最近一段时间，

无论国内还是海外市场，


(资料图)

都很亲睐高股息股票。

海外市场，“股神”巴菲特加仓日本五大商社，理由之一就是高股息。

国内市场，这次“中特估”行情中，也是央国企红利指数涨幅靠前（ 详情可点击链接 ）。

再看最近两年，会发现，

红利策略其实蛮受市场关注的。

A股市场有相对收益的指数，除了中证1000和中证500（中小盘指数），

还有上证红利和中证红利，而且这两个指数相对收益更大。

为什么高股息的红利策略关注度持续上升？

红利指数投资价值怎么样呢？相关产品有哪些？

今天就来详细聊聊。

01

红利策略是什么？

红利，指的是上市公司给股东发的现金分红。

红利策略，简单来说，就是专门投资那些高分红、高股息股票的策略。

比如，上证红利指数基金，就是筛选上证交易所中，分红（股息率）排名前50的股票来投资。

从历史业绩看，红利策略的收益是非常出色的。

据国泰君安分析师严哲鸣统计，在1999年~2016年的美股市场，利用分红策略做投资，能跑赢市场（道琼斯指数）16%。

回测A股市场的历史数据，利用红利策略同样有跑赢市场的效果。

（图中狗股策略也即红利策略）

以中证红利为例，指数自成立以来的年化收益率为 9.68%，同时期（2018.5.26至今），沪深300的年化收益率不到1%。

为什么分红高的股票，收益可能会跑赢市场呢？

原理很简单：通常来说，能保持稳定高分红、高股息的公司，普遍已经在本行业竞争中胜出，盈利状况比较良好。

事实上， 股票总收益=股息收益率+股价变动（资产增值变化）。

也就是说，投资股票除了赚差价外，分红派息同样是重要的收益来源之一。

巴菲特的老友、美国沃顿商学院西格尔教授在他的书中，对美股市场长达近132年的股票收益做了测算：

从年化收益率视角来看，7.04%的年化收益率中，红利带来的收益为2.79%，占到总收益的近40%。

（下图来源：杰里米J.西格尔《投资者的未来》)

由此可见，分红确实很重要，我们可别忽略。

02

红利策略 的风格和特点

如果上市公司能长期高比例分红，说明企业已经相对成熟，盈利比较稳定。

因此， 红利策略一般具有高分红、低估值的特点，在宏观经济下行或者利率下行周期中往往有良好的表现， 有防守性和逆周期性。

比如去年，上证指数和沪深300分别下跌15%和21%，而上证红利和中证红利只下跌了2%和5%。

而且， 在今年的市场行情下，红利指数的走势更加出人意料，更多体现出一种进攻性。

比如，上证红利指数与AI为代表的数字经济同时走强，这在A股市场上并不多见，说明今年市场对红利指数的关注度持续上升。

值得注意的是， 尽管红利策略长期有效，但并不意味着它在每个阶段都相对占优。

在2008年的金融危机时，红利策略选出的股票，亏了40%多，跌幅比“道琼斯指数”更大。

在A股2011年4月至2012年12月的下行趋势中， 中证红利指数亦同步走弱。

另外， 如果基金一段时间内涨幅过大，未来也有价格回落的风险。

这也是值得注意的风险。

03

三个主流的红利指数

市场上有三个比较主流的红利指数：

上证红利指数、中证红利指数、深证红利。

这四个指数成立时间都比较早， 都是在2005年-2008年成立的。

1）上证红利和中证红利

这两个指数的编制规则基本是一致的。

样本空间都是：剔除过去一年日均总市值、日均成交金额排名最后20%的股票，并且要求在过去三年连续现金分红且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于 0 且小于 1。

然后将样本中的股票， 用股息率从高到低排序，筛选排名靠前的股票。

股息率就是等于分红金额/市值。

因为都是受股息率影响极大。所以，虽然上证红利和中证红利的选股范围不同，但持仓重合度较大；

而且两者的成分行业以 银行、交通运输、煤炭、钢铁股为主， 周期股居多，受经济周期影响也比较大。

2）深证红利

深证红利比较特别，虽然样本空间强调”股息率至少有两年市场排名进入前20%“，但它的加权方式是“最近3年累计分红金额占比和近半年日均成交额占比各一半”。

结果是， 指数更多采用市值加权，和上面两家走的完全是两条路，选出来的股票也就不一样：

像格力、美的，这些都是知名的白马股。

为什么会有这样的区别？

举个例子：

A公司是宇宙级大公司，市值万亿，今年有盈利，所以分了1亿元的红利给投资者；

B公司是刚起步的小公司，市值1亿，今年盈利很好，分了1000万的红利给投资者。

即A公司的股息率是万分之一，B公司的股息率是十分之一；

A公司的分红金额是1亿元，B公司的分红金额是1000万。

那么，按照深证红利的编制思维， 就应该会选分红金额比较高（市值比较大）的A公司，而按照中证红利的方法， 就应该会选择股息率比较高的B公司。

这也就导致深证红利与中证红利、上证红利的成分行业有所不同，深证红利成分股多集中在深交所龙头公司 家电、食品饮料中，中证红利、上证红利成分股更多集中在 传统分红型企业。

