【明星基金经理系列】讲真的，这位是真的牛*！

原标题：【明星基金经理系列】讲真的，这位是真的牛*！

昨天不是扒了几个“固收+”基金嘛， 张翼飞管的两只基金，安信稳健增值、安信新趋势，今年以来都涨了1%，而且成立以来，每个季度都是正收益。特别是 安信稳健增值，2015年5月牛市高点成立以来，连续26个季度，每个季度都是正收益。在所有可以买股票的公募基金中，这是独一份！看这净值曲线，一路向北，波澜不惊，过去5年竟然还跑赢了沪深300（成立以来跑赢的更多）。

这才是真正的“画线派”高手，今天就来聊聊这位“固收+”大神。

01背景介绍张翼飞是安信基金混合资产投资部总经理。混合资产投资部，这个词小伙伴可能比较陌生，简单点理解，就是基金公司中专门做“固收+”产品的部门，根据市场需求，开发出不同风险、收益的“固收+”基金。 2018年，易方达专门为张清华成立了混合资产投资部。 张翼飞也是一位股债双栖的大神，安信基金就成立了混合资产投资部。张翼飞是2012年加入安信基金的，这之前他在实体企业做过财务，最高做到财务总监，也做过研究，在上海市国资委、日盛嘉富证券国际有限公司上海代表处担任研究员。日盛嘉富是一家外资券商，张翼飞在里面主要研究港股。 2014年3月，张翼飞开始担任基金经理，管理过货币基金、纯债基金，还有“固收+”基金。这些产品在他的任内都是正收益。就连只管理了不到1个月的安信丰穗一年持有，也赚了0.62%，这持有体验，杠杠的！

管理时间最长的是安信稳健增值，2015年5月25日开始管理，一直管理到现在， 取得了59.6%的收益，年化7.21%。这是一只灵活配置型基金，大家都知道，灵活配置型基金的股票仓位可以在0~95%之间变动，不少灵活配置型基金股票仓位高，收益也高，所以安信稳健增值的同类排名并不是很高。 这只基金的厉害之处在于比较稳，有多稳呢？ 2015年5月25日，上一轮牛市高点附近成立以来，连续26个完整的季度，基金每个季度都是正收益，完整年度收益从来没低于过5%。

这个成绩如何？ 全市场所有可以买股票的公募基金中，2015年3季度以来，每个季度都正收益的有且只有这一只。还有几只纯债基金，间歇性的配置了可转债，也是每季度正收益，但总收益最高只有36.47%，比张翼飞58.04%的收益要差一大截。 而且张翼飞的回撤并不大，最大回撤只有2.61%，这个回撤出现在2016年底，当时是股债双杀行情，股票和债券都出现了一波下跌。当然， 成绩的背后也有李君的一份功劳。

李君是2017年加入张翼飞团队的。这之前，他在光大证券、国信证券做过行业分析师，还在泽熙投资（就是徐翔的那家公司）做过研究员，之后又在他其私募做过投资总监、投资部总经理，经验也非常丰富。 2017年，加入张翼飞团队后，两人很快就结成了黄金搭档，张翼飞的大部分基金都是和李君共管。 02投资风格话说回来，张翼飞是怎么实现这么高的收益的呢？有两大法宝， 法宝一：择时。张翼飞是2015年5月25日开始管理安信稳健增值的，当时处于牛市顶部位置，风险较大，张翼飞就没买多少股票，一直等到2016年2季度，市场明朗了后，才开始积极入市，股票仓位一下子从1.98%提高到12.82%。 2018年初的时候，他又迅速将股票仓位从13.01%降至5.47%，可转债仓位也不高，这才躲过了当年的大跌，再加上2018年是债券牛市，张翼飞当年赚了5.1%，同类排名前4%。 2020年初疫情的时候，张翼飞又一次降低了仓位，股票仓位从10.95%降至1.89%，可转债仓位也降了8个点。

然后就是2021年初，这次张翼飞没有降低仓位，事实证明也无需降仓，因为他重仓的都是金融地产、能源等低估值蓝筹股，这些股票在2021年一季度涨多跌少。

更绝的是， 张翼飞还在一季度趁着可转债被股票拉下马的时候，逆势加仓可转债，可转债仓位从2020年底的36.85%加到了57.31%。这之后，可转债开始了长达1年的牛市行情，张翼飞也越涨越卖，截至2021年4季度时，可转债仓位降到了29.12%。当然， 张翼飞不是神，不是每个坑都能躲过。2016年11月30日~12月20日，不到一个月的时间，沪深300跌了7.15%，国债指数跌了0.67%。股债双杀，这一轮张翼飞没躲过，安信稳健增值回撤了2.61%，是历史最大回撤。 法宝二：避险。张翼飞避险的方法有2个： 第一是买低估值的股票。这是张翼飞十大重仓股的平均市盈率（PE），大部分时间，PE都低于10，最高的时候也才13.82%，这个估值比沪深300指数还要低一些。

