原标题:美银“大空头”:如果利率继续上升 美元很快将出现贬值恐慌

华尔街最悲观的分析师、美国银行首席投资策略师Michael Hartnet上周五发表了其最新的题为《周六加息热》的Flow Show报告,指出美国面临严重的“利率冲击”,经济开启负增长。

与此同时,如果美债收益率和利率在美元下跌的同时上升,美元贬值风险将会加剧。

紧急加息预测破灭,并不意味着美联储没有落后于曲线

鉴于美国1月CPI创四十年来新高,Hartnet在报告中预测美联储上周末将紧急加息。

“1979年10月6日周六,美联储加息100个基点(11%至12%),以应对12%的无序通胀。”

当然,现在7.5%的通胀率距离12%还差一大截,但最新的CPI数据续创历史记录后,市场普遍猜测美联储可能会进行紧急加息。Hartnett也指出,美联储在接下来的3周内会议上进行自1994年的首次加息的可能性跃升至25%以上。

但次日美联储发布了最终的POMO(永久公开市场操作)后,紧急加息的可能性爆破,当日2月联邦基金收益率跌至日低。

然而,美联储没有紧急加息并不意味着它没有落后于曲线。

Hartnett指出,美联储确实落后了,而且做得很糟糕。

美国7.5%的通货膨胀率甚至超过了墨西哥7.1%的通货膨胀率。鉴于美联储政策利率为0%,而墨西哥央行政策利率为5.5%,这种情况并不常见。

但换个角度来看,美国通胀水平创40年来新高与美联储量化宽松同时发生也就不足为奇了,事实上,美联储在过去27个交易日内向华尔街注入了2000亿美元的流动性。

不过,这场盛宴即将结束。

恰逢QE超新星时代迎来大逆转之际,即通胀资产(大宗商品、欧洲资产、银行资产)的表现开始超过通缩资产(信贷、私募、科技股),市场迎来了通胀、利率冲击。

近期,2年期美债收益率激增至1.6%,超过了疫情前的水平。

与此同时,2年期和10年期美债收益率曲线距离倒挂仅46个基点,Hartnett认为这可能在年中发生,从而在下半年引发衰退。

但在经济衰退之前,美国首先会遇到通胀,而且是十分严重的通胀。

根据Hartnett的测算,1月CPI为7.5%,核心CPI为6.0%(40年来最高),如果核心CPI月继续以环比0.6%的速度激增,年终通胀将达到7-8%,若以0.4%的速度增加,年终通胀率将达到5-6%,另外,若以0.2%的速度增加,到今年年底核心CPI将达到3%。

利率、波动、债务三大冲击

根据Harnett的说法,无论接下来通胀怎么变化,可以肯定的是通胀上行不是暂时的。美国面临严重的“利率冲击”,负增长开始了。

“新兴市场见顶和亏损、长期以来的科技股、过去12个月的加密货币是利率冲击的领先指标;

比特币站上40000美元,SPDR生物科技股指数ETF(XBI)爬升至100以上,新兴市场指数ETF(EEM)超过50美元表明利率冲击接近市场定价;

富时指数创新高表明美联储收紧政策是为了重新开放而不是放缓;

相比之下,石油、住房(木材)、银行股、FAANMG六大科技股以及美元走势疲软,这意味着‘负增长冲击’开始了。”

Harnett称,极度落后于曲线的美联储将在上半年大幅加息,但是在资产市场被高估的时刻,美联储激进的做法通常不会带来巨额回报。

美银认为经济即将衰退,但见顶需要经历一个过程,美联储还没有加息,所以经济没有理由立即走低。

但即使如此,信贷资产和股票指数表面下的屠杀一直是野蛮的,比如,纳斯达克46%的成分股股价比一周前的52周高点低50%以上。

当然,除了利率冲击之外,市场还将面临波动性和债务冲击。

波动性、资本无序流动、信贷违约的风险非常高,尤其是在政策分歧出现的情况下。

欧洲央行以及日本央行迟迟不肯结束零利率/QE/收益率曲线控制(YCC)政策,尽管很少有证据这些政策在过去2年、10年甚至20年以来提振了国内经济;外围央行维持鸽派立场,例如,瑞典央行承诺在2024年之前不加息。

美国国会预算办公室(CBO)对公众持有的债务、利率假设、利息支出和债务/GDP比率进行了预测。

CBO基本认为到2031年美国累计支付的利息为4.6万亿,但如果7年期收益率比CBO的预测高50个基点(并符合当前市场预期),美国的利息支出将跃升至6.2万亿;如果未来10年7年美债的平均收益率比CBO的低预期高出100个基点,那么利息支出将跃升至7.8万亿美元,超过了2005年美国的全部债务。

如果美债收益率和利率在美元下跌的同时上升,美元贬值风险将会加剧。

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