继2023年6月17日推出前测试成功完成后，香港交易所（以下简称“港交所”）于6月19日正式推出“港币-人民币双柜台模式”及“双柜台庄家机制”（以下简称“双柜台模式”）。其中，恒生银行、中国移动、中国海洋石油等24只证券成为首批双柜台证券。同时，中银国际证券有限公司等9家机构成为首批双柜台庄家。

双柜台模式下，具备港币及人民币柜台的指定证券可以人民币或港元进行交易及结算。双柜台庄家则为这些证券的人民币柜台提供持续买卖双边报价，为双柜台证券交易提供流动性，并收窄双柜台之间的价格差异。


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“双柜台模式的推出恰逢人民币战略价值上升，各国用人民币进行贸易和投资并将其作为储备货币，对各类相关投资和风险管理产品的需求势必增加，人民币国际化进程将会加速，而中国香港将在这个进程中扮演举足轻重的角色。”香港特区政府财政司司长陈茂波在19日当天的双柜台模式启动仪式上提到。

首批双柜台证券日均成交额约占市场四成

具体来看，双柜台推出后，投资者将通过股份代号及股份简称识别两个柜台，其中人民币柜台的股份代号为以“8”开始的五位数字，港币柜台的股份代号则是以“0”开始的五位数字，两个柜台股份代号的最后四位数字通常相同；简称上，人民币柜台的股份简称增加后缀“-R”。例如，中国移动港币柜台股份代号为“00941”；人民币柜台股份代号为“80941”，人民币柜台股份简称为中国移动-R。

以此规则梳理，6月19日上述24只个股的首日人民币柜台交易表现平稳。其中，就涨跌情况来看，首日有10只收涨；成交额上看，24只双柜台证券的人民币柜台首日合计成交额达1.63亿元左右。从单只证券的人民币柜台成交额来看，中国移动-R（80941.HK）、腾讯控股-R（80700.HK）、中国平安-R（82318.HK）成交额分别为5520万元、3662万元、1700万元。

相较初期的人民币柜台流动性表现，港交所营运科交易部联席主管郭含笑提到，未来人民币柜台的流动性或将表现更好。“双柜台庄家机制可以让人民币柜台的流动性有所保证，并且将使人民币和港币柜台两边的价差减到最低。”

同时，中金公司研报提到：“港股双柜台模式分阶段推进，开通初期主要集中于中国香港或海外投资者，目前中国内地投资者尚无法立即通过港股通参与双柜台模式。根据港交所1月公布的简报，港股通交易下的双柜台模式将在下一阶段推行，但具体推行时间仍需等待进一步安排。”

实际上，梳理首批24只双柜台证券所属板块可以看到，其主要涉及TMT（注：科技、媒体和通信板块）、金融、汽车、零售、能源、医药等多个领域，其中TMT板块企业数量占比最多，金融板块次之，汽车板块再次之。而目前随着港股反弹，TMT板块近期活跃度较为突出。同时，就首批双柜台证券具体来看，TMT行业的龙头如腾讯控股、阿里巴巴-SW、京东集团-SW、百度集团-SW等均在首批之列。

另就市值、估值分布情况来看，这24只双柜台证券主要为大盘蓝筹，其中19只总市值达千亿级（截至6月19日收盘，下同），有9只总市值在4000亿元以上，市值超万亿元的有3只。同时，市盈率分布上，此次24只双柜台证券的市盈率中位数在20倍左右，百倍以上市盈率的有3只，10倍以下的有7只。

此外，上述24家上市公司一直以来交投均较为活跃。港交所联席营运总监兼股本证券主管姚嘉仁提到：“按今年1月至4月市场成交额计算，这些港股（上述24只）的成交额占港交所股票市场日均成交额的约四成。”

目前，只有由港交所根据规则指定的、拥有港币及人民币柜台的证券为双柜台证券，指定双柜台证券的名单会公布在港交所网站。港交所集团行政总裁欧冠升表示，未来还会有更多证券被接纳并加入双柜台证券名单，同时下一步将允许内地投资者通过港股通买卖人民币柜台证券。

巩固中国香港作为全球最大离岸人民币中心的地位

双柜台模式的推出对于投资者、中国香港资本市场、人民币国际化均具有重大意义。

“双柜台模式的推出是中国香港资本市场发展的又一重要里程碑，不仅将为发行人和投资者提供更多交易选择，也将丰富我们的人民币产品生态圈，巩固中国香港作为全球最大离岸人民币中心的地位，进一步推动人民币国际化。”欧冠升提到，人民币国际化进程在未来十年会在全球市场中扮演更重要的角色，在此背景下，双柜台模式成功落地，港交所在构建流动性充裕、买卖方便的人民币产品生态圈方面又迈出了一步。

截至今年3月，中国香港人民币存款约有9500亿元，全球约75%的离岸人民币支付款额经中国香港处理，为全球离岸人民币交易和金融活动提供流动性支持。

兴业证券全球首席策略师张忆东提到，近年来，随着人民币国际化地位提升，后续中国香港人民币存款规模有望持续增长。在此背景下，张忆东表示：“一方面，双柜台模式的推出，为持有离岸人民币的投资者提供了更多的投资选择，有助于提升离岸人民币市场的流动性。另一方面，伴随着人民币在国际贸易中地位的提升，离岸人民币市场供给有望明显增加，人民币资金有望通过双柜台模式等参与港股市场交易，从而提升港股市场的流动性和活力。”

盘古智库高级研究员江瀚也提到：“对于投资者而言，双柜台模式增加了投资的灵活度；对于香港资本市场而言，随着人民币资金参与渠道的拓宽，未来流动性提升将推动资本市场更好地发展；对于人民币国际化而言，也是一次有力尝试，有望开拓人民币流通的潜在渠道，助力人民币国际化有序推进。”

更进一步来看，对于大量离岸沉淀的人民币而言，中金公司研报提到，当前作为保值增值需要可配置的资产选择有进一步拓展的客观需求。“双柜台模式的启动，将为离岸人民币配置提供一个新的资产选择，有助于离岸人民币的沉淀，反过来又会增加海外投资者持有人民币资金和资产的意愿，形成资金和流动性的正向反馈。未来双柜台资产选择如果逐步扩大至更大股票和产品范围（如衍生品或融资活动），甚至更广的投资者群体，将为助力人民币国际化起到积极作用。”

展望未来，陈茂波说，中国香港将拓宽人民币跨境流动渠道，提供更多投资和风险管理产品，升级相关基础设施，建设更加活跃的离岸人民币生态系统。

（文章来源：中国经营网）

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