核心观点:


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1.进入到2020年,新的十年的科技有可能风水轮流转,又从此前互联网的逻辑回到80年代的精密制造、智能制造。

2.科技方面,第一个看好,高端制造、先进制造业,它的方向就是智能化、精密化的制造;第二个就是数字经济;第三是自主可控制造业,主要是半导体以及军工科技。

4.还有一个方向是生物科技,今年将能够看到一批优秀的创新药Biotech公司,它们经历过去三年的沉淀和积累,现在开始放业绩,可以关注。

5.高科技还是看美股,高端制造这一块,中国是全球领先的。

6. (A股)行情才走了第一段 ,这第一段属于预期从极度悲观,变成了re open大家可以出行,属于风险偏好的改善。但是它根本没有完全充分的显示复苏的力量,也就是基本面的影响也没有price in在股价里边,后面还有可以期待的空间。

7. 现在是美股熊牛的交接期,交接期就可以从容布局,也就是你在这个时候立足于三年、五年、十年(的股票)

2月13日,兴业证券全球策略首席张忆东,在一次直播中对全球科技投资进行分析和展望。

以下是投资作业本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:

2020新十年,科技从互联网逻辑 重回80年代精密制造、智能制造

问:整个科技行业经历了几十年的变化,我相信在实操投资的过程中,也发生了非常多有趣的故事,请张总给大家分享一下。

张忆东:我最早接触资本市场是1995年,当时中国科技股的龙头其实是一家做彩电的家电公司,叫四川长虹,当时绝对是个大牛股。

当时中国的彩电,我们的技术不行,反而都是要进口替代,日本的家电非常好。日本的不单是彩电,还有它的空调以及消费电子(也非常好),比如Walkman。

对于中国的资本市场,当时的家电恰恰反映了科技怎么影响生活,To C端又有消费的动能,再叠加科技的含量。

到了90年代后期,市场开始活跃起来,1999年519行情之后的两年牛市,市场开始“炒互联网”。我特地用“炒互联网”这个词,为什么?

因为当时真正优秀的互联网、门户网站没有在A股,曾经有家公司说建一个网站,然后就算是互联网公司,炒了一把。

但是当时生活中我们就开始看门户网站、开始看网页,像新浪、雅虎,所以科技往往跟着生活的变迁,从而才能在资本市场有共鸣。

到了00年代,不单单是A股乃至于全球的资本市场,科技股进入低谷期,因为科技泡沫。科技泡沫破灭以后,美国开始次贷搞房地产,中国是城镇化、工业化的高潮期,我们的行情是五朵金花,像有色、钢铁、汽车、金融、地产这些周期性的。

但到了10年代,又进入科技黄金期。从全球的角度来看,乔布斯创新了苹果使得全世界进入移动互联网的新时代,智能手机的兴起。这是十年的一个大的机遇,它带动了美国的“FANNG”,就是以“FANNG”为代表的苹果、谷歌、Facebook、Amazon、微软。

再看中国,国内的小环境就是双创。所以当时的创业板也很好,在香港的就是互联网,像以腾讯为代表的这些(互联网公司),所以对于在2010年的生活,我们有了微信、移动支付、电商,科技带动生活、改变生活,新的供给带来更加新的需求。

现在对于另外一个话题, 进入到2020年,新的十年的科技在哪里?

有可能风水轮流转,又从此前互联网的逻辑回到80年代的精密制造、智能制造。最近最火的美股叫特斯拉,这其实不只是他卖车的问题,而是大家对它的预期可能是一个智能制造的逻辑。

问:所以您看是不是科技大的变革,每十年就会发生一次。

张忆东:8~10年,这叫 朱格拉周期 ,朱格拉周期刚好是一个设备更新的周期。

科技方面看好:高端制造、数字经济、自主可控制造业

问:我相信投资科技类基金也是接下来长期且正确的方向,但是这个领域很广,想请张总给我们圈圈重点,你觉得相对比较看多,而且是长期看多的的细分方向有哪些?

张忆东:第一个就是高端制造、先进制造业。它的方向就是智能化、精密化的制造,这一块又分为两个层面。

第一个层面是坏的角度,就是逆全球化。

因为过去的150年有过两轮,一轮是一战、二战时的逆全球化,二战以后是新的全球化。全球化启动后在80年代末之后加速,但是到了2018年、2019年开始又进入到一个新的逆全球化时代。从历史规律来看,这个逆全球化可能是30年甚至50年,这一逆全球化危中有机。

从两个维度来看,对于美国而言他要保住他的高科技,甚至希望中高端制造不要被中国卡脖子,所以从奥巴马时代就说制造业回流,虽然那个效果并不明显,但是最近这几年有一些变化。

这个变化就是美国知道中低端制造业跟他无关,他没有任何优势,但是他把高科技稍微下沉一点,就是高端制造、超级工厂。所以这最典型的就是智能制造,包括跟人工智能、Amazon、特斯拉、马斯克,他们所推动的潮流也是方兴未艾。

所以从投资科技的角度来看,要放眼全球。因为全球两大经济增长的动力源,一是中国,二是美国。所以从智能制造的这个维度来看,我们必须重视美国。

对中国而言,我们高端制造的优势甚至在全球领先,我觉得高端制造里面最好的是能源科技。当然这是广义的,它又是一个碳中和时代,是一个全球的共识,同时又是中国的优势,而且也可以补足中国的短板。

