在股市行情较差的时候，大家总会想到买债来避险。不过纯债策略基金收益有限，不一定能满足所有投资者的需求。而宏观策略基金由于投资范围较广，多资产多策略动态搭配也能应对大部分市场情况，历史上也贡献了较好的业绩，一度被投资人认为是最好的“避风港”。然而去年百亿宏观策略私募里只有一家机构取得了正收益。

唯一的正收益半夏


(相关资料图)

要说谁是近年来私募圈内流量最大的基金经理，半夏李蓓必然有一席之地。

如果只是单纯想博人眼球引流量，那么黑红也是红，不过李蓓这两年的业绩也的确出色。

2021年凭借中证500指数以及焦煤期货的精准判断，代表产品斩获了60.19%的收益，2022年更是在9月底左侧抄底A股并持续加仓，最终全年做出了1.34%的业绩。

要知道2022年市场极其难做，在取得正收益的同时，基金年内最大回撤仅为-8.94%。

半夏也是2022年百亿宏观策略私募里唯一取得正收益的机构。

最近5年除了2019年表现相对一般以外，其余4年的业绩都相当亮眼。

也因为稳定的表现，李蓓影响力迅速扩大，在去年6月底她曾一度宣布“退网”，而后依然不定期发表对市场的观点，当下热度依然在线。

关于2023年的市场观点。

股票方面，李蓓对今年的市场较为乐观，看好制造和大金融板块，不看好大消费。

债券方面，李蓓认为明年上半年的利率短端可能依然是低位震荡，同期经济大概率不会出现显著好转，下半年可能温和上行，所以长期来看，特别是⻓久期的信⽤债回报可能显著下行。

半夏今年能否延续近几年的高光表现，咱们拭目以待。

凯丰、乐瑞中规中矩

再来看两家今年表现相对中规中矩的百亿宏观策略私募。

首先是凯丰投资，2022年凯丰旗下代表产品收益为-10.89%，没有绝对收益，但业绩也不算令人失望。

过往7年的业绩一直相对稳定，在保持较高收益的同时，回撤也控制的不错。

2022凯丰的策略为做空欧债，做多港股，从结果来看，空欧债做对了，港股虽然近期反弹较大，但总的一年来看还是跌了不少。

今年凯丰依然看好港股，尽管港股总体流动性在下降，但从同一公司在不同市场交易的股票情况对比来看，港股的流动性在相对变好，目前估值也相对较低。

商品方面，凯丰认为原油前期下跌较为充分，明年上半年原油价格反弹概率较高，但下半年如果美国进入衰退，原油价格可能会承压。

有色的长逻辑碳支撑依然没有变化，光伏、新能源车需求都比较旺盛，库存低，基本面支撑最为明显。黑色则宏观预期较强，但现实表现一般。凯丰判断有色的表现相对偏强，而黑色较弱。

债券方面，凯丰认为全球通胀水平居高不下，欧洲债券利率依然严重滞后于通胀，相对看空欧债。

再来看看乐瑞资产，2015-2021这7年间，旗下宏观策略代表产品均取得了正收益，今年-15.93%的业绩确实有点发挥“失常”。

对于2023，乐瑞认为债券现在的主要问题不是信用风险，而是流动性错配问题，政策利率预计将回归中性，叠加较为脆弱的市场结构，预计债券将会走熊。

股票方面，乐瑞认为现在的估值和市场结构都非常好，资金面和基本面等主要驱动因素也变得越来越有利，当下是非常好的配置位置。

商品方面，乐瑞认为短期商品价格还受到美国经济相位下行的压制，一旦经济明显复苏，商品价格大概率会涨。

敦和、永安国富跌落神坛

最后来看看去年表现较差的百亿宏观策略私募，这两家机构去年都有出来和投资人公开道歉。

敦和的两位核心基金经理张拥军和俞培斌所管理的产品去年跌幅均在20%+，另一位基金经理徐小庆表现较好，他管理的产品去年跌幅不到9%。

11月以来的股市大反弹敦和不仅没有抓住，产品净值反而一路走低。。。

在最新的年度策略会上，敦和表示去年有三点不足：

①思想上放松了警惕，对2022年海内外的风险没有引起足够重视和警觉；

②对大类资产配置的难度认识不够，大类资产配置策略十分多样化，也对每一个策略要求都比较高，降低了成功的概率

③对风险和收益的平衡认识不足，在面临极端冲击的时候，净值控回撤的风险意识不够。

2023敦和较为看好美债和港股。

永安国富去年的日子也不好过，部分产品甚至跌破预警线。。。

基金经理孟乐在道歉信里明确表示“宏观和政策分析尤其是对疫情及地缘政治方面，感受到超越能力范围无法把握。”

9月份以后，基金在下跌途中被动减仓，一方面由于基金风控条款的约束，无法在清盘线附近持仓；其他离风控线较远的基金也选择极低仓位。

1%-2%的允许波动空间内，让基金操作难度非常大。

不过去年的最后两个月，永安国富旗下部分产品累计收益超11%。

总的来说，宏观策略不可能每年、每个阶段都对，即便过往长期业绩优秀也不代表未来还能一直延续，比如敦和和永安国富过往的印象都是“稳健”，去年业绩也能突然崩盘。

而当下风光的李蓓2019也错误判断过地产周期，2021年初也曾看多过港股，喊出“夺取港股定价权”。

所以，如果是追求稳健，也不宜过于重仓宏观策略基金，并且有承受波动的心理准备，收益预期也放低一些。

本文来源：i资管工厂，原文标题：《永安国富跌落神坛、敦和亏损超20%：宏观对冲全军覆没的一年》

关键词： 宏观对冲 基金收益