，9月太早了，甚至是11月的市场预期也会在50和75基点之间摇摆。然而，随着政策持续收紧，利率需要“迅速”提高的阶段正在过去。相反，一个新的阶段即将到来，利率需要随着政策变得更加严格且“有目的”地提高。

瑞银预计：GDP将大幅下调，失业率正在上升，核心PCE将保持在4.6%

GDP：瑞银预计FOMC将大幅下调增长预测，鉴于2022年前两个季度的实际GDP均为负增长，瑞银认为，2022年实际GDP可能会下调超过一个百分点；

失业率：可能正在上升。8月就业数据显示劳动力供应激增将失业率推高至3.7%，今年剩下几个月的时间，3.7%可能会保持不变，但风险会向上倾斜。长期失业率预测中值可能将上调至4.0%。

PCE通胀指数：预期与CPI修订情况同步变动，由于汽油价格在6月达到顶峰，此后一直稳步下降，预计通胀将在2025年恢复到目标水平。

核心PCE通胀数据：2022年核心PCE通胀预测中值可能上调至4.6%，长期数据与整体PCE类似，预计2025年的预测中值将与目标水平趋同。

展望2023年，瑞银认为，明年仍然是一个关键时刻。在明年年初，FOMC成员可能会开始讨论暂停加息，尽管明年仍存在继续加息的风险，但在以下三种情形下，美联储或暂停加息。一是，核心通胀率在今年最后三个月明显下降。二是，到今年年底，劳动力市场将大幅放缓。第三，基数效应将更明显地推动同比物价指数下行。

因此瑞银预计，明年晚些时候，FOMC将考虑降息75个基点，在2023年底将目标范围保持在3.25%至3.5%。总的来看，2022年联邦基金利率将升至4.0%至4.25%，2023年将降至3.25%至3.5%左右。

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