他都买了哪些股票呢？ 2015、2016年的时候，重仓可选消费和金融，具体来说是格力电器（家电）、上汽集团（汽车）、长安汽车（汽车）、中国平安（保险）、工商银行（银行）等。 2017年之后，又开始重仓地产， 2021年初，又重仓了几只煤炭股。总的来说，都是以低估值股票为主。

值得一提的是， 张翼飞2019、2020年还买过白酒、新能源，不过都在2020年底的时候都大比例减持了，基本躲过了2021年春节后的大跌。不是一味盯着低估值，在赛道股低估时，也敢果断重仓，高估时卖出，这个挺加分的！ 第二是不买高风险的债券。买债券，最害怕的是什么？暴雷，企业发生信用风险，不还钱。怎么避免这种风险呢？不买高风险的债券呗！接受大V“聪明的投资者”采访时，张翼飞这么说： “债券部分的投资，我们团队始终保持‘零踩雷’，这是最基础要求。‘不踩雷’最好的办法是什么？我们认为是从不进入‘雷区’。”一些债券基金经理会买一些收益高、风险也高的债券，然后通过深入跟踪企业规避暴雷风险。但张翼飞认为这样费时费力，还不能完全规避暴雷风险，他采取了更简单粗暴的方法，避开高风险、高收益的债券， 主要买中短期的利率债和类利率债（优质AAA国企发的债券）。这里简单解释下，国债是国家信用，基本没有暴雷的风险，国债价格涨跌主要受利率涨跌影响，所以国债也叫利率债。银行等金融机构发的债券，也是企业债，但因为属于金融企业，所以又叫金融债。张翼飞的持仓主要以可转债、金融债为主。2021年底，这两项加起来占到债券总仓位的88.58%。

03投资理念最后，来说下张翼飞的投资理念。张翼飞认为， “一只优秀的‘固收+’产品，本质上就是一个简单且有效的大类资产配置组合，在为收益做加法的同时，就要给风险‘做减法’，即减少波动。”这个大类资产组合包括三个底层资产：高等级纯债、股票、可转债。纯债组合，致力于获取稳定的可预期的安全垫，以利率债和高等级信用债为主。这类资产流动性好，资金容量大，产品规模变动不会对基本策略产生明显影响。 股票组合，长期跟踪优质大盘蓝筹股，结合行业基本面和市场估值，低估时买入或增持，高估时卖出或减仓，持有中注意躲避系统性风险。由于所投资权益资产都是以大盘股居多，权益策略的规模容量上限也是比较高的。 转债组合，可转债被视为一种增强策略，而非长期持有的价值投资品种。具体持仓水平、持仓标的的选择，定价为第一准绳，价格便宜的时候多买，价格昂贵的时候不买。 “固收+”基金经理做的就是这3类底层资产的优化重组。另外， 张翼飞还特别看重回撤。他认为，“固收+”的客户风险承受能力有限，“固收+”基金经理一定要想办法把回撤降下来。 他的做法是事先确定产品的权益仓位，比如，权益仓位10%的“固收+”产品、权益仓位20%的“固收+”产品， 然后他会以半年为界，评估这些权益仓位潜在下跌空间，力求债券的票息收入和确定性高资产的回报能够弥补潜在损失。这样，客户持有半年、一年后，基本都能得到比较稳健的收益。04做下总结， 张翼飞挺稳的，安信稳健增值成立以来，已经连续26个季度正收益，今年以来也赚了1%，不排除连续27个季度正收益的可能。 机构也比较认可，安信稳健增长的机构持有比例在30%以上。至于规模， 张翼飞现在管理规模475亿，安信稳健增值（A、C合计）188亿元，按照10%~20%的仓位买股票，那也就几十亿，而且张翼飞买的主要是大盘股， 不用担心股票对基金收益的影响。比较担心的是可转债，2021年一季度，可转债仓位曾占到总仓位的57%，但那时规模不大，只有40亿，也就是买了20亿出头的可转债，以现在的规模，再买57%的可转债，那就是百亿了。考虑到可转债的盘子比股票小得多，可转债可能会影响张翼飞的收益。另外，就是每个季度正收益。持续时间越久，连续正收益的概率越低。 安信稳健增值连续26个季度正收益，已经是可以买股票基金中的独一份了，不排除未来单季度亏损的可能。切记，不要有“买张翼飞，每个季度都能赚钱”的想法。本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《可转债也崩了，还有没有靠谱的“固收+”基金？》