欧美经济数据正在回暖，本应令衰退担忧减退。然而受加息预期升温影响，欧美股市隔夜迎来大跌，美股创下年内最大单日跌幅。

摩根大通交易员们认为，市场仍不相信美联储强调紧缩的立场，仍在为可能即将到来的降息定价，但由于通胀仍然粘稠，经济可能会出现滞胀，美联储可能为了降低通胀而损害经济；尽管上半年美国经济看起来仍然强劲，但很有可能在下半年进入衰退。


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摩根大通Market Intel负责人Andrew Tyler表示，经济恶化的速度可能比预期要慢，但顽固的通胀将取代这一切，美联储将不得不在损害经济的情况下加息：

上周（和本月），价格走势受到美国数据的推动，这些数据显示增长比预期更有弹性，但却被更粘稠的通胀所取代。

换句话说，经济恶化的速度比预期的要慢得多，这可能主要是由于消费者比预期的要健康。这导致了终端利率的上升，从6月的4.89%上升到7月的5.26%。

债券收益率和美元的联合走势对股票来说应该是负面的；基于模型的估值表明，上周2Y收益率的走势应该将NDX推低4-5％。我们保持看跌观点，认为美联储不得不在经济下滑的情况下加息，加剧损害，直到他们最终不得不削减。

到目前为止，450bps的加息对放松就业市场没有什么作用，失业率处于数十年来的低点，每一个失业者有2个职位空缺。

这种观点要求股票回调，有可能重新下探2022年的低点（SPX指数为3577），比周五的收盘价下跌12.3%。如果这成为现实，随着宏观数据恶化，你可能会看到“滞胀论”取而代之。

销售与交易部门Mark Whitworth指出，市场与美联储仍然处于互不信任的状态：

在我看来，美联储不会像过去10多年那样，一有风吹草动就惊慌失措的鸽派。就他们而言，自去年夏天以来，美联储一直在强调这种行为上的变化，不断重复美联储不会过早地停止紧缩，然后它将在很长一段时间内保持高利率/限制性。

当然，市场并不相信美联储这种新的强硬立场——而是为美联储的紧缩政策会诱发经济衰退并几乎立即开始积极降息的情景定价。远期曲线仍在为政策的急剧逆转定价——在24年之前削减170bps，在25年之前削减207bps——与之前的定价没有太大区别。

因此，尽管现货市场反映了更好的数据，但远期市场没有。

我认为美联储有一个选择，这里唯一真正的区别是时间。他们可以继续有礼貌地回击这种反转/FCI宽松/通货膨胀的压力，适度加息25个基点，并希望他们的紧缩政策最终会渗透到经济中。或者，他们可以宣布美联储将带着“火焰喷射器”到这里，一劳永逸地打破这种心理。

股票衍生品交易员Ilan Benhamou则预言了下半年市场的衰退：

所以现在完全具有讽刺意味的是，几乎每个人都认为H1会走低，H2会反弹。但我认为人们会受到挤压，美联储将变得更加限制性，因为经济正在逐步调整。

最后，由于数据滞后，通胀持续走高，增长减速，联邦基金利率为5%，下半年经济衰退。

关键词： 加息预期 Ilan Tyler