因为我们在化石能源有一定的限制,因为从中东的油要经过马六甲海峡,有可能受到限制。所以我们的能源科技既需要满足自己的自主可控,同时又是一种科技的力量,所以能源科技它又分为三个维度。

第一个维度就是直接的新能源,比如风电、光伏、核电、氢能,这些就是新的能源科技。

第二个就是一些新能源相关的应用,比如储电、储能、电池以及相关的一些零部件、新材料。

第三个层面是对于能源科技的应用,我还是觉得新能源车以及它的智能化。当然,我并不是推荐,对于新能源车的链条今年有可能要修整。但是拉长来看,这是中国有优势的,因为它有科技含量,又To C,又有应用。

第二个就是数字经济,数字经济软硬结合,它包括几个方面。

第一个方面,因为它是To C端的,最典型的以港股、中概股占主流的互联网,比如腾讯、阿里巴巴、美团。

它是一个大数据载体,它们现在要进入二次自我革命,或者寻找第二增长曲线。因为在过去十几年它第一次起飞是因为移动互联网,但现在它要面临找到第二增长曲线的问题,就是怎么把它的数据更好的利用,深圳怎么把中国的模式向全球进行推广和服务,深圳的最典型的叫云,比如阿里云、腾讯云,这块是偏To C的方向。

第二个方向是To B,以信创为代表的,我们去年9月份也是旗帜鲜明的推荐信创、军工、医药。这一块是“2+8+N”,“2”是党、政部门,“8”是几个国企主导的部门,再加“N”就是普遍应用。

这一块我觉得能够用中国巨大的内需市场,然后再叠加防止受到限制。因为现在很多的操作系统等各方面一不小心受限。数字经济后面其实有很多细的方向。

第三个,可能我们在全球至少比美国落后,但是我们又必须要有自主可控的东西,就是要迎头赶上自主可控的制造业,主要就是半导体以及军工科技。

坦率来讲对于军工,现在我们跟美国还有一定的差距,虽然我们已经很强大了。半导体我们可能跟欧美的差距还要更大,所以我们需要奋起直追,持之以恒的去做,并相信长期力量。

生物科技在今年值得关注

问:关于大科技领域,还有没有要给大家敲黑板的?

张忆东:还有一个方向去年曾让我信心动摇,但今年又坚定了一点,就是生物科技。去年为什么有点动摇了呢?

因为前年、去年的港股,好多生物医药股跌了90%。去年大家觉得逻辑破灭,一是因为集采,你辛苦做研发,后来却不是你赚钱,但现在集采政策让我们看到,它还是鼓励创新的。

第二是因为国际化,去年因为没有开放,美国的FDA没法儿到中国,国际化的路径受到影响,但是现在reopen,所以今年我们将能够看到一批优秀的创新药Biotech公司,它们经历过去三年的沉淀和积累,现在开始放业绩,我觉得这个可以关注。

而且经过了去年四季度疫情的冲击,对于生命价值的认可,大家深刻感受到生命健康太重要了,所以Biotech生物科技特别对于中国人口老龄化的趋势也很明显。

高科技看美股,高端制造看中国

问:其实每个地区都有自己科技上的优势,请张总给大家总结一下,比如A股、美股、港股这三个地区都有它自己的关于科技类企业优势。

张忆东:我觉得高科技还是看美股,特别像智能制造这一方面,就是跟信息科技向特别高端的方向,还是在美股。对于高端制造,特别是具有硬实力,或者精密化工、精密机械,我们在这一块是全球领先的,美国根本没有优势。

我们现在主要碾压的对手,开始向欧洲和日本延伸,因为本来美国在这一块的力量就比较弱,美国是金字塔顶尖的高科技,我们是下一档的高端制造,这是中国最好的,特别是能源科技。

还有生命科技,美国也是非常好,各有千秋。还有很大一块就是数字经济,我觉得中国对于广义的数字经济前途无量、方兴未艾。

现在是美股熊牛交接期,可以从容布局

问:做基金投资除了努力之外,还需要市场眷顾,然后成长为顶流。

张忆东:所以时机也很重要,天时,就是运气。在海外投资有一句话,就是“永远不要浪费每一次美国的熊市。”

去年的美国显然是熊市,它纳斯达克最多的时候跌百分之三十多,很多知名的科技龙头都是跌了将近40%~50%,不知名的有时候跌了60%~70%。

当然,虽然最近有所反弹,反弹我倒觉得它不会微型反转,而应该是个摸底,但是你指望今年再像去年那么惨是不可能的。所以现在是美股熊牛的交接期,交接期就可以从容布局,也就是你在这个时候立足于三年、五年、十年(的股票)。

美股旺是“熊短牛长”,所以叫不能浪费每一次的熊市,反正去年作为熊市已经铁定了。

今年倒不是说赶紧微型反转变成大牛市,那是A股的思路,美股反而回血比较慢。这个时候它的指数不会一下子一骑绝尘,那是大反弹,但是这里边就说明(美股)指数到底部区域了,可以选股,而选股就是阿尔法了,可以找到最优秀的科技龙头。

A股行情才走了第一段

问:您刚才提到“不要浪费美股中的任何一次熊市”,我还有一个感受,就是“不要浪A股每一次便宜的时间”。

张忆东:我再从一个宏观视角补充一下。我认为行情才走了第一段,这第一段属于预期从极度悲观,变成了re open大家可以出行,属于风险偏好的改善。但是它根本没有完全充分的显示复苏的力量,也就是基本面的影响也没有price in在股价里边,后面还有可以期待的空间。

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科技重回80年代精密制造、智能制造逻辑

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