这进而导致深证红利和后两个指数的走势产生较大差异：

从2010.5.25至2020.5.25的10年里，深证红利涨幅98%，而上证红利涨幅6%、中证红利涨幅40%。

而从2020.5.25至今的三年里，深证红利跌超5%，上证红利涨幅25%、中证红利涨幅31%。

04

叠加其他因子的红利指数

除了主要按股息率选股的红利指数，还有在股息率的基础上，叠加了 波动率、质量、成长等辅助因子的红利指数。

1）红利低波指数

编制方案就强调“流动性好”、“连续分红”、“每股股息正增长”、 “股息率高且波动率低”这几方面。

2）红利质量指数

在强调"连续分红"、"股息支付率较高”外，还强调 "兼具较高盈利能力"这个质量因子。

这使得指数的ROE相对更高。

3）标普A股红利指数

虽然名字强调“红利”，但它的编制方案里面， “盈利增长“是排在”红利增长“前面的，也就是说更突出成长因子。

所以这个指数其实更偏向成长红利指数。

一般来说，红利指数成长性比较欠缺，

因为有长期稳定分红的，一般是比较成熟的企业，而处在高速发展阶段的企业，往往需要利用资金，谋求更快速的发展，所以通常不会有大比例的分红。

加入成长因子后，标普A股红利指数的成分股，基本上都是不需要再投入生产也能稳定盈利、增长和分红的企业。

另外， 指数成分股还包括一些周期股。

周期股的风险主要是容易在最景气时买入，不景气时卖出，造成买在高位卖在低位。

如果能在周期股上升初期买入的话，收益还是很可观的。

标普A股红利的第一筛选是“近三年盈利增长为正”， 因此选入的周期股是肯定不会在行业上升初期就被纳入，至少是三年后，

但选入的周期股肯定也不会处于衰退期，因为有红利这个筛选指标卡着，如果周期股进入下坡期，显然是不会高分红的，最多不超过6个月，就会被剔除出去。

4）还有一些指数， 既强调分红和股息率，也强调质量因子、成长因子。

比如中证沪港深高股息精选指数、中证港股通高股息精选指数，

这两个指数也是按照股息率加权，但加了“精选”两个字，就不一样了。

05

表现最好的指数及相关基金

问题来了，究竟是主要以股息率加权的红利指数历史业绩更好，

还是其他叠加辅助因子选股的红利指数业绩更好呢？

指数猫对比了一下，

选的指标是，近3年年化收益率、波动率、股息率等方面。

结果如下表。

这里面， 消费红利指数表现还不错。

这个指数指数猫之前介绍过 ，它也是“红利”和“质量”并重，并且是一个smart beta（聪明指数）。

但表现最亮眼的，从近3年来看，要数红利低波系列指数，

年化收益率超过了中证红利和标普A股红利，年化波动率和最大回撤整体也属于最小的那一档。

说明加入低波动因子是可以发挥效益的。

根据华泰证券的研究，低波因子的有效性源于市场长期存在的“低波动异象”。

目前业界主流观点认为，高波动股票受到彩票效应、代表性偏差、机构效应等行为偏差的影响，存在泡沫和估值陷阱的可能性较高。

在实际投资实践中，低波动股票能够在长期获得更加出色且相对稳定的超额收益。

那么， 跟踪这些指数的基金都有哪些呢？

指数猫找了几个供参考，场内场外都有，如下表：

*文中提到的基金和组合仅供参考，不代表投资建议，请谨慎决策*

关注我，记得加星标哦~

【更多阅读】

为什么买指数？ | ETF独家工具箱 | 指数 定投指南 | 主动VS被动怎么选？

沪深300 | 中证500 | 医药指数 | 双创50 | 白酒指数 | 泛科技指数 | 央企指数 | 军工指数

医药基金 | 消费基金 | 半导体基金 | 人工智能基金 | 标普500 | 印度基金 | 越南基金

关键词：