原标题：1月纪要暗藏的信息：美联储可能不会那么保护美股了

华尔街见闻稍早前文章梳理过，周三公布的美联储1月会议纪要显示，与会联储决策者预计很快开始加息，未透露可能一次加息50个基点的线索；多人认为适合今年晚些时候开始缩表，未提缩表可能时点及规模；大部分与会者认为，若通胀未如预期回落，可能适合更快收紧货币。

其中暗藏玄机的“潜台词”可能就是， 美联储这一次恐怕不会像以往那样“保护”市场了，换句话说，美联储的看跌期权或将不存在了。

所谓美联储的 看跌期权是格林斯潘时代，每当出现危机且股市下跌超过大约20%时，美联储多数情况下会降低联邦基金利率。这实际上增加了货币流动性并推动金融市场风险偏好上升，进而避免情况进一步恶化。长期如此，投资者便认为美联储有意保护资产价格，就像是提供了一种可以避免更大损失的“看跌期权”。

此前， 摩根士丹利首席股票策略师Michael Wilson认为当前的底线是：

即使美联储看跌期权仍然存在，其执行价格也要低得多。如果我们必须要猜一个数字的话，除非信贷市场或经济数据真的陷入动荡，否则市场要下跌20%而不是10%才能触发（美联储的行动）。

而Wilson早在去年就说过，相比“再感染三倍风险”的新冠新变体奥密克戎，股票投资者有更重要的事情需要担心，美联储才是美股最大的威胁。

华尔街见闻稍早前文章也提及， 桥水联合首席投资官Jensen预计， 要让美联储有所动作（救市），标普500指数要下跌多达20％才有可能。

以上观点虽然在下跌幅度上有所不同，但共通之处就是美联储在救市之前，股市将会首先引发大幅下跌。

此次1月美联储最新的会议记录中， 不仅阐明了其认为资产价格估值过高，而且还解释了为什么其认为目前的资产估值对金融稳定 "威胁较小"：

对与金融稳定有关的问题发表意见的与会者 列举了一些可能代表金融系统潜在脆弱性的因素。一些与会者指出，在一系列市场中，资产估值被抬高，并提出了资产价格的重大调整可能导致未来经济衰退的担忧。

值得注意的是， 可能是有史以来第一次，一些FOMC成员开始明白，或许史无前例的资产泡沫是美联储一手造就的。纪要显示，其中几位与会者判断，长期宽松的金融条件可能会导致金融失衡。

此外，美联储也明确给出了警告，即这一次其愿意让风险资产大幅下跌，按照以下其指出的原因，此后再进行介入。

其他几位与会者列举了 资产估值上升对金融稳定的威胁可能小于过去资产价格逆转的原因。他们特别指出，家庭和非金融企业的资产负债表状况相对健康，银行部门资本充足，流动性强，而且住房价格的上涨不是由抵押贷款债务的大量增加所推动的，这表明金融系统可能对冲击有弹性。

关键词： 看跌期权