原标题：日日顺冲击IPO，海尔能否孵出下一个“京东物流”？ | IPO见闻
2021年5月12日，日日顺供应链科技股份有限公司（下称“日日顺”）向深交所递交招股书，拟在深市创业板上市，中金公司和招商证券为其联席保荐人。
2021年12月28日，因日日顺完成财务资料的更新，深交所恢复日日顺上市审核。
2022年3月4日，日日顺回复第二轮问询，并更新招股书。
差异化入场物流
物流是一个高周转、低利润的行业，如果物流公司不能把成本压下来，就难以盈利。
对于物流而言，由于前期需要自动化分拣货物，货物越多，货物的单位成本越低，企业的盈利空间也就越高，所以物流企业的订单量是它的生命线。
而物流的最后一公里，需要依赖人力运输。如果物流公司开设的网点越多，人力成本相对就越低，这同样说明物流公司的规模决定着它的利润。
京东依靠遍布全国的自有仓库，建立了自己的物流体系，直接从就近的仓库发货，减少了运输时间和成本，树立了自己的口碑，同时也拓展了自己的业务范围。
同样作为电商平台的拼多多，为了打出自己的性价比，也建立了自己的物流公司，打开了下沉市场，短短几年时间就在巨头林立的电商行业有了一席之地。
上有京东、顺丰，下有“三通一达“，还有依靠拼多多发展起来的黑马——极兔速递，日日顺作为一家新的物流公司，是怎么在”死水“中打开局面的？
为了突出重围，日日顺另辟蹊径，从家电行业切入，主要运输大件物品，从工厂直接运往消费者。
一方面，家电的运输有一定的要求，需要“小心翼翼“，比如冰箱不能横着放，也不能倒着放，所以普通的物流公司处理起来不太方便，这个市场缺口就给日日顺的诞生创造了机会。
另一方面，传统货运虽然可以运送大货、重货，但收费项目多，所以相对于小件物品，大件物品的运输利润要更高一点，这就为日日顺的盈利制造了空间。
此外，日日顺起初是海尔旗下的物流公司。背靠海尔集团，日日顺天生具有一定规模的订单量。
而在运输网络方面，日日顺巧妙地选择租赁第三方网点的方式，合作了超过6000个服务网点，覆盖全国31个省/直辖市/自治区、超过330个城市以及超过2800个区县，服务可触达超过550个境外港口、超过150个境外国家。
开辟新市场，深耕细分赛道
现在，不满足于基础物流服务的日日顺，想法设法打造了新的业务——供应链管理和生态创新服务。
供应链管理是基于基础物流系统，加入了数据分析、仓网布局优化、智能补货等，利用现代信息技术优化了物流配送方案。
值得注意的是，这也是日日顺业务从B2C到B2B的扩张。供应链管理包括消费供应链服务和制造供应链服务，消费供应链服务既有B2C业务也有B2B业务，而制造供应链服务仅有B2B业务。
生态创新服务主要分为两种。一种是最后一公里场景服务，另一种是车后生态业务。
来源：招股书
围绕居家、健身、出行和家电等不同的场景，日日顺为不同的客户分别提供了个性化场景解决方案和增值服务，并与众多业内知名公司达成合作，如淘宝、小米、宜家、Keep和京东方等。
来源：招股书
同时，日日顺发现，目前市场上运力服务的加油流程非常繁琐且往往需要人工对加油数据进行管控，所以吸引车后生态资源合作，对于日日顺而言，也不失为一种加强与运输资源合作的方式。
因此日日顺整合了国内燃油、轮胎、保险和车用易耗品等产品及服务资源，提供了包括油品销售、保险销售、轮胎租赁、保养服务和相关信息管理服务在内的车后场景服务。
来源：招股书
目前，日日顺的营收主要来自于供应链管理服务和基础物流服务。近3年，供应链管理服务中，消费供应链服务占营收的比例超过60%。
轻资产模式的转型
与京东物流不同，日日顺不以自由运力为主提供服务，而是采用轻资产的运营模式，通过与外部运力、仓储服务、服务网点合作的形式，向客户提供服务。
在这种轻资产的运营模式下，日日顺的应收账款和应付账款周转率较低，基本不超过5次。
来源：招股书
但值得注意的是，日日顺的应收账款占营收的比重显著高于同行业可比公司。
除了轻资产模式的影响，客户的不同也是造成差异的主要原因。如京东物流存在一部分采用现结收款模式的B端及C端客户，而日日顺的客户主要以企业法人等B端客户为主，导致其整体应收账款周转率较低且占收入比例较高。
虽然轻资产模式给日日顺的物流业务带来了流动性，但是，依赖第三方运力使得日日顺的运营成本居高不下。
来源：招股书
与同行业可比公司相比，日日顺的毛利率显著较低。
根据问询函的回复，日日顺毛利率较低，主要是因为可比公司畅联股份的毛利率较高。
畅联股份的客户主要集中于高端消费品、精益制造领域，因而相关产品的整体附加值较高，对运输要求也相应较高，使得畅联股份相关供应链服务的整体毛利率水平也相应较高。
而其实，物流行业也在“内卷”，可比公司平均毛利率在逐年降低。
另一方面，从日日顺自身来看，为开拓市场，日日顺不得不从毛利较低的干线运输等业务入手，从而拉低了它整体的毛利率。
但事实上，自有运力的缺失是降低日日顺盈利的一个重要原因。
下一步，日日顺计划建设自有运力，根据现有客户资源，在运输的主干线上进行自有运力的布局。在客户资源没有减少的基础上，尽可能地减少运营成本，增加收益。
海尔是大客户与掌门人
来源：招股书
2000年，日日顺成立，但直到2019年8月，日日顺一直是海尔集团的子公司，并与海尔集团合并报表。
2019年8月以后，日日顺才正式从海尔集团出表。
但在日日顺的前五大客户中，海尔常年居于首位，占据日日顺营收的30%以上，是日日顺当之无愧的最大客户。
但从2019年开始，海尔系客户和阿里系客户的营收占比都在逐年下降，外部客户的占比逐年上升，可见日日顺的野心是发展成一家真正的物流公司，而不只是海尔旗下的一个物流部门。
来源：招股书
更重要的是，从股权结构来看，海尔集团仍通过间接控股优瑾上海持有日日顺56.4%的股份，是日日顺的实际控制人。
截至2021年6月，日日顺于全国范围内合作的网点有6180个，其中与海尔集团控制的海尔智家存在重合的网点有3523个，并且重合的网点均为海尔集团合作的售后服务网点。
虽然与海尔集团重合的网点占了日日顺网点的一半，但日日顺的所有网点（包括重合和非重合的网点）均可以承接其他品牌商的物流配送、售后服务等业务，比如美的、京东、国美、小米等。
来源：招股书
除此之外，淘宝也持股12.371%，是日日顺的大股东之一。
值得一提的是，自从2019年，淘宝入股日日顺后，日日顺的营收就获得了快速的增长。
2018到2020年，日日顺的营收为95.87亿、103.46亿和140.36亿，归母净利为2.25亿、2.73亿、4.22亿。
来源：招股书
对日日顺来说，目前海尔集团仍是自己依赖的大客户和掌门人，因而日日顺与海尔集团虽名以上为两家公司，实则密不可分。
关键词：
